印度政府3月5日发布公告，将禁止税号为5201和5203的棉花出口，其中包括已经在其政府登记的出口订单。据印度客户，其在港口准备装运的棉花已经无法报关。而这两个禁止税号事实上已包括了一切未梳和已梳的棉花。印度政府对上一次禁止棉花出口是在2010年度，这是导致全球棉价大幅飙升至2美元/磅以上的一个重要原因。因此，这次印棉再度禁止出口点燃了多头情绪，当天(3月5日)郑棉大幅增仓上涨超过1%，而美棉更封于涨停板。

　　由于印度棉花价格较低，性价比较好等原因，自印度于去年9月份开放棉花出口后，其棉花出口量大增，超过此前第一出口大国美国，据预估，印度棉花出口达超过850万包(144.5万吨)，去年全年仅为660万包。由于印度棉花较美棉相对低价，导致美棉本年度出口状况并不乐观，累计净签约量较同期大幅下降。这次印度棉花禁止出口将减少全球棉花供应量，有望增加美棉吸引力，直接提振美棉走势。

　　但另一方面，这次棉花禁止出口或难以令2010/11年度棉花“疯涨”的历史重现。首先，由于本年度棉花产量创历史新高，全球棉花供应充足。此外，美国农业部预计由于2012年全球GDP增长率放缓至3.3%，棉花需求短期难以出现明显复苏，而化纤类替代品也对棉花形成有力竞争。预计2011/12年度期末库存仍将攀升，棉花供需格局仍以宽松为主。因此，我们认为，在全球需求未有明显恢复的情况下，印棉禁止出口或只能推高美棉至98-100美分附近。

　　全球历年棉花供需格局

　　数据来源: 广州期货研究部根据USDA数据整理

　　国内方面，禁止出口对于郑棉市场的利好作用较美棉市场小。由于内外棉价价差较大，我国本年度(2011.9—2012.1)累计进口量已达到近200万吨，去年同期仅为128万吨。同时，印度棉花进口量大增，据统计，累计进口印度棉花已达到81万吨，占总进口量40%，去年同期印度棉进口仅为47万吨。进口棉的大增对棉价造成一定压力，库存压力较大下棉价难以出现大幅上升。

　　数据来源：广州期货研究部根据中国棉花信息网数据整理

　　此外，下游需求不足对棉价造成明显压制。春节过后，普遍纺企反映订单不足，销售缓慢，整体纺织市场呈现旺季不旺的局面。下游纱线等价格维持弱势，上下游价差维持在7000元/吨附近，生产盈利微薄。由于国内棉价相对较高，劳动力增加和人民币升值等原因令到我国纺织业竞争力减弱，后期或将进一步发放进口配额以降低纺企成本，国内棉花价格或难以出现大幅上涨行情。

　　此外，2011年度我国累计收储已达到近300万吨，尽管收储价一定程度限制了棉价的跌幅，但另一方面，国储量增加也显示出我国棉花库存充足，2010/11年度供不应求的局面难以重现。

　　因此，我们认为，印度棉花禁止出口短期内或对郑棉市场造成一定提振作用，但在前期进口量大增以及需求不足的情况下，上涨幅度有限，郑棉市场冲高后或将再度弱势回落。