国内的豆粕与豆油的期货品种均是由国外进口的转基因大豆生产而成，大豆在压榨过程中生产豆油和豆粕，理论上两者有一定的相关性。经过对两各品种期货数据的相关性分析计算得出，自从豆油和豆粕上市以来，他们的相关性可达0.6383。下面是关于做多豆油1601与做空豆粕1601套利的具体分析。

　　一、基本面分析

　　(一)从数理统计上看，此套利具备实施可行性

　　下图是豆油1601/豆粕1601的历年价差图，该价差图取自2006年3月15号至2015年9月30号。在图中，还给出了数理统计上的5%与10%的上下限。从图中可以看出，目前的价差处于10%下限附近，从数理统计上来说，未来价差向上恢复的概率较大。

　　(二)豆油豆粕的季节性差异是价差拉大的主要原因

　　豆油跟豆粕相比，季节性需求上有一定的差异，豆油主要是给人们提供食品加工使用，而豆粕主要是用来饲养肉畜动物，豆油和豆粕有固定的需求淡旺季，通常来说，每年的4-5月份至10月份是豆粕的需求旺季，而每年的10月份至次年的2月份是豆油的需求旺季。目前刚刚进入10月份，此时，豆粕的旺季刚刚结束，而豆油的旺季刚刚开始，此时，做豆油与豆粕的1601合约的套利，从理论上具备可行性。

　　但是结合具体的期货盘面上的情况，略有差异，下图是豆油1601/豆粕1601的年份季节对比图，从图上可以看出，进入10月份以后，有些年份的油粕比并没有按预计的那样上升，反而有所下降，可见，油粕比除了季节性因素的影响外，还有其他方面的影响。

　　(三)大豆压榨利润未来会加大豆油豆粕的产量

　　大豆、豆粕和豆油三者的价格存在较为稳定的均衡关系，而一旦这种均衡关系被破坏，价格问出现偏离，就会产生低风险的获利机会，大量生产商、加工商和投机者就会充分利用该获利机会来获利，大量参与者的行动又会使得获利机会消失，价格重新回到均衡状态。当大豆压榨利润为正的时候，油脂厂有动力进入压榨大豆生产豆粕和豆油的经济活动，而当大豆压榨利润为负的时候，油脂厂则有动机退出该经济活动，这就是大豆压榨利润对于豆粕和豆油现货市场供给的影响。因此，做豆油与豆粕的套利，计算大豆的压榨利润是非常关键的。根据国外大豆1吨可以生产0.185吨豆油和0.78吨豆粕来计算压榨利润。

　　从上图可以看出，自从进入2015年以来，大豆的压榨利润为正，可见，油厂还是有一定的动能生产豆油豆粕的。

　　(四)农民养猪积极性的下降，豆粕需求受到压制

　　今年以来，中国CPI一直维持在高位，很大程度上是因为猪肉价格的上涨，下图是中国国内的生猪存栏与能繁殖母猪的对比图。从图上可以看出，中国的生猪存栏从2013年以来一直呈下降趋势，增长率也处于0轴或者是0轴以下，能繁殖的母猪也随着生猪存栏下降，因而豆粕的需求量一直以来受到压制。但是明年或者是更长些时候，随着养猪行业的兴盛，豆粕的需求将会增多。

　　(五)此套利对的可替代品种的具体分析

　　豆油跟豆粕相对于其他农产品来说，有很强的被替代关系，如豆油与菜籽油在冬季替代关系明显，而豆粕的替代产品如菜粕、玉米。最近玉米价格下降明显，对豆粕的替代作用将会加强，对豆粕利空作用比较大。

　　就菜粕的情况来说，生产菜粕的厂家多处于亏损的边缘，因而菜粕的到港数量的减少，国内菜粕的供应相对于豆油来说偏紧。且国内菜粕的开工率偏低，普遍处于26%-29%之间。因而，菜粕下跌的概率相对来说比较小，对豆粕的替代作用有限。

　　二、技术面分析

　　上图是豆油1601/豆粕1601的日线图，从上图可以看出，均线此时已经形成多头排列趋势，MACD指标此时也突破0轴，但上方还有前期一个压力。即箭头所指示位置，预计突破的概率很大，激进者可以准备入场了。

　　三、策略原理

　　(一)套利原因：

　　每年的4-5月份至10月份是豆粕的需求旺季，而每年的10月份至次年的2月份是豆油的需求旺季。利用需求季节差异做套利，因此，我们建议投资者在做多豆油1601的同时，做空豆粕的1601合约。

　　(二)配比情况

　　选择豆油的1601合约与豆粕1601合约。

　　配比手数：1:2

　　(三)建仓区间

　　豆油1601/豆粕1601在2.05-2.1之间可建仓。

　　(四)止损及止盈

　　1、止损价差：若豆油1601/豆粕1601突破2.05可止损出场。

　　2、 止赢价差：(1)若豆油1601/豆粕1601在2.2195及其以上时，可以考虑止盈出局。

　　(2)弱势价差还未到止盈出局程度，但是已经到12月初，最晚到12 月中旬，平仓出局。

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