2011注册会计师《公司战略与风险》预习讲义(50)

　　六、决定资本结构的因素(了解)

　　资本结构是权益资本与债务资本的比例，分析资本成本的最终目的是为企业做出最优的资本结构决策。影响资本结构的因素主要有：

　　(1)价格、产品需求以及成本来源的变动都将对使用负债的企业带来更多的影响;

　　(2)代理成本对于企业的实际融资决策也有影响;

　　(3)债务会随着时间发生变化，当现有的长期债务得到清偿时，企业的资本结构会发生改变，除非新债务的类型相似;

　　(4)大多数经理倾向于内部融资而不是外部融资;

　　(5)企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本;

　　(6)难以量化的因素，如企业未来战略的经营风险;企业对风险的态度;企业所处行业的风险;竞争对手的资本成本与资本结构(竞争对手可能有更低的融资成本以及对风险不同的态度);影响利率的潜在因素，比如整个国家的经济状况。

　　【例题1·单选题】在长期资金的筹资方式中，筹资风险最高的是( )。

　　A.优先股 B.普通股 C.银行借款 D.债券

　　【答案】D

　　【解析】在长期资金的筹资方式中，风险从债券、银行借款、优先股到普通股依次下降。

　　【例题2·单选题】相比较股权融资的方法而言，债权融资的优势在于( )。

　　A.不需听取企业外部的组织和个人的意见

　　B.需要定期支付利息和本金

　　C.会导致企业控制权的变更

　　D.融资成本较低

　　【答案】D

　　【解析】不需听取来源于企业外部的任何组织和个人的意见是企业内部融资的优势，债权融资需要向银行等披露自身的战略计划，因此选项A是错误的;债权融资需要定期支付利息和本金，还款压力大，属于债权融资的劣势，与题干问题不符，因此，选项B是错误的;会导致企业控制权的变更属于股权融资方法的劣势，因此，选项C是错误的;债权融资相对于股权融资而言，融资成本较低，融资速度较快，这是其优势，因此，选项D是正确的。

　　【例题3·单选题】下列对于最佳资本结构的说法中，正确的是( )。

　　A.最佳资本结构是使企业每股盈余最大且加权资本成本最低的资本结构

　　B.最佳资本结构是使企业税后利润最大且加权资本成本最低的资本结构

　　C.最佳资本结构是使企业价值最大且加权资本成本最低的资本结构

　　D.最佳资本结构是使企业息税前利润最大且加权资本成本最低的结构

　　【答案】C

　　【解析】最佳资本结构是指使企业价值最大且加权资本成本最低的资本结构，因此，选项C是正确的。

　　【例题4·多选题】下列各项中，属于股份有限责任公司的权益资本筹资方式有( )。

　　A.吸收直接投资 B.融资租赁 C.普通股筹资 D.优先股筹资

　　【答案】ACD

　　【解析】公司的权益资本筹资方式是指由公司所有者投入以及以发行股票的方式取得资金的筹资方式，主要包括吸收直接投资、普通股筹资、优先股筹资等方式。

　　【例题5·多选题】目前，越来越多的企业选择贷款的方式来进行融资，获取其生产经营对资金的需求，下列各种表述中，对贷款融资的说法正确的有( )。

　　A.短期贷款利率低于长期贷款利率

　　B.短期贷款由于还款压力大常需资产作为抵押

　　C.企业预期未来利率会上升应签订固定利率合同

　　D.贷款融资相对于发行股票融资来说融资速度快

　　【答案】ACD

　　【解析】一般来说，短期贷款的利率要低于长期贷款的利率，因此，选项A的说法正确;长期贷款一般需要企业资产作为抵押，因此，选项B的说法错误;企业预期未来利率会上升，应签订固定利率合同以降低借款成本，因此，选项C的说法正确;贷款融资相对于股权融资来说融资成本低，融资速度快，因此，选项D的说法正确。

　　【例题6·多选题】对于企业融资的问题，下列说法中错误的有( )。

　　A.由于债权融资相对于股权融资成本低，因此企业融资时应尽量举债

　　B.销售资产的融资方式不会稀释股东权益

　　C.企业都会选择稳定增长的股利支付政策以稳定股价

　　D.企业加速发展时期会大量地采用债权融资方式

　　【答案】ACD

　　【解析】债权融资成本相对于股权融资成本较低，但企业也不是借债越多越好，巨额的债务会加大企业利润的波动，因此，选项A是错误的;企业经常会采取平稳增长的股利支付政策，会稳定股价，增加股东信心，但是股利支付稳定，利润的波动就反映在留存收益上，不稳定的留存收益不利于企业做出精准的战略决策，企业要权衡后做出最优的股利支付政策，因此，选项C是错误的;由于举债越多，红利支付水平波动越大，即使企业加速发展时期也应该有限的举债，因此，选项D是错误的。

　　【例题7·多选题】下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。

　　A.资本成本是一种机会成本

　　B.融资规模本身不影响资本成本

　　C.通货膨胀会影响到资本成本

　　D.证券流动性不会影响到资本成本

　　【答案】AC

　　【解析】资本成本是一种机会成本，因此，选项A正确;融资规模大，资本成本高，因此，选项B错误;通货膨胀会影响到无风险利率从而影响到资本成本，因此，选项C正确;证券流动性不好，风险加大，投资者会提高要求的收益率，从而影响到资本成本，因此，选项D错误。

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