要点四

　　(债券估值模型)

　　一、基本模型

　　二、零息债券

　　1.不计利息、到期还本，通常在1年以内：

　　三、付息债券

　　1.定价公式：若P为债券价值，C为票面利息，FV为票面金额(面值)，r为贴现率(到期收益率)，n为到期日(剩余偿还期)，t为贴现期数，则：

　　2.案例分析：某公司债券面值为l 000元，票面利率为8%，剩余期限为5年，该债券每半年支付一次利息，到期归还本金。目前市场利率为l0%，该债券市场价格为920元，判断是否应该买入(半年付息最普遍)。

　　3.时机选择：若债券理论价值大于市场价格，在不考虑风险因素时就应该买入。

　　四、累息债券

　　1.特点：累息债券也有票面利率，但规定到期一次还本付息，因而类似于零息债券定价。

　　2.公式：若P为债券价值，FV为债券面值，N为到期日(绝对偿还期)，i为票面利率，r为贴现率，n为到期日(剩余偿还期)，则有下式成立。

　　五、各期贴现率不同的债券

　　要点五

　　(债券收益率)

　　一、名义收益率

　　1.含义：即债券票面利率，息票利率;

　　2.公式：

　　名义收益率=票面金额×票面利率/票面金额×100%

　　二、当期收益率

　　1.含义：反映单位投资能获得的债券年利息收益，但不反映每单位投资的资本损益。

　　2.公式：

　　名义收益率=票面金额×票面利率/市场价格×100%

　　3.优点：便于计算，可用于期限和发行人均较为接近的债券之间进行比较。

　　4.缺点：零息债券无法计算当期收益率;不同期限付息债券之间，不能仅仅因为当期收益率高低而评判优劣。

　　三、到期收益率

　　1.含义：又称为内在收益率，使得债券未来现金流净值等于当前价格所用的相同贴现率。

　　2.特点：通常被认为是一个各期收益率的平均值。

　　3.公式：

　　四、即期收益率

　　1.含义：又称为“零利率”，是零息债券到期收益率的简称，即用来现金流贴现的贴现率。

　　2.计算：按照零息债券贴现原理估价。

　　3.案例：已知半年的即期利率为ll.04%、面值为100元、票面利率为8%、期限为1.5年的付息债券现价为96元，请计算1.5年的即期利率。

　　4.方法：将该付息债券看成是两个零息债券，一是本金为8元、半年后到期的零息债券，二是本金为108元、1.5年后到期的零息债券。

　　5.结果：l.5年的即期利率为14.28%。

　　五、持有期收益率

　　1.含义：买卖时点之间债券的年平均收益。

　　2.区别：与到期收益率不同的是，末笔现金流是卖出价格而非债券到期偿还金额。

　　3.公式：

　　4.其中：P是债券买入价格，PT是卖出价格，yh是持有期收益率。

　　六、赎回收益率

　　1.含义：可赎回债券是指，允许发行人在到期以前按照某一约定价格赎回已发行的债券。

　　2.公式：

　　3.其中：M是债券赎回价格，n是直到第一个赎回日的年数，即赎回之前的剩余期限。

　　七、几种收益率的相互关系

　　1.溢价债券：票面利率>当期收益率>到期收益率

　　2.平价债券：票面利率=当期收益率=到期收益率

　　3.折价债券：票面利率<当期收益率<到期收益率

　　【点拨1】证券的几种收益率容易混淆，也因此容易成为考点所在，重在掌握几个概念及其相互关系。

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