2011注册会计师《财务成本管理》重点串讲(3)

　　二、内含增长率

　　销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部留存收益和可以动用的金融资产;二是外部融资(包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长)。如果不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增长率，就是所谓的“内含增长率”。

　　【计算前提】外部融资销售增长比为0.

　　根据：经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[(1+增长率)÷增长率]×收益留存率=0，计算得出的增长率就是内含增长率。

　　【注意】这里假设可以动用的金融资产为0。

　　【提示】

　　(1)当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零;

　　(2)当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数;

　　(3)当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。

　　三、可持续增长率

　　(一)可持续增长率的含义

　　可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。

　　(二)假设条件

　　1.不增发新股——即增加债务是唯一的外部筹资来源

　　2.经营效率不变——资产周转率和销售净利率维持当前的水平

　　3.财务政策不变——即资产负债率(或权益乘数)和股利政策(股利支付率或收益留存率)不变

　　以上假设可以推出如下结论：

　　资产周转率不变→销售增长率=总资产增长率

　　销售净利率不变→销售增长率=净利增长率

　　资产负债率不变→总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率

　　股利支付率不变→净利增长率=股利增长率=留存收益增加额的增长率

　　即在符合可持续增长率的假设条件下，销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=股利增长率=留存收益增加额的增长率

　　(三)可持续增长率的计算公式

　　1.根据期初股东权益计算可持续增长率

　　可持续增长率=留存收益增加/期初股东权益=留存收益率×期初股东权益净利率

　　=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率

　　2.根据期末股东权益计算的可持续增长率

　　(四)可持续增长率与实际增长率之间的关系

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