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第四节 货币市场

　　一、货币市场概述(★★★)

　　1.货币市场的定义

　　货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。货币市场工具包括政府发行的短期政府债券、商业票据、银行承兑汇票、资金拆借、可转让的大额定期存单以及货币市场共同基金等。这些交易工具期限较短，可以随时在市场上出售变现，从这个意义上说，它们常常作为机构和企业的流动性二级准备，故被称为准货币，而融通短期资金的市场也被称为货币市场。

　　2.货币市场的特征

　　(1)低风险、低收益。

　　(2)期限短、流动性高。

　　(3)交易量大、交易频繁。

　　二、货币市场的组成(★★★★★)

　　(一)同业拆借市场

　　同业拆借指银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，以调剂资金余缺。同业拆借利率的形成机制分为两种：一种是由拆借双方当事人协定，塞种机制下形成的利率主要取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈程度，利率弹性较大;另一种是借助中介人经纪商，通过公开竞价确定，这种机制下形成的利率主要取决于市场拆借资金的供求状况，利率弹性较小。

　　在国际货币市场上，最典型的、最有代表性的同业拆借利率是伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，它是浮动利率融资工具的发行依据和参照。

　　(二)商业票据市场

　　商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保信用凭证。商业票据的市场主体包括发行者、投资者和销售商。商业票据的发行者包括金融公司和非金融公司。商业票据 的投资者主要包括保险公司、非金融企业、银行信托部门、地方政府、养老基金组织等。商业银行代理发 行商业票据、代为保管商业票据以及提供商业票据发行的信用额度支持等。 美国商业票据市场上，大多数商业票据的发行面额都在10万美元以上，二级市场商业票据的最低交易规模为l0万美元。美国商业票据的期限一般少于270天，最常见的是30-50天。

　　目前我国票据业务的主要形式是商业汇票的承兑、贴现和再贴现。

　　(三)银行承兑汇票市场

　　银行承兑汇票市场是以银行承兑汇票为交易对象的市场。银行对未到期的商业汇票予以承兑，以自己的信用为担保，成为票据的第一债务人，出票人只负第二责任，银行承兑汇票具有安全性高、信用度好和灵活性好的特点。

　　银行承兑汇票最常见的期限有30天、60天和90天等几种。另外，也有期限为180天和270天的。交易规模一般为10万美元和50万美元。

　　(四)回购市场

　　回购市场是通过回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。从本质上说，回购协议是一种以证券为抵押品的抵押贷款。

　　(五)短期政府债券市场

　　短期政府债券是政府作为债务人，承诺1年内债务到期时偿还本息的有价证券。短期政府债券市场是以发行和流通短期政府债券所形成的市场，通常将其称为国库券市场。在我国，无论是期限在1年以内还是1年以上，即由政府财政部门发行的政府债券，均有称为国库券的习惯。相比之下，在国外，期限在1年以上的政府中长期债券称为公债，l年以内的证券方称为国库券。

　　国库券的市场特征主要有：

　　1.违约风险小

　　国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。

　　2.流动性强

　　由于国库券是一种在高组织性、高效率和竞争市场上交易的短期投资工具，所以它具有高度的可流通性。这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。

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