>>>2017年中级会计师《财务管理》考试考点精讲汇总

　　债券投资

　　(一)债券要素

　　(二)债券的价值

　　1.债券价值含义(债券本身的内在价值)

　　将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。

　　【提示】未来的现金流入的现值

　　2.计算

　　教材【例6-18】某债券面值1000元，期限20年，每年付息一次到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%。

　　【补充要求】计算债券的价值。

　　【答案】

　　Vb=80×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)=830.12(元)

　　Vb=100×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)=1000(元)

　　Vb=120×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)=1170.68(元)

　　如果特指每半年支付一次利息，如何计算债券价值?

　　Vb=40×(P/A，5%，40)+1000×(P/F，5%，40)

　　Vb=50×(P/A，5%，40)+1000×(P/F，5%，40)

　　Vb=60×(P/A，5%，40)+1000×(P/F，5%，40)

　　3.债券价值的影响因素

　　(1)面值

　　面值越大，债券价值越大(同向)。

　　(2)票面利率

　　票面利率越大，债券价值越大(同向)。

　　(3)市场利率

　　(4)期限

　　【结论】债券期限变化的敏感性结论

　　【结论】市场利率对债券价值的敏感性

　　(1)市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。

　　(2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。

　　(3)市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈地波动;市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低。

　　【考题•单选题】市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。下列相关表述中，不正确的是( )。

　　A.市场利率上升会导致债券价值下降

　　B.长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券

　　C.债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小

　　D.债券票面利率与市场利率不同时，债券面值与债券价值存在差异

　　【答案】B

　　【解析】长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。所以选项B不正确。

　　【例题·判断题】在债券持有期间，当市场利率上升时，债券价格一般会随之下跌。( )

　　【答案】√

　　【解析】市场利率上升，折现率上升，现值则会降低，所以债券的价格会下跌。

　　【例题•判断题】一种10年期的债券，票面利率为10%;另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧下降时，前一种债券价格上升得更多。( )

　　【答案】√

　　【解析】债券期限越长，债券价值越偏离债券面值。

　　4.决策原则

　　当债券价值高于购买价格，值得投资

　　(三)债券投资的收益率

　　1.债券收益的来源

　　【提示】按货币时间价值的原理计算债券投资收益，就已经考虑了再投资因素。

　　2.债券的内部收益率

　　(1)含义

　　债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。

　　(2)计算

　　计算方法：“试误法”：求解含有贴现率的方程

　　找到使得未来现金流入的现值=现金流出的现值的那一个贴现率.

　　教材【例6-21】假定投资者目前以1075.8元的价格，购买一份面值为1000元、票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日，计算其内部收益率。

　　120×(P/A，R，5)+1000×(P/F，R，5)=1075.8

　　设利率为10%

　　120×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)

　　=120×3.7908 +1000×0.6209=1075.80

　　则：内部收益率=10%

　　如果债券的价格等于面值，例如，买价是1000元，则：

　　设利率为12%

　　120×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=1000

　　如果债券的价格低于面值，例如，买价是899.24元，则：

　　设利率为15%

　　120×(P/A，15%，5)+1000×(P/F，15%，5)=899.24

　　(3)结论：

　　平价发行的债券，其内部收益率等于票面利率;

　　溢价发行的债券，其内部收益率低于票面利率;

　　折价发行的债券，其内部收益率高于票面利率。

　　(4)简便算法(不考虑时间价值，近似估算)

　　上式中：P表示债券的当前购买价格，B表示债券面值。N表示债券期限，分母是平均资金占用，分子是平均收益。

　　教材【例6-21】购买一份面值为1000元、票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日

　　补充要求：利用简便算法计算其内部收益率

　　(1)假定投资者目前以1075.92元的价格购入

　　(2)假定投资者目前以1000元的价格购入

　　(3)假定投资者目前以899.24元的价格购入

　　将【例6-21】数据代入：

　　当购买价格为1075.92时：

　　R=[120+(1000-1075.92)/5]/[(1000+1075.92)/2]×100%=10.098%

　　当购买价格为1000时：

　　R=[120+(1000-1000)/5]/[(1000+1000)/2]×100%=12%

　　当购买价格为899.24时：

　　R=[120+(1000-899.24)/5]/[(1000+899.24)/2]×100%=14.76%

　　【例题•单选题】.债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是( )。

　　A.票面利率

　　B.债券面值

　　C.市场利率

　　D.债券期限

　　【答案】C

　　【解析】内部收益率是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率，是使得未来的现金流入的现值等于债券购买价格的折现率。因此市场利率不会影响内含报酬率。

　　(5)指标间的关系

　　当债券价值>债券购买价格，则债券内部收益率>市场利率(投资人所期望的);

　　当债券价值<债券购买价格，则债券内部收益率<市场利率;

　　当债券价值=债券购买价格，则债券内部收益率=市场利率;

　　【例题•计算题】某公司在2015年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果保留两位小数)

　　要求：

　　(1)2015年1月1日购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少??

　　(2)假定2016年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少?

　　(3)假定2016年1月1日的市价为1040元，此时购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?(分别采用内插法和简便算法进行计算)

　　【答案】

　　(1)平价购入，内含报酬率与票面利率相同，即为10%。

　　(2)V=100×(P/A，8%，4)+1000×(P/F，8%，4)=100×3.3121+1000×0.7350=331.21+735=1066.21(元)

　　(3)1040=100×(P/A,R,4)+1000×(P/F,R,4)

　　i=9%，100×(P/A,R,4)+1000×(P/F,R,4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37

　　简便算法

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