金水 王兆寰 北京报道

　　1月8日是休市后新年的第一个周末，国务院再次兑现考试吧2009年最后一个交易日报道的三大利好，股指期货融资融券正式推出。

　　楼上的靴子终于落地了，国元证券总裁蔡咏表示将努力进入第一批试点，“这对证券行业来说是一个难得的喜讯，国元再融资之后完全可以满足融资融券的要求，进入第二批，证监会也说了，第一批和第二批的时间不会间隔太长。”

　　根据蔡咏的估计，融资融券业务和股指期货可以给证券公司带来大约30%以上的业务提升，在中国香港和中国台湾等成熟市场，融资融券可以占到整个业务的20%-30%，股指期货则可以占到10%。

　　节前，股指期货和融资融券还没有推出，海通证券、光大证券、中信证券，甚至破发的招商证券就开始不断上涨，融资融券的预期已经悄然影响到市场的布局。

　　钱多券少

　　融资融券刺激多头热情

　　新年，券商板块的表现更加耀眼。1月5日，早市券商股突然集体快速拉升，带动金融板块盘中急速走高，光大证券放量涨停，招商证券、长江证券、太平洋证券等涨幅均在5%以上。

　　盘后数据显示，券商股主力资金净流入共计7亿元，主要流向光大证券、长江证券、中信证券三家券商股，其中光大证券净买入资金达2.5亿元。

　　1月8日，尽管大盘下跌，但午后在券商板块带领下券商股出现急速拉升。大盘迅速翻红，中信证券带头短时间放量拉升。“就是感觉会有动作，一直压着，现在终于起来了。”昆仑信托投资总监笑言，中国不允许做空，只能在融资融券上做了。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，融资融券和股指期货会给券商股带来很大的业务提升，融资融券会先推出来，由于现在总体上钱多券少，所以，融资融券推出之初，借钱的人多，而借券的人少，这会加速市场做多的动力和热情。“当然，融资会要求以券商的净资本为界线，但如今的券商实力已经大增，早已今非昔比。”李大霄说。

　　财经评论家水皮则认为，融资融券和股指期货推出之初会刺激大盘走高，但长期来看不会改变趋势，影响不大，该跌还是跌，该涨还是涨；最大的意义在于从一个单边市场变成了一个可以做空的双边市场，这样有利于市场多空力量的平衡。

　　国金证券行业分析师则认为，融资融券在初期有望带来1900亿的新增资金，融资融券的推出将会增加券商佣金的收入。

　　股指期货和融资融券的推出带来的一个变化是机构对沪深300指标股的配置会增加，融资融券也会随之开展，加上大盘蓝筹新基金和指数型基金的密集发行，会形成一股比较强的做多力量。

　　银河证券临阵换将

　　胡关金“节骨眼”辞职

　　就在融资融券和股指期货获批前夕，众券商都在为其摩拳擦掌，筹备创新业务的时候，银河证券却传来总裁兼党委书记胡关金向汇金提交了辞职报告的消息。银河证券作为一家全国性综合类证券公司，除了证券业务，旗下还拥有银河期货经纪公司，这在股指期货推出之际，成为其得天独厚的优势。在这样一个机会面前，胡关金的去留已经不再是一个普通的人事变动问题，而是直接关系到银河证券发展方向的关键性问题。

　　“银河是中央军，武林高手玩不过的。”一位投行人士笑言。

　　据了解，胡关金上任不久，大刀阔斧的改革如期而至。在业务上，银河证券最牛的经纪业务则被胡关金列为第一熟悉对象并予以市场化改革。“这几个月主要是在抓经纪业务，内部大力施行激励机制，奖罚分明，而且还制定了新的发展方案，目前还没有实行。”银河证券内部人士向《华夏时报》讲述。

　　银河证券研究部人士告诉：“我们对于此次胡总递交辞呈的事情感到很惋惜，银河主要是国企文化，胡总是民营企业文化。”

　　可以看到，作为老牌的大型证券公司，银河证券国企文化根深蒂固。公司内部治理较为混乱，人事关系颇为纠结。

　　“我对前几届领导没什么印象，虽然和胡总直接接触的机会不多，不过感觉他很朴实，吃早餐都是到食堂去的。基层的同事们对他的期望很高，融资融券和股指期货都推出了，多好的机会啊。”上述银河证券研究部人士说。

　　“鲶鱼效应”加速券商整合

　　据了解，证监会将按照“试点先行、逐步推开”的原则，综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标和试点实施方案准备情况，择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。

　　暂时没有机会参与的中德证券首席执行官王仲珂对于融资融券关注很少，而股指期货业务他们将考虑如何参与。从德意志银行空降中德证券的王仲珂习惯了成熟市场的正常工具，对于A股推出融资融券和股指期货并没有表现出任何兴奋。

　　广发证券的高层一直很低调，对于媒体的采访比较敏感，但一位高层告诉，股指期货将引发鲶鱼效应，对期货业务做得比较好的创新业务券商比较有利，目前处于最有利地位的就是海通证券，融资融券和股指期货在海通证券每股业绩中贡献最大。

　　在宏源证券行业分析师看来，融资融券将导致客户产生转移的潜在要求。根据“二八定律”，交易活跃客户贡献的经纪收入占比较多。根据行为金融学原理，交易活跃的客户往往是风险偏好型的客户，在国内股票市场波动较大的情况下，交易杠杆对其的吸引力远大于降低交易佣金率。试点机制的高杠杆性将导致试点券商市场份额剧增。据测算结果看，如果有3 家券商试点，则其经纪市场份额增长将在110%左右，如果有5 家试点，则其增长约在59%左右。

　　融资融券和股指期货的推出将加速大小券商的分化。一位长期投资券商行业的私募人士李先生向透露，融资融券将会加速券商的分化，中信证券已经计划大面积收购中小营业部。