51 [简答题]

　　某公司原资本结构如下表所示：

　　目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1.5元，以后每年以固定3%的增长率增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用，企业适用的所得税税率为30%。企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：

　　方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率为10%，普通股的市价为12元/股(股利不变)。

　　方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率为9%，同时，按照12元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金(股利不变)。

　　要求：采用平均资本成本比较法判断企业应采用哪一种方案。(债务资本成本的计算不考虑资金时间价值)

　　参考解析：

　　由于本题中，债券都是按面值发行，且不考虑筹资费用，在一般模式下，可以简化为：债券资本成本=票面利率×(1-所得税税率)

　　使用方案一筹资后的平均资本成本：

　　原债务资本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新债务资本成本=10%×(1-30%)=7%

　　普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　平均资本成本=3000/11000x5.6%+2000/11 000×7%+6000/11000x15.5%=11.25%

　　使用方案二筹资后的平均资本成本：

　　原债务资本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新债务资本成本=9%×(1-30%)=6.3%

　　普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　平均资本成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×63%+6660/11000×15.5%=11.68%

　　因为方案一的平均资本成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。

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