【例·计算题】A公司未来1～4年的股权自由现金流量如下：

　　单位：万元

　　目前A公司的β值为0.8571，假定无风险利率为6%，市场风险补偿率为7%。

　　要求：

　　(1)要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设，假设方法一是以第4年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值。

　　『正确答案』

　　折现率=6%+0.8571×7%=12%

　　(2)目前A公司流通在外的流通股是2400万股，股价是9元/股。假设对于未来1～4年的现金流量预计是可靠的，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率(隐含在实际股票价值中的增长率)。

　　反向计算

　　『正确答案』

　　假设增长率为g，则有：

　　641×(P/ F，12%，1)+833×(P/ F，12%，2)+1000×(P/ F，12%，3)+1100×(P/ F，12%，4)+[1100×(1+g)/(12%-g)]×(P/ F，12%，4)=2400×9

　　641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1100×(1+g)/(12%-g)]×0.6355=2400×9

　　解得：g=8.02%

　　【例·综合题】请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：

　　(1)以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：

　　(2)以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。

　　(3)假设H公司未来的“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本/营业收入”、“净经营长期资产/营业收入”可以维持预测基期的水平。

　　(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资;当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。

　　(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。

　　(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。

　　要求：

　　(1)编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(计算结果填入答题卷给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程)。

　　表1 预计利润表和资产负债表

　　(2)计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。

　　(3)编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(结果填入答题卷给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”，不必列出计算过程)。

　　表2　实体现金流量法股权价值评估　单位：万元

　　表3　股权现金流量法股权价值评估表　单位：万元

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