四、计算分析题(本类题共4小题，每小题5分，共20分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程;计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述)

　　46[简答题]

　　甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。要求：

　　(1)利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。

　　(2)代甲企业作出股票投资决策。

　　参考解析：(1)计算M、N公司股票价值

　　M公司股票价值=[0.15×(1+6%)]/(8%-6%)=7.95(元)

　　N公司股票价值=0.60/8%=7.5(元)

　　(2)分析与决策

　　由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。

　　47[简答题]

　　ABC公司目前的财务杠杆系数为1.5，税后利润为420万元，所得税税率为25%。公司全年固定成本和费用总额为2280万元，其中公司当年年初平价发行了一种债券，发行债券数量为10000张，债券年利息为当年利息总额的40%，发行价格为1000元/张，该债券的期限为5年，每年付息一次。

　　要求：

　　(1)计算当年利息总额;

　　(2)计算当年利息保障倍数;

　　(3)计算经营杠杆系数;

　　(4)计算债券筹资的资本成本(一般模式);

　　(5)若预计年度销售额增长20%，公司没有增发普通股的计划，且没有优先股，则预计年度的税后净利润增长率为多少。

　　参考解析：(1)因为：税前利润=420/(1-25%)=560(万元)

　　DFL=EBIT/(EBIT-I)

　　且EBIT=税前利润+I=560+I

　　所以：1.5=(560+I)/560

　　I=280(万元)

　　(2)息税前利润=560+280=840(万元)

　　利息保障倍数=840/280=3

　　(3)固定成本=全年的固定成本和费用-利息费用

　　=2280-280=2000(万元)

　　边际贡献=EBIT+固定成本=840+2000=2840(万元)

　　经营杠杆系数=2840/840=3.38

　　(4)债券年利息额=280×40%=112(万元)=1120000(元)

　　每一张债券利息额=1120000/10000=112(元)

　　票面年利率=112/1000=11.2%

　　债券筹资成本=11.2%×(1-25%)=8.4%

　　(5)总杠杆系数=3.38 ×1.5=5.07

　　税后净利润增长率=每股收益增长率=5.07×20%=101.4%。

　　48[简答题]

　　某公司投资组合中有A、B、C、D、E五种股票，所占的比例分别是10%、20%、20%、30%、20%;其中β系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7;市场组合的必要收益率为16%，无风险收益率为10%。

　　要求：

　　(1)计算各种股票各自的必要收益率;

　　(2)假设市场是均衡的，计算该投资组合的预期收益率;

　　(3)计算投资组合的β系数。

　　参考解析：(1)RA=10%+0.8×(16%-10%)=14.8%

　　RB=10%+1×(16%-10%)=16%

　　RC=10%+1.4×(16%-10%)=18.4%

　　RD=10%+1.5×(16%-10%)=19%

　　RE=10%+1.7×(16%-10% )=20.2%

　　(2)R=10%×RA+20%×RB+20%×RC+30%×RD+20%×RE

　　=10%×14.8%+20%×16%+20%×18.4%+30%×19%+20%×20.2%=18.1%

　　(3)β=10%×0.8+20%×1+20%×1.4+30%×1.5+20%×1.7=1.35

　　49[简答题]

　　某出版社与一畅销书作者正在洽谈新作出版的事宜，预计出版该书的固定成本总额为70万元，单位变动成本为10元/册;同时与作者约定，一次性支付稿酬100万元，另按销售量给予售价10%的提成，若该书的售价定为20元/ 册，预计该书的销售量为40万册，企业适用的所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算保本销售量。

　　(2)企业预计实现的销售净利率为多少?

　　(3)企业产品安全边际率为多少?

　　(4)假设其他条件不变，计算使销售净利率为20%时的单价增长率。

　　参考解析：(1)单价=20元

　　总单位变动成本=10+10%×20=12(元)

　　总固定成本=70+100=170(万元)

　　保本销售量=170/(20-12)=21.25(万册)

　　(2)目前利润=20×40-12×40-170=150(万元)

　　税后利润=150×(1-25%)=112.5(万元)

　　销售净利率=112.5/(20×40)=14.06%

　　(3)安全边际率=(40-21.25)/40=46.88%

　　(4)税前利润=单价×40×20%/(1-25%)

　　税前利润=单价×40-(10+10%×单价)×40-170

　　单价×40×20%/(1-25%)=单价×40-(10+10%×单价)×40-170

　　所以，单价=22.5(元)

　　单价增长率=(22.5-20)/20=12.5%

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