2010注册会计师《财务成本管理》习题班讲义(6)

　　【例13·计算题】某公司有关资料如下：

　　(1)上年的息税前利润为1000万元;

　　(2)所得税税率为33%;

　　(3)目前长期负债账面余额为400万元，均为长期借款，平均利息率为10%;

　　(4)已发行普通股60万股，目前每股账面价值10元(利润分配前)，当前每股市价32.5元。

　　该公司的股利支付率固定为40%，假定股票价格与其内在价值相等。

　　要求：

　　(1)计算该公司上年的每股收益及目前的普通股成本(每股股利固定增长率为6%);

　　(2)按照账面价值权数计算该公司进行利润分配之后的加权平均资本成本;

　　(3)假设该公司可以增加400万元的负债，使负债总额为800万元，以便在现行价格下购回股票。假定此项举措将使负债平均利息率上升至11.5%，普通股成本提高到22%，息税前利润保持不变。如果以股价高低判别，试问该公司应否改变其资本结构(每股股利固定增长率为6%);

　　(4)计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。

　　[答疑编号267060113]

　　『正确答案』

　　(1)息税前利润　 　　　　1000万元

　　利息 　　　　　　　　　　 40万元(400×10%)

　　税前利润 　　　　　　　　 960万元

　　所得税(33%) 　　　　　　316.8万元

　　税后利润　　　　　　　　　643.2万元

　　每股收益=643.2÷60=10.72(元)

　　每股股利=10.72×40%=4.288(元)

　　普通股成本=4.288×(1+6%)÷32.5+6%=20%

　　(2)权益资本=60×10+643.2×60%=985.92(万元)

　　债务资本=400万元

　　总资本=400+985.92=1385.92万元

　　权益资本比重=985.92/1385.92=71.14%

　　债务资本比重=400/1385.92=28.86%

　　加权平均资本成本 =10%×(1-33%)×28.86%+20%×71.14%=16.16%

　　(3)息税前利润　　　　　 1000万元

　　利息　　　　　　　　　　　92万元(800×11.5%)

　　税前利润 　　　　　　　　 908万元

　　所得税(33%)　　　　　　 299.64万元

　　税后利润　 　　　　　　　 608.36万元

　　购回股数=400÷32.5=12.31(万股)

　　新的发行在外股份=60-12.31=47.69(万股)

　　新的每股收益=608.36÷47.69=12.76(元)

　　新的股票价格=12.76×40%×(1+6%)÷(22%-6%)=33.81(元)

　　由于可以提高股价，因此，该公司应改变资本结构。

　　(4)原利息保障倍数=1000÷40=25

　　新利息保障倍数=1000÷92=10.87

　　【例14·计算题】某公司正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：

　　(1)该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%;

　　(2)该公司债券面值为1元，票面利率为9%，每年支付利息，到期归还面值，该债券于3年前发行，期限为8年，当前市价为1.1元。

　　(3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票，最近三年的价格资料如下：

　　时间(年末)价格

　　025

　　130

　　231

　　335

　　(4)无风险利率为6%;