知识点：普通股资本成本的估计

　　【2018注会考试真题•单选题】进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。下列说法中，正确的是(　　)。

　　A.如果公司资本结构不变，债务资本成本是现有债务的历史成本

　　B.如果公司有上市债券，可以使用债券承诺收益作为债务资本成本

　　C.即使公司通过不断续约短债长用，债务资本成本也只是长期债务的成本

　　D.如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本

　　【答案】D

　　【解析】决策相关的债务成本，是未来新借入债务的成本;现有债务的历史成本，是与决策不相关的沉没成本，选项A错误。承诺收益未考虑违约风险，应使用期望收益作为资本成本，选项B错误。如果公司无法获得长期债务，被迫选择短期债务并不断续期，这实质上是长期债务的一种形式，不能忽略，选项C错误。垃圾债券违约风险较高，应使用包含违约风险的期望收益作为资本成本，选项D正确。

　　【2018注会考试真题•单选题】在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是(　　)。

　　A.目标公司普通股相对长期国债的风险溢价

　　B.目标公司普通股相对短期国债的风险溢价

　　C.目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价

　　D.目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价

　　【答案】D

　　【解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。

　　【2018注会考试真题•多选题】采用实体现金流量模型进行企业价值评估时，为了计算资本成本，无风险利率需要使用实际利率的情况有(　　)。

　　A.预测周期特别长

　　B.β系数较大

　　C.存在恶性通货膨胀

　　D.市场风险溢价较高

　　【答案】AC

　　【解析】实务中，一般情况下使用含通货膨胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通货膨胀的无风险报酬率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才使用实际的利率计算资本成本：(1)存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率;(2)预测周期特别长。

　　【2017注会考试真题•多选题】甲公司是一家稳定发展的制造业企业，经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，公司现拟用股利增长模型估计普通股资本成本，下列各项中，可作为股利增长率的有(　　)。

　　A.甲公司可持续增长率

　　B.甲公司内含增长率

　　C.甲公司历史股利增长率

　　D.甲公司历史股价增长率

　　【答案】AC

　　【解析】甲公司满足可持续增长的五个假设条件，即股利增长率=可持续增长率，选项A正确;经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，所以历史股利增长率=预计股利增长率，选项C正确。内含增长下净负债不变，而可持续增长下净负债同比例增长，选项B错误。只有市场有效时，股价才等于股利折现模型的计算结果，股价增长率才与股利增长率一致，选项D错误。

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