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2013经济师《中级工商管理》基础讲义:第8章(1)

第 1 页:一、资本成本
第 2 页:二、杠杆理论
第 3 页:三、资本结构理论
第 4 页:四、筹资决策方法
第 5 页:五、公司上市筹资

  二、杠杆理论

  财务管理的杠杆效应表现为:由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而导致的当某一财务变量以较小的幅度变动时,另一相关财务变量以较大幅度变动。

  (一)营业杠杆(掌握)

  营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆,是指在某一固定成本比重的作用下,销售量变动对息税前利润产生的作用。

  1.营业杠杆利益

  营业杠杆利益是指在扩大销售额(营业额)的条件下,由于单位经营成本中固定成本相对降低,所带来的增长程度更大的息税前利润。

  2.营业风险

  营业风险也称经营风险,是指与企业经营相关的风险,尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。

  营业杠杆对营业风险的影响最为综合。营业杠杆度越高,经营风险也越大;营业杠杆度越低,经营风险也越小。

  3.营业杠杆系数

  营业杠杆系数(DOL),也称营业杠杆程度,是息税前利润的变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数。

  

  营业杠杆系数测算公式可变换如下:

  按销售数量确定的营业杠杆系数:

  按销售金额确定的营业杠杆系数:

 

  (二)财务杠杆(掌握)

  财务杠杆也称融资杠杆,是指由于固定财务费用的存在,使权益资本净利率(或每股利润)的变动率大于息税前利润变动率的现象。

  1.财务杠杆利益

  财务杠杆利益,是指利用债务筹资(具有节税功能)给企业所有者带来的额外收益。在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下,随着息税前利润的增长,税后利润会以更高的水平增长。

  与营业杠杆不同,营业杠杆影响息税前利润,财务杠杆影响税后利润。

  2.财务风险

  财务风险也称融资风险或筹资风险,是指与企业筹资相关的风险。由于财务杠杆的作用,当息税前利润下降时,税后利润下降得更快,从而给企业带来收益变动甚至导致企业破产的风险。

  财务杠杆对财务风险的影响最为综合。

  3.财务杠杆系数

  财务杠杆系数(DFL),是指普通股每股税后利润(EPS)变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其测算公式为:

 

  变形形式:

 

  (三)总杠杆(掌握)

  总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆联合作用的结果,也称联合杠杆。

 

  总杠杆的意义是,普通股每股税后利润变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数。总杠杆系数(DTL)是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。

  总杠杆系数=营业杠杆系数×财务杠杆系数

 

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