2013年注会《财务成本管理》章节知识点：第7章

第二节 现金流量折现模型

　　现金流量模型参数的估计：

　　(一)预测期间的估计

 

　　1.实体现金流量估计

　　方法一：

　　实体现金流量

　　=税后经营利润一净经营资产净投资

　　=税后经营利润一(经营营运资本增加+净经营长期资产增加)

　　=税后经营利润+折旧与摊销一经营营运资本增加一净经营长期资产总投资=税后经营利润+折旧与摊销一资本支出

　　【提示】

　　(1)“净经营资产净投资”也可称为净投资、本年净投资、实体净投资或实体本年净投资。(2)公式中的“折旧与摊销”指的是本年的发生额，不是期末余额。

　　方法二：

　　实体现金流量=税后经营利润一本年净投资

　　=税后经营利润一本年净经营资产增加

　　=税后经营利润一(本年净负债增加+本年股东权益增加)

　　方法三：

　　实体现金流量=融资现金流量一债务现金流量+股权现金流量2.股权现金流量估计

　　方法一：

　　股权现金流量=股利分配一股票发行+股票回购=股利分配一股权资本净增加

　　方法二：

　　股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=净利润一股权本年净投资=净利润一本年股东权益增加

　　【提示】如果企业按照固定的负债率(净负债/净经营资产)筹资，则：股权现金流量=净利润-(1一负债率)×本年净投资。

　　实体现金流量模型和股权现金流量模型的原理及应用：

　　(二)股权现金流量模型的原理和应用【★2011年计算题】

　　股权现金流量模型的原理和应用与实体现金流量模型的原理和应用相N，只需要把“实体价值”换成“股权价值”，“实体现金流量”改为“股权现金流量”，“加权平均资本成本”改为“股权资本成本”。

　　【提示】

　　(1)在稳定状态下，实体现金流量增长率=股权现金流量增长率=销售收入增长率。

　　(2)计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法：一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的，做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。

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