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　　第三节外汇掉期与货币互换

　　一、外汇掉期

　　知识点：

　　(一)外汇掉期的形式

　　1.外汇掉期(FXSwap)又被称为汇率掉期，指交易双方约定在前后两个不同的起息日(Value Date,货币收款或付款执行生效日)以约定的汇率进行方向相反的两次货币交换。

　　2.外汇掉期交易的形式包括：即期对远期的掉期交易、远期对远期的掉期交易和隔夜掉期交易。

　　(1)即期对远期(Spot-Forward)的掉期是指交易者在向交易对手买进即期外汇的同时卖出金额和币种均相同的远期外汇，或在卖出即期外汇的同时买进金额和币种均相同的远期外汇，而交易对手的交易方向刚好相反。

　　(2)远期对远期(Forward-Forward)的掉期是指交易者向交易对手同时买进并卖出两笔金额相同但交割日不同的远期外汇，可在买进期限短的(如3个月到期)外汇的同时卖出期限长的(如6个月到期)外汇，也可在卖出期限短的远期外汇的同时买进期限长的远期外汇。

　　(3)隔夜掉期交易包括0/N(Overnight)、T/N(Tomorrow-Next)和S/N(Spot-Next)三种形式。

　　0/N(Overnight)的掉期形式是买进当天外汇，卖出下一交易日到期的外汇;或卖出当天外汇，买进下一交易日到期的外汇。

　　T/N(Tomorrow-Next)的掉期形式是买进下一交易日到期的外汇，卖出第二个交易日到期的外汇;或卖出下一交易日到期的外汇，买进第二个交易日到期的外汇。

　　S/N(Spot-Next)的掉期形式是买进第二个交易日到期的外汇，卖出第三个交易日到期的外汇;或卖出第二交易日到期的外汇，买进第三个交易日到期的外汇。

　　(二)外汇掉期的报价

　　1.关于掉期汇率

　　(1)每笔外汇掉期交易包含一个近端起息日和一个远端起息日。这两个不同起息日所对应的汇率称为掉期汇率(Swap Rate)。

　　(2)掉期汇率可分为近端汇率(第一次交换货币时适用的汇率)和远端汇率(第二次交换货币时适用的汇率)

　　(3)远端汇率和近端汇率的点差被称为“掉期点”(Swap Point)。

　　(4)掉期交易中的交易双方分别为发起方和报价方

　　2.掉期全价

　　(1)这两个约定的汇价被称之为掉期全价(Swap All-Inrate)，由交易成交时报价方报出的即期汇率加相应期限的“掉期点”计算获得。因此，掉期全价包括近端掉期全价和远端掉期全价。

　　(2)一般掉期交易中汇率的报价方式为做市商式(bid/ask,即做市商买价/做市商卖价)报价。例如，美元兑人民币即期汇率报价为6.2340/6.2343。

　　(3)掉期全价计算

　　①如果发起方近端买入、远端卖出，则：

　　近端掉期全价=即期汇率的做市商卖价+近端掉期点的做市商卖价;

　　远端掉期全价=即期汇率的做市商卖价+远端掉期点的做市商买价。

　　②如果发起方近端卖出、远端买入，则：

　　近端掉期全价=即期汇率的做市商买价+近端掉期点的做市商买价;

　　远端掉期全价=即期汇率的做市商买价+远端掉期点的做市商卖价。

　　(三)外汇掉期的适用情形及应用

　　1.适用情形

　　(1)对冲货币贬值风险

　　(2)调整资金期限结构

　　当外汇收付时间不匹配时，将所持有的即期外汇变成远期外汇或将远期外汇变成即期外汇(或是比原来期限短的远期)使得外汇收付时间一致。

　　例：银行在买入100万6个月远期英镑之后，为避免英镑贬值风险，

　　方案一：直接向其他银行卖出180天远期英镑;

　　方案二：立即在同业市场售出100万即期英镑，同时进行买/卖180天远期100万英镑的掉期交易。

　　(掉期交易意味着“双向交易”，不会破坏对方的头寸状态，因而这种做法不会增加对方的头寸风险，比第一种方案更容易实现。)

　　2.外汇掉期交易的应用

　　外汇掉期基本不改变整体资产的规模，因此，企业进行风险管理的重点主要是分析自身的资产结构。外汇掉期的外汇远期合约也意味着其具有一定的短期融资功能。

　　例题：

　　【单选题】交易双方约定在前后两个不同的起息日(货币收款或付款执行生效日)以约定的汇率进行方向相反的两次货币交换，这种交易是(　　)交易。

　　A.货币互换

　　B.外汇掉期

　　C.外汇远期

　　D.货币期货

　　【答案】B

　　二、货币互换

　　知识点：

　　1.基本概念

　　1)货币互换

　　货币互换是指在约定期限内交换约定数量两种货币的本金，同时定期交换两种货币利息的交易。

　　2)本金交换的形式

　　本金交换的形式包括：

　　(1)在协议生效日双方按约定汇率交换两种货币本金，在协议到期日双方再以相同的汇率、相同的金额进行一次本金的反向交换;

　　(2)在协议生效日和到期日均不实际交换两种货币本金;

　　(3)在协议生效日不实际交换两种货币本金、到期日实际交换本金;

　　(4)主管部门规定的其他形式。

　　3)利息交换

　　利息交换是指交易双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，交易双方可以按照固定利率计算利息，也可以按照浮动利率计算利息。

　　2.货币互换的适用情形

　　(1)固定利率换浮动利率;

　　(2)浮动利率换浮动利率;

　　(3)固定利率换固定利率。

　　货币互换中本金互换所约定的汇率，通常在期初与期末使用相同的汇率。

　　货币互换中本金互换的特点与外汇掉期类似，所以货币互换本身并不改变整体资产的规模，并且主要适用于长期风险管理。

　　例题：

　　【单选题】进行货币互换的主要目的是( )。

　　A、规避汇率风险

　　B、规避利率风险

　　C、增加杠杆

　　D、增加收益

　　【答案】A

　　三、外汇掉期与货币互换的主要区别

　　知识点：

　　外汇掉期(ForeignExchangeSwap)是交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币B反向交换同样数量的货币A。外汇掉期形式灵活多样，但本质上都是利率产品。首次换入高利率货币的一方必然要对另一方予以补偿，补偿的金额取决于两种货币间的利率水平差异，补偿的方式既可通过到期的交换价格反映，也可通过单独支付利差的形式反映。

　　外汇掉期是金融掉期产品的一种。金融掉期又称金融互换，是指交易双方按照预先约定的汇率、利率等条件，在一定期限内，相互交换一组资金，达到规避风险的目的。掉期业务结合了外汇市场、货币市场和资本市场的避险操作，为规避中长期的汇率和利率风险提供了有力的工具。作为一项高效的风险管理手段，掉期的交易对象可以是资产，也可以是负债;可以是本金，也可以是利息。

　　货币互换(又称货币掉期)是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。 货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还包括对汇率风险的防范。

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