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2005年会计职称《中级财务管理》考试大纲
第四章 资金成本和资金结构
【考试要求】
(一)掌握个别资金成本的一般计算公式、掌握债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本的计算方法
(二)掌握加权平均资金成本和资金边际成本的计算方法
(三)掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法
(四)掌握资金结构理论
(五)掌握最优资金结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法
(六)熟悉成本按习性分类的方法
(七)熟悉资金结构的调整
(六)熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系
(七)熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系
(八)了解资金成本的概念与作用
(九)了解资金结构的概念
(十)了解影响资金结构的因素
【考试内容】
第一节 资金成本
一、资金成本的概念与作用
(一)资金成本的概念
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用筹资费用和两部分。
用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，如股利和利息。
筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费多，如证券发行费。
资金成本的计算公式为：
资金成本=每年的用资费用/(筹行资总额-筹资费用)
(二)资金成本的作用
资金成本在企业筹资决策中的作用表现为：
(1)资金成本是影响企业筹资总额的重要因素；
(2)资金成本是企业选择资金来源的基本依据；
(3)资金成本是企业选用筹资方式的参考标准；
(4)资金成本是确定最优资金结构的主要参数。
资金成本在投资决策中的作用表现为：
(1)在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金成本作为折现率；
(2)在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率。
二、个别资金成本
个别资金成本是指各种筹资方式的成本，包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前二者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本。
1.债券成本的计算公式为：
债券成本= 年利息*(1-所得税税率)/[债券筹资额*(1-债券筹资率)]
2.银行借款成本的计算公式为：
银行借款成本=年利息*(1-所得税税率)/[银行借款筹资总额*(1-银行借款筹资费率)]
3.优先股成本的计算公式为：
优先股成本=优先股每年的股利 /[发行优先股总额*(1-所得税税率)]
4.普通股成本的计算方法有三种：股利折现模型，资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率。
在每年股利固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为：
普通股成本=每年固定股利/[普通金额*(1-普通股筹资率]
在固定股利增长率的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为：
普通股成本=[第一年股利/普通股金额 *(1-普通股筹费率)]+股利固定增长率
采用资本资产定价模型计算普通股成本的公式为：
Kc＝Rf+β·(Rm-Rf)
式中：Kc为市场投资组合的期望收益率；Rf为无风险利率；β为某公司股票收益相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。
用无风险利率加风险溢价法计算普通股股票筹资的资金成本公式为：
Kc=Rf+Rp·Rc
5.在普通股股利固定的情况下，留存收益成本的计算公式为：
留存收益成本=每年固定股利/普通股金额
在普通股股利不断增长的情况下，留存收益成本的计算公式为：
留存收益成本=第一年股利/普通股金额+股利年增长率
三、加权平均资金成本
加权平均资金成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。其计算公式为：
加权平均资金成本=∑(某种资金占总资金的比重×该种资金的成本)
四、资金的边际成本
资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。
计算确定资金边际成本可按如下步骤进行：
(1)确定最优资金结构；
(2)确定各种方式的资金成本；
(3)计算筹资总额分界点；
(4)计算资金的边际成本。
筹资总额分界点= 某种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中该种筹资方式所占比重
第二节 杠杆原理
一、杠杆效应的含义
财务中的杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种形式。
二、成本习性、边际贡献与息税前利润
(一)成本习性及分类
成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。
总成本习性模型为：y=a+bx。
其中y指总成本，a指固定成本，b指单位变动成本，x指业务量(如销量或产量)。
(二)边际贡献及其计算
边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额，计算公式为：
边际贡献=销售收入-变动成本
=(销售单价-单位变动成本)×产销量
=单位边际贡献×产销量
(三)息税前利润及其计算
息税前利润是指交纳所得税前的利润，其计算公式为：
息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本
=(销售单价-单位变动成本)×产销量-固定成本
=边际贡献总额-固定成本
三、经营杠杆
(一)经营杠杆的含义
经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。
(二)经营杠杆的计量
对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。计算公式为：
经营杠杆系数= 息税前利润变动率/产销业务量变动率
经营杠杆系数的简化公式为：
报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润
(三)经营杠杆与经营风险的关系
经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。其关系可表示为：
经营杠杆系数= 基期边际贡献/(边际贡献-基期固定成本)
四、财务杠杆
(一)财务杠杆的概念
财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。
(二)财务杠杆的计量
对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，计算公式为：
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率
