2012注会《财务成本管理》知识点总结：第8章(2)

独立项目含义

所谓独立项目是指被选项目之间是相互独立的，采用一个项目时不会影响另外项目的采用或不采用。

决策思路

在资本总量不受限制的情况下

凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率大于资本成本的项目，都可以增加股东财富，都应当被采用。

在资本总量受到限制时

现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。

这种资本分配方法仅适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配问题。
所谓多期间资本分配，是指资本的筹集和使用涉及多个期间。例如，今年筹资的限额是20 000万元，明年又可以筹资30 000元；与此同时，已经投资的项目可不断收回资金并及时用于另外的项目。此时，需要进行更复杂的多期间规划分析，不能用现值指数排序这一简单方法解决。

项目

时间（年末）

0

1

2

现金流入现值

净现值

现值指数

现值因数（10%）

1

0.9091

0.8264

A

现金流量

－10 000

9 000 

5 000 

现值

－10 000

8 182 

4 132 

12 314 

2 314 

1.23 

B

现金流量

－5 000

5 057 

2 000 

现值

－5 000

4 600 

1 653 

6 253 

1 253 

1.25 

C

现金流量

－5 000

5 000 

1 881 

现值

－5 000

4 546 

1 555 

6 100 

1 100 

1.22 

实际现金流量

如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量

两者的关系为：
 
式中：n——相对于基期的期数
【提示】类似于已知现值求终值

名义现金流量

包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量

实际资本成本

排除了通货膨胀的资本成本

两者关系可表述如下式：
1＋r名义＝（1＋r实际）（1＋通货膨胀率）
【公式说明】现值为P，名义资本成本为r名义r，终值＝P（1＋r名义）n
实际资本成本为r实际，
终值＝P（1＋r实际）n（1＋通货膨胀率）n
终值相等，即可得出上式。

时间

第0年

第1年

第2年

第3年

实际现金流量

－100

45

60

40

时间

第0年

第1年

第2年

第3年

实际现金流量

－100

45

60

40

名义现金流量

－100

45×1.08＝48.6

60×1.082＝69.98

40×1.083＝50.39

现值（按12%折现）

－100

48.6×0.8929＝43.39

69.98×0.7972＝55.79

50.39×0.7118＝35.87

净现值

NPV＝－100＋43.39＋55.79＋35.87＝35.05

时间

第0年

第1年

第2年

第3年

实际现金流量

－100

45

60

40

现值（按3.7%折现）

－100

45÷1.037＝43.39

60÷1.0372＝55.79

40÷1.0373＝35.87

净现值

NPV＝－100＋43.39＋55.79＋35.87＝35.05