2 虚值期权(Out-the-Money Option)，也称期权处于虚值状态，是指执行价格高于标的物

　　市场价格的看涨期权和执行价格低于标的物市场价格的看跌期权。在不考虑交易费用和期权

　　权利金的情况下，买方立即履行期权合约将产生亏损。所以，实值期权不具有内涵价值，其内涵价值=0。当看涨期权的执行价格远高于标的物的市场价格，看跌期权的执行价格远低于标的物的市场价格时，被称为深度或极度虚值期权。

　　3 平值期权(At-the-Money Option)，也称期权处于平值状态，是指执行价格等于标的物市场价格的期权。在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即履行期权损益为0。

　　平值期权不具有内涵价值，其内涵价值=0。

　　如果某个看涨期权处于实值状态，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态，反之亦然。实值、平值与虚值期权的关系如下表：　　

　　3. 时间价值(Time Value)

　　(1) 含义：又称外涵价值，是指权利金扣除内涵价值的剩余部分，它是期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。标的物市场价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。

　　(2) 计算公式：时间价值=权利金-内涵价值。

　　(3) 不同期权的时间价值：

　　1 平值期权和虚值期权的时间价值总是≥0。由于平值和虚值期权的内涵价值=0，而期权的价值不能为负，所以平值期权和虚值期权的时间价值总是≥0。

　　2 美式期权的时间价值总是≥0。对于实值美式期权，由于美式期权在有效期的正常交易时间内可以随时行权，如果期权的权利金低于其内涵价值，在不考虑交易费用的情况下，买方立即行权便可获利。因此，在不考虑交易费用的情况下，权利金与内涵价值的差总是>0，或者说，处于实值状态的美式期权的时间价值总是≥0。由于平值期权和虚值期权的时间价值也>0，所以，美式期权的时间价值均≥0。

　　3 实值欧式期权的时间价值可能<0。欧式期权由于只能在期权到期时行权，所以在有效期内正常交易时间内，当期权的权利金低于内涵价值时，即处于实值状态的欧式期权具有负的时间价值时，买方并不能够立即行权。因此，处于实值状态的欧式期权和看跌期权，由于标的物的市场价格与执行价格的差距过大，标的物市场价格的进一步上涨或下跌的难度较大，时间价值<0 的可能性更大。

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