原油 节节败退

　　中美强劲的制造业数据非但未能激发原油市场做多热情，遏制住油价节节败退之势，反倒动摇了美联储放缓削减QE规模的信念，促使启动预期有所提前。在未来流动性前景变数增大及短期欧元区降息预期增强的背景下，美元避险魅力骤然升温。上周美元指数异军突起，再度对油价形成威胁。

　　截至上周五收盘，WTI12月轻质原油价格周线四连阴，下探至94.60美元/桶，周跌幅环比扩大至3.37%;而ICE12月布伦特原油价格跌幅收敛，报收于105.98美元/桶，全周小幅回落1.06%。美国原油库存持续上升与利比亚原油产量日趋下降形成鲜明反差，Brent—WTI两地油价供需背景差异推动其升水价差扩大至七个月来的高位11.38美元/桶。

　　不可置疑，美元指数由弱转强是上周压制国际油价进一步深跌的主导因素。虽说长达十六天的政府停摆给美国经济复苏造成一定拖累，但负面影响迅速被上周公布的美国10月份制造业数据所驱散。美国10月份供应管理学会(ISM)制造业采购经理人指数(PMI)升至2011年4月以来的高位，升幅远超市场预期，暗示此前政府部分关门未让美国经济伤筋动骨。与此同时，在刚刚结束的为期两天的货币政策例会上，美联储将9月份例会声明中“近几个月来金融状况趋紧的势头如果持续，可能延缓经济和劳动力市场复苏的步伐”的措辞删除，被部分市场人士解读为美国金融环境趋紧的形势出现缓解，在今年12月份或明年初开始逐步削减购债规模的可能性颇高。于是乎，在上述两因素的叠加下，延后削减QE的想法才形成就立即被新的市场预期所推翻，看得出投资者对于美联储提前启动退出购债计划的认同度依然较高。短期市场对于流动性前景存在明显分歧，这弱化了美元进一步回落的动力。

　　在弱化美元回落动力之后，欧元区降息预期大增则给美元指数强劲上扬注入了能量。跟据欧盟统计局公布的初步数据，欧元区9月份失业率为12.2%，处于纪录高位，表明欧洲就业市场依然存在相当大的问题，这对于欧元区经济复苏构成较大威胁。此外，上周公布的欧元区10月份综合PMI初值从9月份的52.2下降至51.5，亦令此前预期10月份PMI将继续增长的经济学家们大感意外。鉴于欧元区10月份的通货膨胀率已经降至0.7%，为2009年11月份以来的最低水平，在经济数据欠佳的情况下，欧洲央行在本周的决策例会中宣布降息以维持经济复苏局面的可能性大增，欧元兑美元汇率将因此受到重创。避险需求回升将刺激美元指数的走强。

　　除了金融属性因素加速油价下跌以外，美国连续六周持续增加的原油库存亦无法让失衡的供需现状得到改善。面对季节性因素和金融属性的双剑打压，未来油价节节败退之势难以扭转。

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