=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)
对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：
财务杠杆系数= 息税前利润/[息税前利润-利息-融资租赁积金-(优先股股利/1-所得税税率)]
(三)财务杠杆与财务风险的关系
财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。财务杠杆与财务风险的关系可通过计算分析不同资金结构下普通股每股利润及其标准离差和标准离差率来进行测试。
五、复合杠杆
(一)复合杠杆的概念
复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。
(二)复合杠杆的计量
对复合杠杆计量的主要指标是复合杠杆系数或复合杠杆度。复合杠杆系数是指普通股每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。其计算公式为：
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/产销业务量变动率
或：复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
(三)复合杠杆与企业风险的关系
由于复合杠杆作用使普通股每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。通过计算分析复合杠杆系数及普通股每股利润的标准离差和标准离差率可以揭示复合杠杆同复合风险的内在联系。
第三节 资金结构
一、资金结构概述
(一)资金结构的概念
资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。资金结构有广义和狭义之分。狭义的资金结构是指长期资金结构；广义的资金结构是指全部资金(包括长期资金、短期资金)的结构。本章所指资金结构是指狭义的资金结构。
(二)影响资金结构的因素
影响资金结构的因素包括：
(1)企业财务状况；
(2)企业资产结构；
(3)企业销售情况；
(4)企业所有者和管理人员的态度；
(5)贷款人和信用评级机构的影响；
(6)行业因素；
(7)企业规模；
(8)所得税税率的高低；
(9)利率水平的变动趋势。
(三)资金结构理论
资金结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、传统折衷理论、MM理论、平衡理论、代理理论和等级融资理论等。
二、最佳资金结构的确定
最佳资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
确定最佳资金结构的方法有每股利润无差别点法、比较资金成本法和公司价值比较法。
(一)每股利润无差别点法
每股利润无差别点法，又称息税前利润一每股利润分析法(EBIT——EPS分析法)，是通过分析资金结构与每股利润之间的关系，进而确定合理的资金结构的方法。
每股利润无差别点处的息税前利润的计算公式为：
--- =N2·[I1·(1-T)+D1]-N1·[I2·(1-T)+D2]/(N2-N1)·(1-T)
EBIT
式中， 为每股利润无差别点处的息税前利润；I1，I2为两种筹资方式下的年利息；D1，D2为两种筹资方式下的优先股股利；N1，N2为两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。
如公司没有发行优先股，上式可简化为：
--- =N2·I1-N1I2/N2-N1
EBIT
这种方法只考虑了资金结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格也就最高。最佳资金结构亦即每股利润最大的资金结构。
(二)比较资金成本法
比较资金成本法，是通过计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资金结构的方法。最佳资金结构亦即加权平均资金成本最低的资金结构。
(三)公司价值分析法
公司价值分析法，是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。最佳资金结构亦即公司市场价值最大的资金结构。
公司的市场总价值=股票的总价值+债券的价值
为简化起见，假定债券的市场价值等于其面值。股票市场价值的计算公式如下：
股票市场价值= (息税前利润-利息)*(1-所得税税率)/权益资金的成本
五、资金结构的调整
企业调整资金结构的方法有：
(一)存量调整。其方法主要有：债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整现有负债结构；调整权益资金结构。
(二)增量调整。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。
(三)减量调整。其主要途径有提前归还借款，收回发行在外的可提前收回债券，股票回购减少公司股本，进行企业分立等。
第五章 投资概述
【考试要求】
(一)掌握投资的概念与动机
(二)掌握企业投资的种类及各类投资的主要特征
(三)掌握投资收益的类型和必要投资收益的计算公式
(四)掌握由两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评价；掌握投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律
(五)掌握投资组合的β系数的计算方法；掌握资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算
(六)熟悉导致投资风险产生的原因
(七)熟悉投资组合的β系数推算；熟悉投资组合的期望收益率计算方法；熟悉投资组合风险的分散化的意义及方法
(八)熟悉套利定价模型及其意义
(九)了解投机与投资的关系；了解投机的积极和消极作用
(十)了解投资风险和投资组合的定义；了解协方差和相关系数在投资组合风险分析中的作用；了解多项资产构成的投资组合的风险的计算方法
(十一)了解单项资产的β系数的意义
(十二)了解套利的定义及其假定
(十三)了解影响金融资产平均收益率的基本要素
【考试内容】
第一节 投资的概念与种类
一、投资的定义
投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增殖，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
二、投资的动机
企业投资的动机包括行为动机、经济动机和战略动机三个层次；按其功能可以划分为获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机等类型。
三、投机与投资的关系
投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为。
投机是投资的一种特殊形式；两者的目的基本一致；两者的未来收益都带有不确定性，都包含有风险因素，都要承担本金损失的危险。
投机与投资在行为期限的长短、利益着眼点、承担风险的大小和交易的方式等方面有所区别。
在经济生活中，投机能起到导向、平衡、动力、保护等四项积极作用。
过渡投机或违法投机存在不利于社会安定、造成市场混乱和形成泡沫经济等消极作用。
四、投资的分类
(一)按照投入行为的介入程度不同，分为直接投资和间接投资
(二)按照投资对象的不同，分为实物投资和金融投资
