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　　财务战略的概念

　　财务战略是主要涉及财务性质的战略，属于财务管理的范畴。财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，并以此与其他性质的战略相区别。

　　财务战略主要考虑财务领域全局的、长期的发展方向问题，并以此与传统的财务管理相区别。

　　财务战略概念的出现，使得企业战略分为财务战略和非财务战略两类，并把非财务战略称为经营战略。如果说经营战略主要强调与外部环境和企业自身能力相适应，那么财务战略则主要强调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望。

　　财务管理可以分为资金筹集和资金管理两大部分，相应地，财务战略也可以分为筹资战略和资金管理战略。

　　狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等。

　　资金管理涉及的实物资产的购置和使用，是由经营战略而非财务职能指导的。资金管理只是通过建议、评价、计划和控制等手段，促进经营活动创造更多的价值。

　　资金管理的战略主要考虑如何建立和维持有利于创造价值的资金管理体系。

　　股东价值是由企业长期的现金创造能力决定的，而现金创造能力又是由企业对各种因素(包括资金因素)进行管理的方式决定的。

　　财务战略的确立

　　财务战略的确立是指在追求实现企业财务目标的过程中，高层财务管理人员对筹资来源、资本结构和股利分配政策等方面作出决定以满足企业发展需要的过程。

　　一、融资渠道与方式

　　一般来说，企业有4种不同的融资方式：内部融资、股权融资、债权融资和资产销售融资。

　　(1)内部融资

　　企业可以选择使用内部留存利润来进行再投资。留存利润是指企业分配给股东红利后剩余的利润。这种融资方式是企业最普遍采用的方式。

　　优点：在于管理层在做此融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人的意见，可以节省融资成本

　　缺点：企业一些大的事件，比如并购，仅仅依靠内部融资是远远不够的，还需要其他的资金来源。股东根据企业的留存利润会预期下一期或将来的红利，这就要求企业有足够的盈利能力，而对于那些陷入财务危机的企业来说压力是很大的，因而这些企业就没有太大内部融资的空间

　　(2)股权融资

　　股权融资是指企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金。股权融资也可称为权益融资。

　　优点：这种融资经常面对的是企业现在的股东，按照现有股东的投票权比例进行新股发行，新股发行的成功取决于现有股东对企业前景具有较好预期。股权融资的优点在于当企业需要的资金量比较大时(比如并购)，股权融资就占很大优势，因为它不像债权融资那样需要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利时向股东支付股利。

　　缺点：这种融资方式也有其不足之处，比如股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更，并且股权融资方式的成本也比较高。

　　(3)债权融资

　　债权融资大致可以分为贷款和租赁两类。

　　租赁是指企业租用资产一段时期的债务形式，可能拥有在期末的购买期权。

　　租赁的优点在于企业可以不需要为购买运输工具进行融资，因为融资的成本是比较高的。此外，租赁很有可能使企业享有更多的税收优惠。租赁可以增加企业的资本回报率，因为它减少了总资本。

　　不足之处在于，企业使用租赁资产的权利是有限的，因为资产的所有权不属于企业。

　　(4)资产销售融资

　　企业还可以选择销售其部分有价值的资产进行融资，这也被证明是企业进行融资的主要战略。

　　从资源观的角度来讲，这种融资方式显然会给企业带来许多切实的利益。销售资产的优点是简单易行，并且不用稀释股东权益。

　　不足之处在于，这种融资方式比较激进，一旦操作了就无回旋余地，而且如果销售的时机选择得不准，销售的价值就会低于资产本身的价值。

　　二、融资成本

　　为了评价上述各种不同的融资方式，需要考察它们给企业带来的融资成本。下面将分别讨论股权融资与债权融资的资本成本，其中重点内容是估计股权融资成本。估计和计算融资成本有以下4种情况:

　　(1)用资本资产定价模型(CAPM)估计权益资本成本

　　(2)用无风险利率估计权益资本成本

　　(3)长期债务资本成本

　　(4)加权平均资本成本

　　三、最优资本结构

　　分析资本成本的最终目的是为企业作出最优的资本结构决策提供帮助。

　　具体来讲，资本结构是权益资本与债务资本的比例。每个企业都有自身的情况，因此资本结构决策不可能像数学公式那样可以按照统一的模式得出。

　　四、股利分配策略

　　一般而言，实务中的股利政策有四大类：固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。

　　①固定股利政策

　　每年支付固定的或者稳定增长的股利，将为投资者提供可预测的现金流量，减少管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会，并为成熟的企业提供稳定的现金流。

　　但是，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。

　　②固定股利支付率政策

　　股利支付率等于企业发放的每股现金股利除以企业的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投资率和股利现金流之间的稳定关系，但是投资者无法预测现金流，这种方法也无法表明管理层的意图或者期望，并且如果盈余下降或者出现亏损，这种方法就会出现问题。

　　③零股利政策

　　这种股利政策是将企业所有剩余盈余都投资回本企业中。在企业成长阶段通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中。

　　但是，当成长阶段已经结束，并且项目不再有正的现金净流量时，就需要积累现金和制定新的股利分配政策。

　　④剩余股利政策

　　这种股利政策指只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。这在那些处于成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业中比较常见。

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