4.2 市场风险计量

　　4.2.1 基本概念

　　1.(1)名义价值：金融资产根据历史成本所反映的账面价值。对风险管理的意义体现在：在金融资产的买卖实现后，衡量交易方在交易中的盈亏情况;作为初始价格，通过现值为交易活动提供参考数据

　　(2)市场价值：在评估基准日，自愿买卖双方在知情、谨慎、非强迫的情况下，通过公平交易资产所获得的资产的预期价值

　　(3)公允价值：交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值。计量方式：①直接使用可获得市场价格②用公认模型估算市场价格③实际支付价格④允许使用企业特定数据，该数据应能被合理估算，并且与市场预期不冲突

　　与市场价值相比，公允价值的定义更广、更概括，在大多数情况下，市场价值可以代表公允价值。但是若没有证据表明资产交易市场存在时，公允价值可以通过收益法或成本法来获得

　　(4)市值重估：对交易账户头寸重新估算其市场价值。商业银行应当对交易账户头寸按市值每天至少重估一次价值。市值重估不应有前台重估，应由与前台相独立的中台、后台、财务会计部门或其它相关职能的部门或人员负责。

　　市值重估的方法：盯市，按照市场价格计值，主要是对于收盘价，商业银行必须尽可能的按照市场价格计值;盯模：按照模型计值。当按市场价格计值存在困难时，银行可以按照特定的模型确定计值。如果是银行自身开发的，模型应该建立在适当的假设基础上，并请独立、合格的外部机构对模型经性评价。模型的开发和批准使用应由独立于交易前台的第三方进行，应该进行独立的测试，包括对数学推导、假设条件、软件实施进行检验。

　　2.敞口：风险暴露，即银行所持有的各类风险性资产余额。

　　(1)按业务活动分：交易性外汇敞口、非交易性外汇敞口(结构性、非结构性

　　(2)根据不同类型

　　①单币种敞口头寸，分为1)即期净敞口头寸：计入资产负债表内的业务所形成的敞口头寸，等于表内的即期资产减去即期负债。原则上，要包括资产负债表内的所有项目2)远期净敞口头寸：其数量等于买入的远期合约头寸减去卖出的远期合约头寸3)期权敞口头寸：持有期权的敞口头寸等于银行因持有期权而可能需要买入或卖出的每种外汇的总额，卖出期权的敞口头寸等于银行因卖出期权而可能需要买入或卖出的每种外汇的总额

　　单币种敞口头寸=即期净敞口头寸+远期净敞口头寸+期权敞口头寸+其他=(即期资产-即期负债)+(远期买入-远期卖出)+期权敞口+其他

　　黄金交易也采用风险敞口的方法计量。如果某种外汇的敞口头寸为正值，说明机构在该币种上处于多头;如果某种外汇的敞口头寸为负值，说明机构在该币种上处于空头。

　　②总敞口头寸的计算方法：1)累计总敞口头寸，等于所有外币多头和空头的总和;这种方法的风险大，比较保守2)净总敞口头寸，等于所有外币多头总额与空头总额的差距;这种方法主要考虑不同货币汇率波动的相关性，认为多头和空头存在抵补效应。这种方法比较激进3)短边法，分别加总每种外汇的多头和空头，然后比较这两个总数，最大的作为银行敞口

　　3.久期：

　　(1)久期公式：对金融工具的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量

　　△P =-P*D*△y/(1+y)

　　P为固定收益产品的当前价格，△P代表价格的微小变动幅度，y为市场利率，△y为市场利率的微小变动幅度，D为久期。收益率的微小变化，将使价格发生反比例的变动，而且其变动的程度将取决于久期的长短，即久期越长，它的变动幅度越大。

　　(2)久期缺口=资产加权平均久期-(总负债/总资产)*负债加权平均久期

　　绝大多数情况下，久期缺口是正值此时，如果市场利率下降，则资产和负债增加，但资产增加幅度比负债大，银行市场价值增加;如果市场利率上升，则资产和负债都减少，但资产减少幅度比负债大，银行市场价值减少。久期缺口的绝对值越大，银行对利率的敏感度越高，整体利率风险敞口越大。

