四、计算分析题

　　1.甲集团公司为扩大产品销售，谋求市场竞争优势，打算在B地设销售代表处。根据企业财务预测：由于B地竞争对手众多，2018年将暂时亏损280万元，2019年B地将盈利350万元，假设2018年和2019年总部盈利分别为500万元和590万元。公司高层正在考虑是设立分公司形式还是子公司形式对集团发展更有利，假设不考虑应纳税所得额的调整因素，企业所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)假设采取分公司形式设立销售代表处，计算集团公司2018年和2019年累计应缴纳企业所得税额;

　　(2)假设采取子公司形式设立销售代表处，计算集团公司2018年和2019年累计应缴纳企业所得税额;

　　(3)根据上述计算结果，从纳税筹划角度分析确定分支机构的最佳设置方案。

　　【答案】

　　(1)假设采取分公司形式设立销售代表处，则其不具备独立纳税人条件，企业所得税额需要汇总到公司总部集中纳税。

　　2018年公司应缴纳企业所得税=(500-280)×25%=55(万元)

　　2019年公司应缴纳企业所得税=(590+350)×25%=235(万元)

　　两年共计缴纳企业所得税290万元

　　(2)假设采取子公司形式设立销售代表处，子公司具备独立纳税人条件，应自行申报缴纳企业所得税。

　　则2018年总部应缴纳企业所得税=500×25%=125(万元)，子公司应缴纳企业所得税为零

　　2019年总部应缴纳企业所得税=590×25%=147.5(万元)，子公司应缴纳企业所得税=(350-280)×25%=17.5(万元)

　　两年共计缴纳企业所得税=125+0+147.5+17.5=290(万元)

　　(3)虽然无论采取何种分支机构设置方式，两年缴纳的企业所得税总额均为290万元，但是采取分公司形式时，第一年纳税55万元，第二年纳税235万元，与采取子公司形式下第一年纳税125万元，第二年纳税165万元相比，从考虑货币时间价值的角度来看，采取设立分公司形式对企业更有利。

　　2.现行国库券的利率为5%，证券市场组合的平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52;B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。

　　要求：

　　(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率;

　　(2)假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者作出是否投资的决策并说明理由;

　　(3)假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1∶3∶6，计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率;

　　【手写板】

　　V0=D0(1+g)/Rs-g

　　(4)已知按3∶5∶2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%;如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中作出投资决策，并说明理由。

　　【答案】

　　(1)A股票必要收益率=5%+0.91×(15%-5%)=14.1%。

　　(2)B股票价值=2.2×(1+4%)/(16.7%-4%)=18.02(元/股)

　　因为B股票的价值18.02元高于股票的市价15元，所以可以投资B股票。

　　(3)

　　投资组合中A股票的投资比例=1/(1+3+6)=10%

　　投资组合中B股票的投资比例=3/(1+3+6)=30%

　　投资组合中C股票的投资比例=6/(1+3+6)=60%

　　投资组合的β系数=0.91×10%+1.17×30%+1.8×60%=1.52

　　投资组合的必要收益率=5%+1.52×(15%-5%)=20.2%

　　(4)由于A、B、C投资组合的必要收益率20.2%大于A、B、D投资组合的必要收益率14.6% ，所以，如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。

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