焦价进入政策敏感期

　　9月以来焦炭总体振荡偏弱。但相对螺纹钢明显的下行走势，焦炭相对较强。四季度进入政策敏感期，宏观经济虽然保持复苏状态，但力度偏弱。上游山西煤矿大整顿，限量保价的预期增强。下游螺纹钢产量较高，价格疲弱，房地产火热的同时也增强市场对政策调控的预期。

　　四季度经济回升难超三季度

　　18日统计局公布的三季度GDP同比增长7.8%，比二季度回升0.3个百分点，超出了此前机构普遍预期，完成全年目标应该没有问题。但前三季度我国人民币贷款增加额度为三年新高，同期CPI也温和抬头，四季度不大可能有更多信贷方面的刺激政策出台。综合来看，三季度恐怕是全年经济情况最佳季度。从宏观经济环境看，焦炭价格虽有一定支撑，但不具备大幅走高的条件。

　　上游焦煤可能减产

　　9月末，山西、江西煤矿连续发生两起矿难，促使国务院颁布《关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》，制定了重点关闭和新煤矿准入标准。随后多地出台煤矿停建整顿细则，进一步落实本省关停规划。其中产煤大省山西的整顿政策最为引人注目，该省规定自10 月10 日起，全省所有建设矿井(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)一律停止建设，进行全覆盖安全大整顿。根据山西煤矿安全局5月底公布的数据，本次停建矿井占到全部产能的59.81%。此次大整顿会持续半年左右，即到2014年4月。

　　从逻辑上看，焦煤供给减少，导致焦煤价格上升，同样会推升焦炭价格。但是事故发生的严重程度不需要如此大规模的整顿，国务院文件也没有提出如此严格的规定，山西此举确有限量保价嫌疑，后期执行力度有多大尚待观察。

　　下游粗钢产量维持高位

　　目前粗钢产量还是维持在相对高位，截止到9月底，今年全国累计粗钢产量58738万吨，全年粗钢日产量达到215万吨，累计同比增长8%。9月份，焦炭同比增长8.2%，供需情况较为平衡。

　　据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，10月上旬重点企业粗钢日产量176.41万吨，减量2.39万吨，旬环比下降1.34%;全国预估粗钢日产量 212.81万吨，减量2.39万吨，旬环比下降1.11%。据钢联资讯报道，由于进入冬季，华北地区雾霾严重，唐山地区钢厂可能临时减产20%— 30%，焦煤减产的影响可能被环保政策加码所抵消。

　　尽管钢铁行业有冬储的惯例，在钢铁行业带动下，焦炭价格同样具有较明显的季节性，现货价格从11、12月开始到春节通常都是上涨的。然而由于钢贸商蓄水池作用早在2011年末就开始逐渐减弱，业界对今年冬储行情感到忧虑。从补库存的情况看，7、8月份以来的补库存行情暂时告一段落，之后能否重启还要看钢铁行业生产情况。

　　房地产面临政策调控风险

　　1—9月份，全国房地产开发投资61120亿元，同比增长19.7%。商品房销售面积84383万平方米，同比增长23.3%。房地产开发企业房屋施工面积603982万平方米，同比增长15.0%。房屋新开工面积144900万平方米，增长7.3%。

　　不过目前房贷出现紧张状况，多地出现公积金贷款趋紧的现象。另外房价上涨幅度也较大，房产税等房地产长效调控机制很可能在四季度推出，届时楼市可能出现较大的下行风险。

　　综上所述，焦炭目前面临诸多不确定因素，后期走势仍然取决于钢价的走势，而政策的博弈决定了其上下幅度的大小。近期焦炭期货的总体走势为“振荡偏弱”，趋势性行情可能要到11月份才会出现。

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