二、买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略之比较

　　(一)支付模式

　　上述恒定混合策略和投资组合保险策略为积极性资产配置策略，当市场变化时需要采取行动，其支付模式为曲线。而买入并持有策略为消极性资产配置策略，在市场变化时不采取行动，支付模式为直线。

　　(二)收益情况与有利的市场环境

　　当股票价格保持单方向持续运动时，恒定混合策略的表现劣于买入并持有策略，而投资组合保险策略的表现优于买入并持有策略。当股票价格由升转降或由降转升，即市场处于易变的、无明显趋势的状态时，恒定混合策略的表现优于买入并持有策略，而投资组合保险策略的表现劣于买入并持有策略。

　　(三)对流动性的要求

　　买入并持有策略只在构造投资组合时要求市场具有一定的流动性。恒定混合策略要求对资产配置进行实时调整，但调整方向与市场运动方向相反，因此对市场流动性有一定的要求但要求不高。对市场流动性要求最高的是投资组合保险策略，它需要在市场下跌时卖出而市场上涨时买入。该策略的实施有可能导致市场流动性的进一步恶化。

　　资产配置策略特征

　　三、战术性资产配置与战略性配置之比较

　　(一)对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设不同

　　与战略性资产配置过程相比，战术性资产配置策略在动态调整资产配置状态时，需要根据实际隋况的改变重新预测不同资产类别的预期收益情况，但没有再次估计投资者偏好与风险承受能力是否发生了变化。也就是说，动态资产配置实质上假定投资者的风险承受能力与效用函数是较为稳定的，在新形势下没有发生大的改变，于是只需要考虑各类资产的收益情况变化。因此，动态资产配置的核心在于对资产类别预期收益的动态监控与调整，而忽略了投资者是否发生变化。

　　在风险承受能力方面，动态资产配置假设投资者的风险承受能力不随市场和自身资产负债状况的变化而改变。这一类投资者将在风险收益报酬较高时比战略性投资者更多地投资于风险资产。因而从长期来看，他们将取得更丰厚的投资回报。

　　(二)对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同

　　动态资产配置的风险收益特征与资产管理人对资产类别收益变化的把握能力密切相关。因此，运用动态资产配置的前提条件是资产管理人能够准确地预测市场变化，并且能够有效实施动态资产配置投资方案。

　　【例3·判断题】

　　判断正误：在投资组合保险策略下，资产在投资组合中所占比重与该资产的相对价格反方向变动。

　　[答疑编号911120103]

　　【答案】错误

　　【例4·单选题】动态调整策略中属于消极型的长期再平衡资产配置策略的是(　)。

　　A.恒定混合策略

　　B.投资组合保险策略

　　C.买入并持有策略

　　D.战术性资产配置策略

　　[答疑编号911120104]

　　【答案】C