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　　第三章第三节　证券市场的供求关系

　　从长期来看，证券的价格由其内在价值决定，但就中、短期的价格分析而言，证券的市场交易价格由供求关系决定。成熟市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系，即资本收益率水平对股价有决定性影响。而我国的证券价格在很大程度上由证券的供求关系决定。

　　一、证券市场的供给方和需求方

　　(一)供给方

　　证券市场的供给主体是公司(企业)、政府与政府机构以及金融机构。自1990年我国设立证券交易所以来，上市公司的数目逐年增加。在沪、深证券交易所上市公司增加的同时，我国企业在国内外资本市场的筹资也保持持续增长的趋势。经过10年的发展，到2000年达到2103.08亿元人民币，增长近400倍。

　　(二)需求方

　　1.个人投资者。个人投资者为自然人，指从事证券买卖的居民。

　　2.机构投资者。它包括开放式基金、封闭式基金、社保基金，也包括参与证券投资的保险公司、证券公司，还包括一些投资公司和企业法人。

　　特征：资金与人才实力雄厚，投资理念成熟，抗风险能力强。

　　机构投资者是市场主要参与者，是市场成熟的一个标志。

　　根据投资证券市场的目的不同，可以把投资者分为长期投资者和短期投资者。

　　从以下三个方面对二者进行区分：时间区分;范围区分;风险和收益区分。

　　二、证券市场供给的决定因素与变动特点

　　证券市场供给的主体是上市公司，上市公司的数量和质量是证券市场供给方的主要影响因素。

　　(一)上市公司质量

　　上市公司的质量状况影响到股票市场的前景、投资者的收益及投资热情、个股价格及大盘指数变动，这些因素将直接或间接影响股票市场的供给。质量高的上市公司，易于为股票市场所接受，因而有利于股票供给的增加;反之，质量低的上市公司，其股票很难被市场接受，对股票的供给增加不利。上市公司的质量和业绩情况也影响到公司本身的再筹资功能和筹资规模，从而影响股票的供给。因此，上市公司质量与经济效益状况，是影响股票市场供给的最直接、最根本的因素。

　　(二)上市公司数量

　　决定上市公司数量的主要因素是：

　　1.宏观经济环境

　　如果宏观经济运行良好，投资扩张的企业必然增多，融资的需求必然增加，这时将有更多的企业申请公开发行股票;同时，投资者良好的预期会促使其积极参与认购，上市公司数量也随之增加。这样，上市流通股份的数量就会增加，股票市场的供给相应会增加。

　　2.制度因素

　　影响股票市场供给的制度因素主要有发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度三大因素。

　　从发行上市制度来看，1999年前，我国的股票发行制度主要采取的是额度控制和地方政府推荐企业的股票发行制度。随着1999年7月1日《中华人民共和国证券法》的颁布实施，股票发行制度逐步走向市场化，2001年3月17日正式取消额度制，改而采取股票发行核准制。这一制度的变化有利于提高上市公司的质量。

　　从市场设立制度来看，市场的增加或减少会影响市场股票的供给，新增市场会增加整个市场股票的供给;反之，则相反。

　　3.市场因素

　　股票市场是广大投资者交易上市公司股票的场所，也是上市公司进行直接融资的场所。当股票市场处于牛市的情况下，大量的场外资金流入股市，为上市公司的“增发”、“配股”提供了资金支持，也为非上市公司的首次公开募股(IPO)营造了良好的市场氛围，进而能够增加市场上的股票供给量。反之，当股票市场处于熊市的时候，市场的资金面压力增大，从而不利于股票有效供给的增加。

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