五、综合题

　　1.某投资项目需3年建成，每年年初投入资金80万元，共投入240万元。建成投产之时，需投入营运资金40万元，以满足日常经营活动需要。生产出A产品，估计每年可获营业利润100万元。固定资产使用年限为5年，使用后第3年年末预计进行-次改良，估汁改良支出90万元，分两年平均摊销。另外，使用后第4年初，需要追加投入营运资金20万元。资产使用期满后，估计有变价净收入45万元，采用直线法折旧，税法规定的折旧年限为6年，预计净残值为30万元。项目期满时，垫支营运资金收回。所得税税率为25%，项目适用的折现率为10%。

　　要求：

　　(1)编制投资项目现金流量表：

　　(2)计算项目的净现值;

　　(3)计算项目的年金净流量。

　　2.B公司目前生产-种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年，比较陈旧，运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了-种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。

　　B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下(单位：元)：

　　B公司更新设备投资的资本成本率为10%，所得税税率为25%;固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。

　　要求：

　　(1)计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入给定的表格内);

　　继续使用旧设备的现金流量折现

　　(2)计算B公司使用新设备方案的相关现金流出总现值(计算过程及结果填人给定的表格内);

　　更新新设备的现金流量折现

　　(3)判断应否实施更新设备的方案。

　　3.某人拟开设-个食品连锁店，通过调查研究提出以下方案：

　　(1)设备投资：设备购价40万元，预计可使用5年，报废时残值收入10000元;按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%;计划在2013年7月1日购进并立即投入使用;

　　(2)门店装修：装修费用预计5万元，在装修完工的2013年7月1日支付。预计在2.5年后还要进行-次同样的装修;

　　(3)收入和成本预计：预计2013年7月1日开业，前6个月每月收入5万元(已扣除营业税，下同)，以后每月收入8万元;原料成本为收入的50%;人工费、水电费和房租等费用每月1.5万元(不含设备折旧、装修费摊销);

　　(4)营运资金：开业时垫付2万元;

　　(5)所得税税率为25%;

　　(6)业主要求的最低投资报酬率为10%。

　　已知：(P/F，10%，2.5)=0.7880

　　要求：

　　(1)计算投资总现值;

　　(2)填写下表：

　　现金流量单位：万元

　　(3)用净现值法评价该项目经济上是否可行。

　　(答案中金额单位为万元)

　　(1000+1000×8%×5)×(P/F，5%，5)=1096.90(元)

　　因为发行价格1050元<债券价值1096.90元，所以：

　　乙债券内部收益率在5%～6%之间，利用插值法可知：

　　(R～6%)/(5%-6%)=(1050—1046.22)/(1096.90—1046.22)

　　解之得：R=5.93%

　　(3)丙公司债券的价值=1000×(P/F，6%，5)=1000×0.7473=747.3(元)

　　(4)因为甲公司债券内部收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，所以甲公司债券具有投资价值。

　　因为乙公司债券内部收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，所以乙公司债券不具有投资价值。

　　因为丙公司债券的发行价格750元高于债券价值，所以丙公司债券不具有投资价值。

　　决策结论：A公司应当购买甲公司债券。

　　5.【答案】

　　(1)A项目投产后各年的现金净流量

　　=140×(1—25%)-60x(1—25%)+40×25%

　　=70(万元)

　　净现值=70×(P/A，10%，8)×(P/F，10%，2)-280=28.61(万元)

　　B项目投产后各年的现金净流量=60×(1—25%)+20+10=75(万元)

　　净现值=75×(P/A，10%，8)-380=75×5.3349—380=20.12(万元)

　　(2)假设B项目的内含报酬率为R，则：

　　75×(P/A，R，8)=380

　　即(P/A，R，8)=5.0667

　　由于(P/A，12%，8)=4.9676;(p/A，10%，8)=5.3349

　　所以有：(12%-R)/(12%-10%)=(4.9676—5.0667)/(4.9676—5.3349)

　　解得：R=11.46%

　　(3)A项目的年金净流量=28.61/(P/A，10%，10)=28.61/6.1446=4.66(万元)

　　B项目的年金净流量=20.12/(P/A，10%，8)=20.12/5.3349=3.77(万元)

　　(4)由于B项目的内含报酬率高于A项目，所以，应该优先选择B项目;

　　(5)由于A项目的年金净流量大于B项目，所以，应该选择A项目。

　　6.【答案】

　　(1)计算表中用英文字母表示的项目：

　　A=-2000+100=-1900

　　B=900-(-900)=1800

　　C=100×0.9434×0.9434=89

　　D=-1943.4+89=-1854.4

　　(2)计算或确定下列指标：

　　①包括投资期的静态投资回收期

　　=3+900/1800=3.5(年)

　　包括投资期的动态投资回收期

　　=3+1014.8/1425.8=3.71(年)

　　不包括投资期的静态投资回收期

　　=3.5—1=2.5(年)

　　不包括投资期的动态投资回收期

　　=3.71—1=2.71(年)

　　②净现值=1863.3+100=1963.3(万元)

　　③现值指数

　　=(1963.3+1943.4)/1943.4=2.01(年)

　　【提示】对于包括投资期的回收期，可以按照插值法计算，方法是：选择累计现金净流量(或累计折现现金净流量)大于0和小于0的两个相邻的时点，然后根据包括投资期的回收期的累计现金净流量(或累计折现现金净流量)等于0，用插值法既可计算出包括投资期的静态(或动态)投资回收期。本题中，由于第3年末时累计现金净流量小于0(-900万元)，第4年末时的累计现金净流量大于0(900万元)，所以，假设包括投资期的静态投资回收期为m年，则有(3-m)/(3—4)=(-900—0)/(-900—900)，解得：m=3+900/1800=3.5(年);由于第3年末时累计折现现金净流量小于0(-1014.8万元)，第4年末时的累计折现现金净流量大于0(411万元)，所以，假设包括投资期的动态投资回收期为W年，则有(3-W)/(3—4)=(-1014.8—0)/(-1014.8—411)，解得：W=3+1014.8/1425.8=3.71(年)。

　　7.【答案】

　　(1)A方案的大修费用的年金成本

　　=1500/(F/A，10%，5)

　　=1500/6.1051

　　=245.70(万元)

　　B方案的大修费用的年金成本

　　=2000/(F/A，10%，10)

　　=2000/15.937

　　=125.49(万元)

　　(2)A方案的现金流出总现值=10000+(120+245.70)/10%=13657(万元)

　　B方案的现金流出总现值=13000—1800+(200+125.49)/10%=14454.9(万元)

　　(3)A方案较优。

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