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　　【考点】利率的期限结构

　　一、预期理论

　　1、观点

　　①长期债券的利率=长期债券到期之前人们所预期的短期利率的平均值。

　　②到期期限不同的债券之所以具有不同的利率，是因为在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。

　　2、解释

　　①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。

　　②如果短期利率较低，收益率曲线倾向于向上倾斜;如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。

　　二、分割市场理论

　　1、观点

　　①分割市场理论将不同期限的债券市场看作完全独立和分割开来的市场。

　　②到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。

　　2、解释

　　①收益率曲线不同的形状可由不同到期期限的债券的供求因素解释。

　　②如果投资者偏好期限较短、利率风险较小的债券，分割市场理论就可以对典型的收益率曲线向上倾斜的原因做出解释。

　　通常情况下，长期债券相对于短期债券的需求较少，因此长期债券价格较低，利率较高，所以典型的收益率曲线向上倾斜。

　　三、流动性溢价理论

　　1、观点

　　①长期债券的利率=长期债券到期之前预期短期利率的平均值+随债券供求状况变动而变动的流动性溢价。

　　期限优先理论≈流动性溢价理论

　　假定投资者对某种期限的债券有特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券(期限优先)。

　　2、解释

　　①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率表现出同向运动的趋势。

　　②典型的收益率曲线总是向上倾斜。

　　③如果短期利率较低，收益率曲线很可能陡峭地向上倾斜;如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。

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