　　4.收益率曲线四种形态：1)正向收益率曲线：投资期限越长，收益率越高。最常见的收益率曲线形态2)反向收益率曲线：利率倒挂现象3)水平收益率曲线4)波动收益率曲线

　　特性：1)代表性：必须涵盖不同的期限，能够反映一个市场短期，中期，长期利率的关系2)操作性3)解释性4)分析性

　　预期曲线变陡，则买入短期，卖长期;如果预期曲线变平坦，买长期，卖短期

　　4.2.2 市场风险计量方法

　　1.缺口分析：缺口分析是衡量利率变动对银行当期收益的影响。属于利率敏感性分析。衡量利率变动对银行当期收益影响的一种方法，具体而言，将资产和负债按重新定价的期限划分到不同的时间段，然后将资产和负债的差额加上表外头寸，得到该时段内的重新定价“缺口”，再乘以假定的利率变动，得出这一利率变动对净利息收入的影响。负债大于资产时，产生负缺口。此时，市场利率上升，资产价值和负债价值就会下降，利率上升带来的利息净收入下降。因为它的负债多，支付就会多于收入，所以净利息收入下降。若资产大于负债，产生正缺口，这时利率下降就会使净收入下降。

　　局限性：①假定同一时间段内的所有头寸的到期时间或重新定价时间相同。没有考虑重新定价的时间差异②只考虑了重新定价风险，没有考虑基准风险③没有反映利率变动对非利息收入和费用的影响④只能反映短期的影响，没有考虑对经济价值的影响

　　2.久期分析：也称持续期分期或期限弹性分析，属于利率敏感性分析。就是对各时段的缺口赋予相应的敏感性权重，得到加权缺口，然后对所有时段的加权缺口进行汇总，以此估算某一给定的小幅(通常小于1%)利率变动可能对银行经济价值产生的影响。各个时段的敏感性权重，通常是由假定的利率变动乘以该时段假定平均久期来确定。平均久期是对同一个期限里的不同的资产或账户衡量的一种久期。金融工具的到期日或距下一次重新定价日的时间越长，并且在到期日之前支付的金额越小，则久期的绝对值越高，表明利率变动将会对银行的经济价值产生较大的影响。假定平均久期，也就是标准久期，除此以外还可以计算精确的久期来衡量市场利率的敏感性，还可以采用有效久期，就是在不同的时段运用不同的权重，在特定的利率变化情况下，来计算市场利率显著变化导致的价格的非线性变化。

　　久期相对于缺口分析来说更为先进一些，缺口分析是衡量利率变动对银行当期收益的影响，也就是短期收益。而久期分析，是考虑利率波动对银行经济价值的影响.这是考虑到了所有头寸的未来现金流量的现值的潜在影响，能够进行长期的估算和评估

　　缺点：仍然不能反映基准风险、对于利率的大幅度变动，由于头寸价格的变化与利率的变化无法近似为线性关系

　　3.外汇敞口分析：是衡量汇率变动对银行当期收益的影响的一种方法。分析单一币种的外汇敞口之后，通过加总轧差形成一个外汇总敞口，通过套期保值和限额管理就可以对外汇总敞口进行一定的风险管理和控制。但是外汇敞口在考虑总敞口的时候，是通过简单的加减法，也就是没有考虑不同外汇间精确的相关性，忽略了各币种汇率变动的相关性，所以难以揭示多种币种汇率波动。而这些相关性会带来一些汇率风险，这是它最大的一个缺点。

　　4.敏感性分析：保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素的微笑变化可能会对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响。局限在于对于较复杂的金融工具或资产组合，无法计量其收益或经济价值相对市场风险要素的非线性变化

　　5.风险价值VAR

　　(1)基本概念：在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或机构造成的潜在最大损失。持有期为1天，臵信水平为99%，风险价值为1万美元，则表明该资产组合在1天中的损失由99%的可能不会超过1万美元。

　　(2)计值方法：①方差—协方差只反映了风险因素对整个组合的一阶线性和二阶线性影响，无法反映高阶非线性特征，是局部估值法②历史模拟法，透明度高、直观，对系统要求低。但对数据样本选择区间敏感，既能包括极端的价格变动，也能排除极端情况③蒙特卡洛法需要强大的计算设备，运算耗时过长

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