(三)按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资
(四)按经营目标的不同，分为盈利性投资和政策性投资
(五)按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资
(六)按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。
第三节 投资风险与投资收益
一、投资风险的含义
投资风险是指由于投资活动受到多种不确定因素的共同影响，而使得实际投资出现不利结果的可能性。
导致投资风险产生的原因包括：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险、政治风险和自然灾害，以及投资决策失误等多个方面。
二、投资收益的含义
投资收益又称投资报酬，是指投资者从投资中获取的补偿，包括：期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益等类型。其中，无风险收益等于资金的时间价值与通货膨胀补贴(又称通货膨胀贴水)之和；必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和，计算公式如下：
必要收益(率)=无风险收益(率)+风险收益(率)=资金时间价值+通货膨胀补贴(率)+风险收益(率)
三、投资组合风险收益率的计算
投资者同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资，就是投资组合。如果同时以两种或两种以上的有价证券作为投资对象，称为证券组合。
(一)投资组合的期望收益率
投资组合的期望收益率就是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为：
(二)两项资产构成的投资组合的风险
1.协力差
协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。其计算公式为：
Cov(R1,R2)＝
当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。
2.相关系数
相关系数是协方差与两个投资方案投资收益标准差之积的比值，其计算公式为：
ρ12＝Cov(R1,R2) /σ1σ2
相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，－1代表完全负相关，+1代表完全正相关，0则表示不相关。
3.两项资产构成的投资组合的总风险
投资组合的总风险由投资组合收益率的方差和标准离差来衡量。由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为：
Vp=W21σ21+W22σ22＋2W1W2Cov(R1，R2)
由两种资产组合而成的投资组合收益率的标准离差的计算公式为：
σp=
不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变。
(三)多项资产构成的投资组合的风险及其分散化
1.多项资产构成的投资组合的风险
假定投资组合是由m种资产所组成，则该投资组合的方差Vp的计算公式为：
Vp= WiWjCov(Ri,Rj)(i≠j)
投资组合的标准离差σp计算公式为：
σp= =
2.投资组合风险的分散化
投资组合的总风险由非系统风险和系统风险两部分内容所构成。
非系统风险(可分散风险)是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。
系统风险(不可分散风险)是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的，因而又称为市场风险。系统风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。
第四节 资本资产定价模型
一、β系数
(一)单项资产的β系数
单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。其计算公式为：
β=
β系数还可以按以下公式计算：
β=
当β＝1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；如果β＞1，说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；如果β＜1，说明该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
(二)投资组合的β系数
对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：
βp== Wiβi
投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。
二、资本资产定价模型
(一)资本资产定价模型的内容
1.资本资产定价模型的基本表达式
在特定条件下，资本资产定价模型的基本表达式如下：
E(Ri)＝RF＋βi(Rm－RF)
单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率和β系数三个因素的影响。
2.投资组合风险收益率的计算
投资组合风险收益率的计算公式为：
E(Rp)=βp(Rm－RF)
投资组合风险收益率也受到市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的β系数三个因素的影响。在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的β系数成正比，β系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。
3.投资组合的β系数推算
在已知投资组合风险收益率E(RP)，市场组合的平均收益率Rm和无风险收益率RF的基础上，可以推导出特定投资组合的β系数，计算公式为：
βp=E(Rp)/（Rm-RF）
(二)建立资本资产定价模型所依据的假定条件
建立资本资产定价模型假定条件有：
(1)在市场中存在许多投资者；
(2)所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；
(3)投资者只能交易公开交易的金融工具(如股票、债券等)，并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；
(4)市场环境不存在摩擦；
(5)所有的投资者的都是理性的，并且都能获得完整的信息；
(6)所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。
第六章 项目投资
【考试要求】
(一)掌握项目投资特点；掌握单纯固定资产投资项目和完整工业项目现金流量的内容
(二)掌握现金流量的估算方法和估算中应注意的问题；掌握流动资金投资和经营成本的具体估算方法；掌握项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别
(三)掌握净现金流量的理论计算公式；掌握各种典型项目净现金流量的简化计算公式
(四)掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的计算方法
(五)掌握完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备财务可行性的判断标准和应用技巧
