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第二节 宏观经济分析与证券市场

　　要点一

　　(宏观经济运行分析)

　　一、宏观经济运行对证券市场的影响1.企业经济效益

　　(1)无论从长期还是短期看，宏观经济环境都是影响公司生存、发展的最基本因素：

　　(2)企业经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动：

　　(3)宏观经济运行趋好，企业总体盈利水平上升，证券市场的市值自然上涨。

　　2.居民收入水平

　　经济景气或收入政策将增加居民收入，并在一定程度上拉动消费需求，从而增加相关企业的经济效益：同时，居民收入水平提高也将直接促进证券市场投资需求上升。

　　3.投资者对股价的预期

　　即投资者信心，是宏观经济影响证券市场的重要途径。宏观经济趋好，投资者预期公司效益和自身收入水平上升，证券市场人气旺盛，从而推动市场均价走高。

　　4.资金成本

　　调整利率水平、实施消费信贷、征收利息税等政策，都将引起居民、单位持有成本随之变化，并引起资金在银行和股市间流动。

　　【点拨1】在英、美等西方市场经济国家，股市是“国民经济晴雨表”早已深入人心，并得到实践检验。

　　二、宏观经济变动对证券市场波动的影响

　　1.国内生产总值变动

　　(1)总体影响：从长期来看，在上市公司的产业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格变动与GDP的变化趋势是相吻合的;但是，两者并无必然联系。

　　【点拨2】从l991年以来，中国股市20年的成长，

　　基本上是与国民经济的快速增长相生相伴的，两者的一致性并非偶然现象而是社会经济规律的体现。

　　(2)持续、稳定、高速的GDP增长：在经济上，社会总供求协调增长，经济结构逐步合理、趋于平衡，经济增长来源于需求刺激，并使得资源利用更充分，从而表明经济发展势头良好。在股市上，证券市场呈现上升走势，原因有三：一是，伴随总体经济增长，上市公司利润、股息不断增长，经营环境不断改善，产销两旺、风险降低;二是，前景预期良好，投资积极性高，对证券的需求增加：三是，国民收入和个人收入都不断提高，从而导致证券投资需求增加，证券价格上涨。

　　【点拨3】在过去5年中，新兴市场经济国家的股市都表现得非常抢眼，主要是由于这些国家呈现出持续、稳定和高速的经济增长。

　　(3)高通货膨胀下的GDP增长：在经济严重失衡下的高速增长，总供求严重失衡、通货膨胀率高。若不采取调控措施，必将导致未来的滞涨。此时，经济中的各种矛盾变得突出，企业经营将面临困难，居民实际收入降低，证券市场行情必将下跌。比如，2006--21008年的中国股市。

　　(4)宏观调控下的GDP减速增长：经济失衡必将导致政府宏观调控，如果调控目标顺利实现，经济成功软着陆，股市将平稳渐升。比如，l994--1996年的中国股市。

　　(5)转折性的GDP变动：GDP一段时间来呈现负增长，当负增长逐渐减缓甚至呈现正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，经济结构得到调整、经济瓶颈得到改善，新一轮经济增长已来临，证券市场也将止跌回升。

　　(6)证券市场更多的是反映GDP变动的预期，因而最基本的原则就是对GDP的分析必须着眼于未来。

　　(7)影响证券市场的因素很多，两者的走势还可能在某些时间段内(比如2～5年内)出现背离的现象，比如2001--2005年间的中国股市与经济增长。(8)正确看待中国股市与经济增长：既要看到两者关系的共性，更要看到内地股市受政策影响的特征，这是由我国证券市场新兴加转轨的特殊性和上市公司二元股权结构决定的，股权分置改革后，股市的晴雨表特征日益明显。

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