2010注册会计师《财务成本管理》习题班讲义(6)

　　第六章　资本成本

　　【考情分析】

　　本章主要讲述资本成本的问题，重点在于各种单项资本成本和加权平均资本成本的计算。大纲要求：“理解资本成本的概念，能够估计普通股成本、债务成本以及企业的加权平均资本成本”。各种题型都可能出现。

　　【重点难点】

　　1.资本成本概念

　　2.普通股、债券资本成本的计算

　　3.加权平均资本成本的计算

　　4.影响资本成本的因素

　　【经典题解】

　　【例1·单选题】以下关于资本成本的叙述，错误的是(　)。

　　A.资本成本是一种机会成本

　　B.个别资本成本的计算均需考虑所得税因素

　　C.投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本

　　D.一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本

　　[答疑编号267060101]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　资本成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本，所以选项A正确;只有债务资本成本的计算需要考虑所得税因素，权益资本成本的计算不需要考虑所得税因素，所以选项B不正确;任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本，投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，所以选项C正确;因为股东的风险比债权人大，公司应当为股东支付更高的报酬，债务资本成本通常会低于权益资本成本，所以选项D正确。

　　——债务利息的“抵税效应”——“政府补贴”。

　　【例2·多选题】一个公司资本成本的高低，取决于(　)。

　　A.项目风险

　　B.财务风险溢价

　　C.无风险报酬率

　　D.经营风险溢价

　　[答疑编号267060102]

　　『正确答案』BCD

　　『答案解析』公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险报酬率;(2)经营风险溢价;(3)财务风险溢价。项目风险的高低决定的是项目要求的报酬率。

　　【例3·多选题】各公司的资本成本不同是因为各公司的(　)不同。

　　A.经营的业务

　　B.财务风险

　　C.无风险报酬率

　　D.资本结构

　　[答疑编号267060103]

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)，资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。

　　【例4·单选题】已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为(　)。

　　A.6%

　　B.2%

　　C.2.8%

　　D.3%

　　[答疑编号267060104]

　　『正确答案』C

　　『答案解析』普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　【例5·单选题】甲公司3年前发行了期限为5年的面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为980元，假设债券税前成本为k，则正确的表达式为(　)。

　　A.980=80×(P/A，k，2)+1000×(P/F，k，2)

　　B.1000=80×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　C.980=80×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　D.1000=80×(P/A，k，2)+1000×(P/F，k，2)

　　[答疑编号267060105]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』今年教材关于债券资本成本计算与原教材相比发生了变化：先计算税前成本(并且按照当前债券价格计算)，然后计算税后成本，且税后成本=税前成本×(1-税率)。

　　【例6·单选题】某企业的预计的资本结构中，产权比率为2/3，债务税前资本成本为14%。目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则加权平均资本成本为(　)。

　　A.14.48%

　　B.16%

　　C.18%

　　D.12%

　　[答疑编号267060106]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』产权比率=负债/所有者权益=2/3，所以，负债占全部资产的比重为：2/(2+3)=0.4，所有者权益占全部资产的比重为1-0.4=0.6，

　　债务税后资本成本=14%×(1-30%)=9.8%，权益资本成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%，加权平均资本成本=0.4×9.8%+0.6×17.6%=14.48%。

　　【例7·单选题】某公司普通股目前的股价为12元/股，筹资费率为7%，刚刚支付的每股股利为1元，预计以后的留存收益率和期初权益净利率都保持不变，分别为50%和8%，则该企业普通股资本成本为(　)。

　　A.10.40%

　　B.12.06%

　　C.13.32%

　　D.12.28%

　　[答疑编号267060107]

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　股利年增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=50%×8%=4%，普通股资本成本=1×(1+4%)/[12×(1-7%)]+4%=13.32%。

　　【特别提示】关于股利增长模型计算普通股资本成本，教材引入了可持续增长情况下增长率计算的内容。

　　可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率

　　在可持续增长情况下，销售增长率=股利增长率