(六)掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围
(七)熟悉项目投资和现金流量的定义；熟悉项目计算期的构成和投资构成内容
(八)熟悉在计算经营成本时要从总成本费用中扣除有关项目的理论根据；熟悉自有资金现金流量表与全部投资现金流量表的不同之处
(九)熟悉静态投资回收期、净现值、内部收益率的定义；熟悉各种情况下的内插法和逐次测试法的应用；熟悉动态评价指标之间的关系
(十)了解项目投资的程序和项目投资的投入方式
(十一)了解更新改造投资项目的现金流量的内容
(十二)了解现金流量表的格式；了解净现值率、获利指数的计算公式及其关系；了解静态投资回收期、净现值、内部收益率等评价指标的优缺点
(十三)了解投资决策评价指标的定义、内容及其分类情况
(十四)了解运用长期投资决策评价指标的一般原则；了解互斥方案决策与财务可行性评价的关系
(十五)了解独立方案的财务可行性评价的各种标准；了解多方案组合排队投资决策
【考试内容】
第一节 项目投资概述
一、项目投资的含义
项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。
工业企业投资项目主要包括新建项目(含单纯固定资产投资项目和完整了业投资项目)和更新改造项目两种类型。
二、项目投资的程序
项目投资的程序主要包括：项目提出、项目评价、项目决策、项目执行及其再评价等步骤。
三、项目计算期的构成和资金构成内容
(一)项目计算期的构成
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。其中建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最后一年末称为终结点，从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。
(二)原始总投资和投资总额的内容
从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资(含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资)和流动资金投资两项内容。
投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。
四、项目投资资金的投入方式
原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。
第二节 现金流量
一、现金流量的含义
在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称，包括初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
确定现金流量的假定前提包括：项目类型假定；财务可行性分析假定；全投资假定；建设期投入全部资金假定；经营期与折旧年限一致假定；时点指标和确定性假定等。
二、现金流量的内容
(一)单纯固定资产投资项目的现金流量
单纯固定资产投资项目是指只涉及到固定资产投资而不涉及其他长期投资和流动资金投资的项目。其现金流入量包括：该项投资新增的营业收入和回收固定资产余值等内容。现金流出量包括：固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等内容。
(二)完整工业投资项目的现金流量
完整工业投资项目简称新建项目，它是以新增工业生产能力为主的投资项目。
1.现金流入量：营业收入、回收固定资产余值、回收流动资金和其他现金流入量。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。
2.现金流出量：建设投资、流动资金投资、经营成本、各项税款和其他现金流出。
(三)固定资产更新改造投资项目的现金流量
固定资产更新改造投资项目可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
1.现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等。
2.现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示。
三、现金流量的估算
(一)现金流入量的估算
营业收入应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
(二)现金流出量的估算
固定资产原值为固定资产投资与建设期资本化利息之和。
流动资金投资的估算可按下式进行：
经营期某年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额
本年流动资金增加额=本年流动资金需用额-截止上年末的流动资金占用额
经营成本的估算应按照下式进行：
某年经营成本=该年总成本费用-该年折旧额-该年摊销额-该年利息支出
(三)估算现金流量时应注意的问题
估算现金流量时应当注意的问题有：
(1)必须考虑现金流量的增量；
(2)尽量利用现有的会计利润数据；
(3)不能考虑沉没成本因素；
(4)充分关注机会成本；
(5)考虑项目对企业其他部门的影响。
四、净现金流量的确定
(一)净现金流量的含义
又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。其计算公式为某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量
(二)现金流量表的编制
项目投资决策中的现金流量表，是一种能够全面反映某投资项目在其项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的经济报表。
项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别有：反映对象不同；期间特征不同；表格结构不同；勾稽关系不同；信息属性不同。
五、净现金流量的简化计算方法
1.单纯固定资产投资项目
建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额
经营期某年净现金流量=该年因使用该固定资产新增的净利润+该年因使用该固定资产
新增的折旧+该年因使用该固定资产新增的利息+该年回收的固定资产净残值
2.完整工业投资项目
建设期某年净现金流量=-该年原始投资额
经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额
3.更新改造投资项目
建设期某年净现金流量=-(该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入)
建设期末的净现金流量=因固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
经营期第一年净现金流量=该年因更新改造而增加的净利润+该年因更新改造而增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
经营期其他各年净现金流量=该年因更新改造而增加的净利润+该年因更新改造而增的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额
第三节 项目投资决策评价指标及其计算
一、投资决策评价指标及其类型
(一)评价指标的意义
