受整体宏观的带动，整体商品的走势受到了很大的影响，最近菜油、菜粕的波动也比较大，然而两者在供需上出现了分化，主要受菜粕需求旺季已过、下半年进口菜籽将会增多的冲击，而菜油也将有好于菜油的需求，所以菜油在下半年的走势中将会强于菜粕，进行两者的价比套利，以比较稳定的获得较好的利润。

　　一、 宏观环境——整体压力大，短期较稳定

　　宏观环境作为主要影响农产品下游的因素，国内经济形势的变化将会是其重要的影响因素，近期中国出的9月份的GDP为6.9，9月份CPI和PPI同比分别为1.6和-5.9，而10月的制造业PMI与前月持平为4.9，财新服务业PMI为52。宏观的整体环境承压，但是亦有好转现象，下边年国内经济有望平稳发展，对下游的需求有望有所提振。

　　二、菜油菜粕之间的关联:

　　1、菜籽基本现状——供应缩减，外采加大

　　作为菜油、菜粕的上游的菜籽，国内的基本情况就是油菜籽的总供应量大幅度的缩减，且进口的油菜籽相应的在逐年增加，且幅度较大。但是菜籽的总体的消费量也在下滑，这将进一步限制国内油菜籽的生产。再加上宏观经济的压力较大，这将限制整个商品市场的消费。也是就是说其下游产品菜油菜粕所处一个共同的环境。

　　图一：菜籽供求平衡图

　　来源：wind资讯 青岛九合资产

　　2、菜油、菜粕基本面：

　　(1)油菜分为冬油菜和春油菜，但是冬油菜占了油菜总量的90%。同样意味着下游的菜油和菜粕也有两个分类，而又配合着下游的主要的消费，又有明显的季节性的差异。下图为季节性

　　图二：菜粕的季节性图

　　来源：青岛九合资产

　　(2)菜油菜粕的套利的可行性分析：

　　2.1菜油的供需要好于菜粕

　　从菜油、菜粕的供销平衡表上来看的话，2015年国内的菜油的总供应量与去年的10132千吨下降到今年的9972千吨，菜粕的总供应量也是有去年的11625千吨下降到今年的11275千吨，而国内消费水平上却又很大的分歧，菜油由去年的7250千吨增加到今年的7500千吨，菜粕由去年的11625千吨下降到今年的11275千吨。而随着下半年对油脂消费的增加对菜油的需求将会加大，而对于菜粕来说将是个很大的打压。

　　还有就是菜粕的需求旺季已过，水产养殖业的消费旺季一般是在5-10月之间，现在的正进入菜粕的理念的消费淡季，还有受宏观的压制，下游的整体的消费将给菜粕造成更大的压制。

　　图三：菜籽油供需表：

　　来源：wind资讯 青岛九合资产

　　图四：菜粕供销平衡

　　来源：wind资讯 青岛九合资产

　　2.2菜籽压榨利润图：

　　再就是一年一度的进口的也将在本月展开，而且现在的压榨利润通过外采的菜籽压榨所取得的利润要明显高于国产菜籽的压榨利润。所以年底以来的受压榨利润的驱使和冬季菜籽正在播种生长期的菜籽来说，进口的低成本也将压制整个产业链。

　　图五：压榨利润

　　来源：wind 资讯 青岛九合资产

　　三、综述与策略

　　1、综述：

　　受宏观环境的整理压力的影响，给整体商品造成整体的下行压力;又有菜油、菜粕两者供需面有分化的影响，菜油的下班的需求讲好于菜粕，菜粕旺季已过下游难有新的支撑，要弱于菜油;再有本月有较多的进口菜籽的需求，这将进一步打压菜粕的走势，整体在下半年以来菜粕要弱于菜油，所以多菜油/菜粕01套利对，将有获利机会。

　　2、策略：

　　注：本操作为3000万账户，具体操作可根据账户的规模进行调整

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