【考点四】金融衍生工具的投资价值分析

　　一、金融期货的价值分析

　　1.金融期货合约

　　(1)金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。

　　(2)在合约中对有关交易的标的物、合约规模、交割时间和标价方法等都有标准化的条款规定。

　　(3)金融期货的标的物包括各种金融工具，比如股票、外汇、利率等。

　　2.金融期货的理论价值

　　设t为现在时刻，T为期货合约的到期日，St为现货的当前价格，则期货的理论价格Ft为：

　　3.影响金融期货的主要因素

　　影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。影响期货价格的因素比影响现货价格的因素要多得多，主要有市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。

　　二、金融期权的价值分析

　　1.金融期权

　　金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。

　　2.金融期权的价格

　　(1)内在价值。金融期权的内在价值也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。

　　(2)时间价值。金融期权的时间价值也称外在价值，是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。

　　3.影响期权价格的主要因素

　　(1)协定价格与市场价格。

　　(2)权利期间。

　　(3)利率。

　　(4)标的物价格的波动性。

　　(5)标的资产的收益。

　　三、可转换证券的价值分析

　　1.可转换证券

　　可转换证券是指可以在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券(简称标的证券)的特殊公司证券。

　　2.可转换证券的价值

　　(1)可转换证券的投资价值。可转换转换的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。

　　(2)可转换证券的转换价值。可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值，等于标的股票每股市场价格与转换比例的乘积。

　　(3)可转换证券的理论价值。可转换证券的理论价值，也称“内在价值”，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。

　　(4)可转换证券的市场价值。可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。

　　3.可转换证券的转换平价

　　(1)可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值(即市场价格)等于该可转换证券转换价值时的标的股票的每股价格，即：

　　(2)可转换证券的转换升水。当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时，前者减后者所得的数值被称为可转换证券的转换升水，即有：

　　(3)可转换证券的转换贴水。当可转换证券的市场价格小于可转换证券的转换价值时，后者减前者所得到的数值被称为可转换证券的转换贴水，即有：

　　四、权证的价值分析

　　1.权证的定义及其分类

　　权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

　　(1)按基础资产分类。根据权证行权的基础资产或标的资产，可将权证分为股权类权证、债券类权证以及其他权证。

　　(2)按发行人(基础资产的来源)分类。根据权证行权所买卖的股票来源不同，权证可分为股本权证和备兑权证。

　　(3)按持有人权利分类。按持有人权利行使性质不同，权证可分为认购权证和认沽权证。

　　(4)按权证行使时间分类。按照权证持有人行权时间不同，权证可分为欧式权证和美式权证。

　　(5)按结算方式分类。按照权证结算方式不同，权证可分为现金结算权证和实物交割权证。

　　(6)按权证的内在价值分类。按权证的内在价值，可以将权证分为平价权证、价内权证和价外权证。

　　2.权证的价值分析

　　权证的理论价值包括两部分：内在价值和时间价值。若以S表示标的股票的价格，X表示权证的执行价格，则认购权证的内在价值为max(S-X，0)，认沽权证的内在价值为max(X-S，0)。权证的时间价值等于理论价值减去内在价值，它随着存续期的缩短而减小。

　　影响权证理论价值的因素主要有：标的股票的价格、权证的行权价格、无风险利率、股价的波动率和到期期限。

　　3.权证的杠杆作用

　　以认购权证为例，杠杆作用表现为认购权证的市场价格要比其可认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。杠杆作用反映了认购权证市场价格上涨(或下跌)幅度是可认购股票市场价格上涨(或下跌)幅度的几倍。

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