投资决策评价是指用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，主要包括：静态投资回收期、投资利润率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。
(二)评价指标的分类
1.按照是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态评价指标。
2.按指标性质不同，可分为正指标和反指标两大类。
3.按指标数量特征分类，可分为绝对量指标和相对量指标。
4.按指标在决策中的重要性，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。
二、静态评价指标的含义、计算方法及特点
(一)静态投资回收期
1.静态投资回收期(简称回收期)，是指投资项目收回原始总投资所需要的时间，即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。它有“包括建设期的投资回收期(PP)”和“不包括建设期的投资回收期(PP′)”两种形式。
确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和列表法。如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后各年经营净现金流量相等，可按以下简化公式直接计算不包括建设期的投资回收期：
不包括建设期的回收期(PP′)= 原始总投资/投产后各年相等的净现金流量
包括建设期的回收期=不包括建设期的回收期+建设期
2.静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算简单；缺点是没有考虑资金时间价值和回收期满后发生的现金流量。只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。
(二)投资利润率
1.投资利润率，又称投资报酬率(记作ROI)，是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。
计算公式：
投资利润率(ROI)= 年利润或年均利润/投资总额×100%
2.投资利润率的优点是计算简单；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响，分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。只有投资利润率指标大于或等于无风险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。
三、动态评价指标的含义、计算方法及特点
(一)净现值
1.净现值(NPV)，是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。其计算公式为：
净现值(NPV)= (第t年的净现金流量×第t年的复利现值系数)
2.净现值的的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期的全部净现金流量和投资风险；其缺点是无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较麻烦。
只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。
(二)净现值率
1.净现值率(NPVR)，是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率。其计算公式为：
净现值率(NPVR)= 项目的净现值/原始投资的现值合计
2.净现值率的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单；其缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。
只有净现值率指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。
(三)获利指数
1.获利指数(PI)，是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。其计算公式为：
获利指数(PI)= 投产后各年净现金流量的现值合计/ 原始投资的现值合计
获利指数(PI)=1+净现值率
2.获得指数的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；其缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率，计算相对复杂。
只有获利指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务可行性。
(四)内部收益率
1.内部收益率(IRR)，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。IRR满足下列等式：
=0〔NCFt·(P/F，IRR，t)〕=0
计算内部收益率的一般方法是逐次测试逼近法。
当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时，可以直接利用年金现值系数计算内部收益率，公式为：
(P／A，IRR，n)= 1/NCF
2.内部收益率的优点是可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。其缺点是计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个IRR出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。
只有内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。
(五)动态指标之间的关系
净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：
当净现值＞0时，净现值率＞0，获利指数＞1，内部收益率＞基准收益率；
当净现值=0时，净现值率=0，获利指数=1，内部收益率=基准收益率；
当净现值＜0时，净现值率＜0，获利指数＜1，内部收益率＜基准收益率。
第四节 项目投资决策评价指标的运用
一、独立方案财务可行性评价及投资决策
对独立力”案进行财务可行性评价时应注意：
(1)主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用；
(2)利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，可能得出完全相同的结论。
二、多个互斥方案的比较决策
多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。
项目投资互斥方案比较决策的方法主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。
三、多方案组合排队投资决策
多个投资方案组合的决策的总体原则是：在确保充分利用资金的前提下，力争获取最多的净现值。具体原则是：
(1)当投资资金总量不受限制时，按每一项目的净现值的大小排队，确定组合顺序；
(2)当投资资金总量有限制时，可根据净现值率的大小排序，并根据组合的投资额与限定的投资总额进行适当调整。
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