2010注会考试综合阶段职业能力综合测试试卷(2)

　　9.列举三种最常用的股权市价比率模型，并逐一说明每种模型的优点和局限性。指出以相对价值法评估新兴公司价值的难点，提出适用于新兴公司价值评估的股权市价比率模型的建议，并说明影响其估值准确性的主要因素。

　　三种最常用的股权市价比率模型包括市价/净利比率模型(市盈率模型)、市价/净资产比率模型(市净率模型)、市价/收入比率模型(收入乘数模型或者市销率模型)。

　　其中：市价/净利比率模型(市盈率模型)的优点有：(1)计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单;(2)市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系;(3)市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。局限性有：(1)如果收益是负值，市盈率就失去了意义;(2)市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降;如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期;如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小;如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。

　　市价/净资产比率模型(市净率模型)的优点有：(1)净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业;(2)净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解;(3)净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵;(4)如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。局限性有：(1)账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性;(2)固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义;(3)少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

　　市价/收入比率模型(收入乘数模型或者市销率模型)的优点有：(1)它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数;(2)它比较稳定、可靠，不容易被操纵;(3)收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。局限性有：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

　　以相对价值法评估新兴公司价值的难点在于选择可比企业。建议采用市价/净利比率模型(市盈率模型)评估新兴公司价值。影响其估值准确性的主要因素有企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本)。

　　10.提出一种收购新兴公司定价方法的具体建议，既可以确保蔡女士在其股权转让后仍继续专注新兴公司的管理，又能降低新兴公司评估价值的不确定性，请举例说明。

　　可以采用相对价值法中的市盈率模型，考虑到近两三年内，在国内外证券市场上市的同类型公司，发行市盈率平均为20倍。可以利用“20*预计收购年度实现的净利润”来确定收购价值，为了确保蔡女士在其股权转让后仍继续专注新兴公司的管理，收购可以采用累积收购方法，所谓累积收购是指通过一系列交易来收购较小的竞争对手，然后将被收购的企业合并成为一个不断发展的大企业。例如兆龙能源为了收购新兴公司，可以与新兴公司鉴定一揽子收购协议，在收购协议中确定收购期为5年，未来5年各年陆续收购新兴公司20%的股份，未来各年的收购价格按照收购年度实现的净利润*平均市盈率20来进行确定，这样既可以确保蔡女士在其股权转让后仍继续专注新兴公司的管理，又能降低新兴公司评估价值的不确定性。

　　11. Liangzheng(梁正)is the Quality and Risk Management Partner of Beijing Yangming CPA firm(北京阳明).The engagement partner Wanaghong(王红)has requested Liangzheng to send her a memo that explains whether Lanzhou Datan CPA firm(兰州大潭)and Shanghai Yangrning CPA firm(上海阳明)can respectively provide thevaluation and internal control services to Huimin Energy Company(慧敏公司)and Xinxing Solar Energy Company(新兴公司)，and how the new Code of Ethics of the Chinese Institute of Certified Public Accountants impacts on the partner rotation requirements for the Zhaolong Energy(兆龙能源)audit.Suppose you are a CPA in Quality and Risk Management Department of Beij ing Yangming CPA firm，Liangzheng required you to write a draft of the memo in English，which should cover the concepts of when a larger structure(联合体)is a network(网络)，network firm(网络事务所)and key audit partner(关键审计合伙人).[10 marks]

　　According to the new Code of Ethics of the Chinese Institute of Certified Public Accountants： A structure should be a network if it aims at share the important professional resources among the entities through the cooperation. And our firm shares the quality polices and procedures, and management strategy with Shanghai Yangming CPA firm. So our firm and Shanghai Yangming CPA firm belong to a network. Wanghong and Miaojin are the key audit partners of the network firm. It does not obey the independence requirement that Shanghai Yangming CPA firm provides the internal control services.

　　Our firm shares the audit manuals、audit methods and training resources with Lanzhou Datan CPA firm, but they are not the important professional resources. So our firm and Lanzhou Datan CPA firm do not belong to a network. It has no effect on the independence which Lanzhou Datan CPA firm provides the valuation services to Huimin Energy Company.

　　In terms of the new Code of Ethics of the Chinese Institute of Certified Public Accountants, if the audit client belongs to public interest entity, the key audit partner who provides the auditing service can not hold the position more than five years. The key audit partner can not be the same client’s engagement partner or key audit partner in two years since he have finished the term.

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