【考点2】现金流量折现模型

　　【例·多选题】甲公司20×1年年初流动资产总额为1000万元(其中有20%属于金融性流动资产)，年末金融性流动资产为400万元，占流动资产总额的25%;年初经营性流动负债为500万元，20×1年的增长率为20%;经营性长期资产原值增加600万元，资产负债表中折旧与摊销余额年初为100万元，年末为120万元;经营性长期负债增加50万元。净利润为400万元，平均所得税税率为20%，利息费用为30万元。20×1年分配股利80万元，发行新股100万股，每股发行价为5元。20×1年金融负债增加300万元。则下列说法中正确的有(　)。

　　A.20×1年的经营营运资本增加为300万元

　　B.20×1年的净经营资产净投资为830万元

　　C.20×1年的股权现金流量为-420万元

　　D.20×1年的金融资产增加为290万元

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』△经营流动资产=400/25%×75%-800=400(万元)

　　△经营流动负债=500×20%=100(万元)

　　△经营营运资本=400-100=300(万元)

　　△经营长期资产=600-20=580(万元)

　　△净经营长期资产=580-50=530(万元)

　　股权流量=80-500=-420(万元)

　　实体流量=400+24-830=-406(万元)

　　债务流量=-406+420=14(万元)

　　14=24-(300-△金融资产)

　　△金融资产=290(万元)

　　【例·多选题】下列关于企业价值评估的表述中，正确的有(　)。

　　A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

　　B.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

　　C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

　　D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，A选项正确;实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量，股权现金流量和债务现金是站在投资者的角度上来说的，所以B选项正确;在稳定状态下，实体现金流量增长率=股权现金流量增长率=销售收入增长率，CD选项不正确。

　　【例·多选题】以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有(　)。

　　A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整

　　B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间

　　C.实体现金流量应该等于融资现金流量

　　D.后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据;一种是以修正的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应当进行调整，使之适合未来的情况。A选项错误;后续期的现金流量增长率越高，需要越多的净投资支持，综合来看后续期的现金流量增长率对企业价值的影响并不大。D选项错误。

　　【例·单选题】某公司20×2年税前经营利润为2000万元，所得税税率为30%，折旧与摊销100万元，经营现金增加20万元，其他经营流动资产增加480万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本，则股权现金流量为(　)万元。

　　A.862

　　B.802

　　C.754

　　D.648

　　『正确答案』B

　　『答案解析』股权现金流量=税后利润-净投资×(1-负债率)

　　经营营运资本增加=20+480-150=350(万元)

　　净经营长期资产增加=800-200=600(万元)

　　税后利润=(2000-40)×(1-30%)=1372(万元)

　　股权现金流量=1372-950×(1-40%)=802(万元)

　　【例·单选题】A公司年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为(　)万元。

　　A.7407

　　B.7500

　　C.6407

　　D.8907

　　『正确答案』A

　　『答案解析』每年的税后经营利润=800×(1-25%)=600(万元)

　　第1年实体现金流量=600-100=500(万元)

　　第2年及以后的实体现金流量=600-0=600(万元)

　　企业实体价值=500/(1+8%)+600/8%/(1+8%)=7407(万元)

　　【例·多选题】关于投资资本回报率的计算公式正确的有(　)。

　　A.税后经营利润/投资资本

　　B.税后经营利润/(净负债+股东权益)

　　C.税后经营利润/(经营资产-经营负债)

　　D.税后经营利润/经营资产

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』投资资本回报率=税后经营利润/投资资本，其中投资资本=净负债+股东权益=经营资产-经营负债，所以ABC选项正确。

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