2012注会《财务成本管理》知识点总结：第7章(2)

　　【总结】

　　(1)预测期的确定。目前时点至永续销售增长率的第1年。这个阶段的现金流量必须预测。

　　(2)现金流量的确定：基本方法与简化方法

 

　　(3)折现率确定

　　一般按照资本资产定价模型计算确定股权资本成本。

　　(4)企业价值计算

　　第一阶段现金流量现值——按照复利现值公式逐年折现

　　第二阶段现金流量现值——采用固定增长模型和复利现值公式两次折现

　　企业价值=第一阶段现值+第二阶段现值

　　实体价值=股权价值+净债务价值(常用账面价值)

　　【例·单选题】某公司2010年金融负债500万元，金融资产200万元，股东权益1 200万元;预计2011年金融负债1 000万元，金融资产300万元，股东权益1 300万元，则2011年净经营资产净投资为(　)万元。

　　A.300

　　B.400

　　C.500

　　D.150

　　『正确答案』C

　　『答案解析』净经营资产净投资=净经营资产增加=净负债增加+股东权益增加=(金融负债增加-金融资产增加)+股东权益增加=(1 000-500)-(300-200)+(1 300-1 200)=500(万元)

　　【例·单选题】某公司2009年税前经营利润为2 000万元，所得税税率为30%，折旧与摊销100万元，经营现金增加20万元，其他经营流动资产增加480万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。该公司按照固定的负债率60%为投资筹集资本，则股权现金流量为(　)万元。

　　A.862

　　B.992

　　C.1 000

　　D.648

　　『正确答案』B

　　『答案解析』股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×净投资

　　税后利润=税后经营利润-税后利息=2 000×(1-30%)-40×(1-30%)=1 372(万元)

　　净投资=净经营资产增加=经营营运资本增加+净经营长期资产增加=(经营现金增加+其他经营流动资产增加-经营流动负债增加)+(经营长期资产增加-经营长期债务增加)=(20+480-150)+800-200=950(万元)

　　股权现金流量=税后利润-净投资×(1-负债率)=1 372-950×(1-60%)=992(万元)

　　【例·综合题】(2009旧制度)F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2008年实际和2009年预计的主要财务数据如下(单位：亿元)：

　　其他资料如下：

　　(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。

　　(2)F公司预计从2010年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。

　　(3)加权平均资本成本为12%。

　　(4)F公司适用的企业所得税率为20%。

　　要求：

　　(1)计算F公司2009年的经营现金净流量、购置固定资产支出和实体现金流量 。

　　(2)使用现金流量折现法估计F公司2008年底的公司实体价值和股权价值。

　　(3)假设其他因素不变，为使2008年底的股权价值提高到700亿元，F公司2009年的实体现金流量应是多少?

　　『正确答案』

　　(1)经营现金净流量=61.6+23×(1-20%)+30-[(293-222)-(267-210)]=96(亿元)

　　购置固定资产支出=(281-265)+30=46(亿元)

　　实体现金流量=经营现金净流量-购置固定资产支出=96-46=50(亿元)

　　(2)实体价值=50/(12%-6%)=833.33(亿元)

　　股权价值=833.33-164=669.33(亿元)

　　(3)实体价值=700+164=864(亿元)

　　864=实体现金流量/(12%-6%)

　　实体现金流量=51.84(亿元)

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