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　　股票的价值

　　1、含义：(股票本身的内在价值、理论价格)

　　未来的现金流入的现值

　　2、决策原则

　　股票价值高于股票购买价格的股票是值得购买的。

　　3、计算

　　(1)有限期持有，未来准备出售——类似于债券价值计算

　　(2)无限期持有

　　现金流入只有股利收入

　　①固定增长模式

　　V=D1/(1+RS)+D1·(1+g)/(1+RS)2+D1·(1+g)2/(1+RS)3 +……+D1·(1+g)n-1/(1+RS)n

　　LimV=[D1/(1+RS)]/[1-(1+g)/(1+RS)]

　　∴ Vs=D1/(RS-g)

　　= D0×(1+g)/(RS-g)

　　【注意】

　　①公式运用条件

　　必须同时满足两条：1)股利是逐年稳定增长;

　　2)无穷期限。

　　②区分D1和D0

　　D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点

　　③RS的确定：资本资产定价模型

　　教材【例6-22】假定某投资者准备购买A公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则A股票的价值为：

　　【解析】VS=0.8×(1+9%)/(12%-9%)=29.07(元)

　　如果A股票目前的购买价格低于29.07元，该公司的股票是值得购买的。

　　【例题·单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，目前国债利率4%,A公司股票的β系数为2，股票市场的平均收益率为7.5%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是( )元/股。

　　A.10.0

　　B.10.5

　　C.11.5

　　D.12

　　【答案】B

　　【解析】股东要求的必要报酬率=4%+2×(7.5%-4%)=11%

　　股票的内在价值=0.6×(1+5%)/(11%-5%)=10.5(元)。

　　②零增长模型

　　【例题·单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，目前国债利率4%,A公司股票的β系数为2，股票市场的平均收益率为7.5%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为0，则该股票的内在价值是( )元/股。

　　A.5.0

　　B.5.45

　　C.5.5

　　D.6

　　【答案】B

　　【解析】股东要求的必要报酬率=4%+2×(7.5%-4%)=11%股票的内在价值=0.6/11%=5.45(元)。

　　③阶段性增长模式

　　计算方法-分段计算。

　　教材【例6-23】假定某投资者准备购买B公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计B公司未来3年以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常的增长。

　　要求：计算B股票的价值

　　1—3年的股利收入现值=

　　0.69×(P/F,12%,1)+0.7935×(P/F,12%,2)+0.9125×(P/F,12%,3) =1.8983(元)

　　4—∞年的股利收入现值 =D4/(RS-g)×(p/F，12%，3)=33.1542 ×0.712

　　V=1.8983+ 33.1542 ×0.712 =25.51(元)

　　【例题•计算题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票、 N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股2.5元，上年每股股利为0.25元，预计以后每年以6%的增长率增长。 N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L公司股票现行市价为4元，上年每股支付股利0.2元。预计该公司未来三年股利第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长5%。第4年及以后将保持每年2%的固定增长率水平。

　　若无风险利率为4%，股票市场平均收益率为10%。M公司股票的β系数为2，N公公司股票的β系数为1.5，L公司股票的β系数为1。

　　要求：

　　(1)利用股票估价模型，分别计算 M、 N、L公司股票价值。

　　(2)代甲企业作出股票投资决策。

　　【答案】

　　(1)甲企业对M公司股票要求的必要报酬率

　　=4%+2×(10%-4%)=16%

　　Vm=0.25 ×(1+6%)/(16%-6%)=2.65(元)

　　甲企业对N公司股票要求的必要报酬率

　　=4%+1.5 × (10%-4%)=13%

　　VN=0.6/13%=4.62(元)

　　甲企业对L公司股票要求的必要报酬率

　　=4%+1×(10%-4%)=10%

　　L公司预期第1年的股利=0.2×(1+14%)=0.23(元)

　　L公司预期第2年的股利=0.23×(1+14%)=0.26(元)

　　L公司预期第3年的股利=0.26×(1+5%)=0.27 (元)

　　VL=0.23×(P/F,10%,1)+0.26×(P/F,10%,2)+0.27×(P/F,10%,3)+[0.27 ×(1+2%)/(10%-2%)] ×(P/F,10%,3)=3.21(元)

　　(2)由于M公司股票价值(2.65元)，高于其市价2.5

　　元，故M公司股票值得投资购买。

　　N公司股票价值(4.62元)，低于其市价(7元);L公司股票价值(3.21元)，低于其市价(4元)。故 N公司和L公司的股票都不值得投资。

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