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　　第五章 筹资管理(下)

　　第一节　混合筹资

　　资金主要有可转换债券、认股权证。

　　一、可转换债券一种混合性证券，是公司普通债券和证券期权的组合体。

　　分为：不可分离的可转换债券(持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票)和可分离交易的可转换债券(在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，发行上市后，公司债券和认股权证各自独立流通、交易)。

　　(一)基本性质：证券期权性、资本转换性、赎回与回售。

　　(二)基本要素

　　1.标的股票 一般是发行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。

　　2.票面利率 ①一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至低于同期银行存款利率。②我国规定，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款利率水平。

　　3.转换价格(转股价格) 一般比发售日股票市场价格高出一定比例。

　　4.转换比率 每一份可转债在既定的价格下能转换为普通股股票的数量。

　　5.转换期 转股的有效期限，可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。

　　6.赎回条款 ①赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。②设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。

　　7.回售条款 ①回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。②回售有利于降低投资者的持券风险

　　8.强制性转换条款 在某些基本条件具备之后，债券持有人必须无条件转股。

　　(三)可分离交易可转债的发行条件： 1.公司最近一期末未经审计的净资产不低于人民币15亿元;2.最近3个会计年度年均可分配利润和现金流量净额平均数均不少于公司债券1年的利息;3.发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产额的40%，预计认股权全部行权后不超过拟发行公司债券金额等。

　　(四)可转换债券筹资特点：1.筹资灵活性2.资本成本较低(债券利率低于普通债券;债券转股时，公司无需另外支付筹资费用)3.筹资效率高4.存在一定不转换的的财务压力

　　二、认股权证全称为股票认购授权证，它本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。

　　认股权证的筹资特点：1.是一种融资促进工具、2.有助于改善上市公司的治理结构、3.有利于推进上市公司的股权激励机制

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