2009年注会考试《财务与成本管理》精华模拟题(1)

　　第四大题 ：综合题(本题型共2题，每题10分，共计20分。要求列出计算步骤，除非特别指定，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。)

　　1、已知甲公司生产和销售A产品，预计A产品本年的市场规模为100万件，甲公司的市场份额为10%，平均售价为800元，每单位产量的原材料成本为100元，每单位产量的直接人工成本为20元。销售费用和管理费用(不含折旧与摊销)合计占销售收入的5%，折旧与摊销为600万元，流通股股数为1000万股，没有优先股。目前的债务为2000万元(未扣除超额现金)，现金总额为600万元，营运资本需求的现金为500万元。债务的利息费用为210万元，超额现金的利息收入为10万元。所得税税率为25%。 财务分析师认为，同行业内的乙公司与甲公司在基础业务方面具有可比性，乙公司的股利增长率固定为5%，股利支付率为40%，债务资本成本为8%，所得税税率为25%，股权资本成本为20%，净债务的市值与股权的市值的比例为7：10。乙公司预计本年的息税前利润为4200万元，折旧与摊销为320万元，资本支出为150万元，净营运资本增加60万元。乙公司的期望自由现金流量固定增长率为5%。 要求： (1)计算乙公司的加权平均资本成本; (2)计算乙公司本年的无杠杆净收益和FCF; (3)计算乙公司本年的EBITDA;(4)计算乙公司的“EV/EBITDA”乘数; (5)计算乙公司的预测P/E; (6)计算甲公司本年的毛利润和EBITDA; (7)计算甲公司本年的EBIT、净利息费用、税前利润和EPS; (8)利用乙公司的预测P/E估计甲公司的股价;(9)利用乙公司的“EV/EBITDA”乘数估计甲公司的股价;(10)假设甲乙公司的债务比率水平差异显著，分析说明第(8)问和第(9)问哪个结果可能更可靠。

　　2、某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可以得到7万元;预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为零;税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的残值可以忽略。 购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计清理净残值为1.2万元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年折旧并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/12。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年14万元。公司的所得税率30%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的30%计算的所得税额抵免。已知：(P/S，10%，1)=0.9091，(P/S，10%，2)=0.8264，(P/S，10%，3)=0.7513 (P/S，10%，4)=0.6830，(P/S，10%，5)=0.6209，(P/A，10%，5)=3.7908 N(0.21)=0.5832，N(0.22)=0.5871，N(0.61)=0.7291，N(0.62)=0.7324 要求： (1)假设公司投资本项目的必要报酬率为10%，按照差量现金流量法计算上述机器更新方案的净现值; (2)假设某财务分析师认为如果等待1年再更新对企业更有利，依据是该投资项目未来现金流量的方差为16%，无风险收益率为4%。应用B-S模型判断该财务分析师的结论是否正确。