二、宏观经济政策分析

　　(一)财政政策

　　1、 财政政策手段对证券市场的影响

　　1)国家预算(通过预算安排的松紧影响整个经济的景气，调节供需;财政预算对能源交通等行业在支出安排上有所侧重将促进这些行业发展，该行业及其企业股票价格随之上扬)

　　2)税收(影响：a、投资者交易成本;b、传递政策信号)

　　3)国债(国债发行对证券市场资金流向格局有较大影响)

　　4)财政补贴

　　5)财政管理体制

　　6)转移支付制度

　　2、财政政策种类(扩张、紧缩、中性)对证券市场的影响 实施积极财政政策对证券市场的影响：

　　(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围

　　①增加收入直接引起证券市场价格上涨;

　　②增加投资需求和消费支出，企业利润增加，促进股票价格上涨。

　　③市场需求活跃，企业经营环境改善，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。

　　(2)扩大财政支出，加大财政赤字

　　①政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股票价格和债券价格上升。

　　②居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的信心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。

　　③但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。

　　(3)减少国债发行(或回购部分短期国债) 国债发行规模的缩减，使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。

　　(4)增加财政补贴，财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。

　　(二)货币政策

　　1、货币政策及其作用：

　　(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡

　　(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定

　　(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例

　　(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置

　　2、货币政策工具

　　(1)一般性政策工具

　　A、 法定存款准备金率：通过货币乘数影响货币供给，即使是存款准备金的小幅调整，也会引起货币供应量的巨大波动

　　B、 再贴现政策

　　a、再贴现率： 短期政策效应：通过①影响商业银行借入资金成本，影响商业银行信用量②传导机制，导致商业银行提高对客户的贴现率或提高放款利率，调整货币供给总量

　　b、再贴现资格条件:长期政策效用:发挥抑制或扶持作用,改变资金流向

　　c、 公开市场业务:中央银行在金融市场上公开买卖有价证券(政府债券)，调节市场货币供应量

　　(2)选择性政策工具

　　A、 直接信用控制:通过规定利率限额与信用配额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接干预等方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。

　　B、间接信用指导:中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行等金融机构行为

　　3、货币政策的运作：

　　紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。

　　松的货币政策：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。

　　4、货币政策对证券市场的影响

　　(1)利率(影响明显，反应迅速)

　　①利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。利率上升，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下跌。

　　②利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也将随之上升。

　　③利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升。

　　(2)中央银行的公开市场业务 中央银行大量购进有价证券，使市场上货币供给量增加，推动利率下调，资金成本降低，企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，推动股票价格上涨。 中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，影响到国债市场的波动。

　　(3)调节货币供应量 中央银行可以通过存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。

　　(4)选择性货币政策工具对证券市场的影响

　　①当直接信用控制或间接信用指导体现从松或从紧货币政策时，会对证券市场整体走势产生影响;

　　②当实行总量控制，通过直接信用控制或间接信用指导区别对待，反映当时的产业政策与区域政策时，会因板块效应对证券市场产生结构性影响。

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