CPR融资发债过程、种类和优势

　　CPR发债过程及参与主体

　　CPR是一种方便农业生产的远期融资债券，通过发债，可以使农民及农业生产企业提前获得相应的生产资金，以促进农业生产。其中发债方为农民以及农业生产商或相关团体，由于其发债时间可以由发债方自己设定，因此可以在生产的任何过程中筹集资金，规避了农业融资季节性借贷压力。其发行过程首先是发债人要求必须在契约注册办公室对其担保财产的数量(牲畜等)以及生产地(庄稼)的规模进行注册，并由市场进行监督;其次为了提高CPR的信用等级，一般会由银行或保险公司对其进行担保，由巴西银行进行承销;最后在巴西期货交易所下属的现货交易平台(BBM)和拉丁美洲最大的固定收益交易平台(Cetip)进行交易。由于CPR受到法律的保护，一旦发债人违约则法律规定立即对抵押品采取没收，并且被授权直接可以在庭外处理，免去了其一旦发生违约买方将遭受无穷尽法律诉讼的麻烦，因此深受买方市场的追捧。

　　CPR主要分类

　　按其交割和定价方式，CPR主要分为三类：第一种为实物CPR。通过发行实物CPR债券，生产者能够提前获得所需资本，但是有义务在协议好的地点和远期日期交割相应的货品。债券上必须清楚标明交割品的数量、质量以及将要交割的地点或仓库。债券的升水和贴水根据不同交割质量来协议。实物CPR由于能够帮助生产者平抑价格风险，受到之前在经济危机中饱受生产产品和所负债务不一致之苦的农业生产者的欢迎。

　　第二种为金融CPR。虽然实物CPR受到了农民、农业企业和贸易商等的欢迎，被他们广泛接受，但是实物交割的形式限制了大型金融机构的参与。对于金融机构而言，一旦无法转手将CPR卖掉，那么将不得不接收相应的实物作为收益，这为金融机构带来极大的不便，增加了他们的经营成本。同时，当时的政策对于基金等机构投资于实物交割债券也有各种限制，都使得大型金融机构无法广泛参与到CPR市场，影响了CPR市场规模的扩大和流动性的提升。为了解决这些问题，现金交割CPR应运而生。除了不要求实物交割以外，现金交割CPR和之前的实物CPR较为相似，都要求为所用农产品(000061,股吧)进行担保。现金交割的形式，相当于预先设定了债券利率，从而吸引了更多的金融机构投资者参与。金融CPR对于买方更有利， 因为它将市场价格风险留给了卖方,经常被作为进口融资的抵押物。

　　第三种为期货指数CPR。作为对现金交割CPR的进一步发展，巴西银行创造出一种基于本地商品协议价格或者本国或外国期货市场商品价格的期货指数CPR,结算金额等于合约商品数乘以当时的协议参考价。这种方式结合了实物CPR和金融CPR共同的优势，一方面，保证了CPR发行者通过期货套保减轻自己承受未来价格变动的风险;另一方面，保持了现金交割的优势，吸引更多的投资者参与。

　　CPR融资优势

　　1.多方受益，提供农业融资市场可持续发展动力

　　CPR是一个让农业生产者、银行和投资者都能从中获益的金融工具。对农业生产者、农业合作组织以及生产合作社而言，通过发行CPR远期融资工具，他们提前获得了相应农业生产资金并避免了价格波动风险。

　　对于一般投资者来说，购买CPR融资工具的风险相对较小，因为按照法规条例规定，发行CPR要在契约注册办公室注册(注册费各州均不同，从0.2%到1%不等)，并由银行(大部分由巴西银行提供担保)或保险公司对其进行担保，一旦卖方违约，根据规定，买方会立即获得相应赔偿，因此较其他场外交易来说CPR更好地保护了买方的权益。各方收益利用市场手段解决农业融资问题，使其更具有商业的可持续性，成功把市场资金引入农业生产中，而不仅仅靠政府扶植来解决农村金融问题，发挥了“小政府大市场”的作用。

　　2.多方担保，提升农业融资信用等级

　　CPR之所以能在市场成功融资，除了商业运作模式的可持续性之外，多方担保也提升了整体的信用等级，将债券违约风险，分散于各个金融市场之中。第一，CPR受到法律保护，一旦发行者违约，则律法有权在庭外迅速冻结其抵押物并偿付CPR买方相应资金，大大减少了合约违约率的发生;第二，在契约注册办公室注册，并在国家拓殖和土地改革规划院查询到相关财产信息，其信息透明性避免债券“一押多债”情况的发生，增加了买方对其购买信心;第三，由巴西银行和保险公司对其进一步担保，相应将债券风险一部分转移到其他金融机构之中，也使单独金融市场承受较少风险，一旦系统性风险到来，不会对整体造成毁灭性损失，平摊风险;第四，由于BBM为其提供专业的清算服务和电子化快速交易，交易更加便捷使其流动性进一步增加，减少了债券的交易风险，又增加了一层保障。由此可见，多方担保使CPR所承受的农业生产风险，明显转移到金融市场的保险、银行以及期货市场之中，并间接提升其信用等级，很好地解决了农业融资所面临的高风险、低收益的难题。

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