何清

　　“任何进展都会进行披露，严格按照时间表推行混合所有制”，4月3日有中石化人士说。

　　当天有外电援引匿名人士称，亚洲最大的石油精炼商中石化(600028.SH)目前正就零售资产的部分股权出售事宜和高盛集团进行合作。这引起了有计划投资中石化的投资者的广泛关注。然而，对于这种传闻，中石化方面予以否认。

　　按照此前中石化公布的计划，3月31日新销售公司已实现挂牌，现在正在进行重组，6月底开始进行相关的社会资本引入，三季度前完成新股东引入工作，因此“在重组完成前我们不可能与投资方展开正式谈判”，上述中石化人士称。

　　4月3日当天，受大盘弱势影响，中石化收盘于5.07元/股，下跌0.02元/股，仍较2月时涨幅达16%。

　　高盛的误会

　　“高盛只是一家财务顾问公司，然而据我了解，目前我们尚无确有哪家作为我们这项工作的财务顾问公司”，4月3日中石化新闻发言人吕大鹏说。

　　当天有外电称，中石化通过出售零售资产30%的股权可以筹集到近300亿美元资金，这些零售资产也包括了中石化所拥有的中国最大的加油站网络。“它正在就股权出售事宜与高盛集团进行合作。”

　　高盛集团是国际知名的投行和证券公司，掌握数以万亿资本在全球各大市场间流动，它在中国内地也有巨大的市场份额，因此很多人将中石化的合作误以为是其正在与中石化的股权合作。

　　高盛旗下拥有投行、经纪、证券、咨询等很多分支机构，财务顾问业务只是其一部分，而且与其投资部门严格分开，彼此独立。

　　事实上，自2月中石化率先拉开了垄断性国有企业改革的序幕后，各界对潜在投资者的猜想就从未中断，阿里巴巴、腾讯及高盛只是当中知名代表。

　　“从2月后就有大批海外投资者与中石化接洽，谋求合作”，3月24日中石化董事长傅成玉在香港表示。

　　此外，当时傅成玉表示，中石化已打算将这部分资产对社会资本进行招商，并拟定了两类投资者，即战略投资者和财务投资者，前一类是能让销售业务进一步提升的投资者，而其他的都属于财务投资者。“我们会更看重战略投资者的。”傅坦言。

　　而无论是油品业务还是在中石化目前十分重视的非油业务拓展上，高盛都很难提供中石化继续的支持，而只能成为一个财务投资者，“这对我们其实益处不大”，那位中石化人士说。

　　更重要的是，3月24日傅成玉公开表示，公司会在6月底，依据“三公”原则，公布相关招股方案，“优先考虑国内资本，并可根据当时的实际情况，设立股权回拨机制。”

　　因此，对于入股一事，高盛并无太多优势，甚至无法比拟阿里巴巴等公司，但是不论如何高盛囊括30%股权的消息都是无稽之谈，“它至多是潜在投资者之一”，上述中石化人士说。

　　新公司已经挂牌

　　3月31日，中石化销售板块正式从集团业务分离，新的销售公司正式挂牌成立，这意味着中石化对社会资本开放的第一步已经完成。

　　中石化在全国范围内拥有超过3万座加油站，数以千计的“易捷”便利

　　店、巨大的加油卡发行量及其他设施，是中国目前最大的成品油分销网络。

　　“目前这些资产在上市公司中石化名下，只有7-8倍市盈率，一般的零售网点市盈率都在15-25倍”，傅成玉表示。他认为，这是一种价值低估，因此有必要进行重组。

　　此外他也坦言，由于中石化的国有体制，现在的销售网络已经很难再有过去的增长空间，因此有必要引入民营企业、社会资本，令现有的运营模式发生转变，重新焕发这些资产的盈利能力。

　　“我们正是看重它的销售网络，希望它能够网店带来新的增长空间”，一位浙江网络经销商负责人表示。他认为，现在中石化主打的是加油卡模式，这仍是一种传统的营销模式;如果采用O2O模式，用户就可直接通过手机刷卡、二维码等模式消费，不但可以加大它的消费群体，更可以为其他网上购物提供新空间，这种模式正是近期资本市场的热点。“那些网络经销商并不需要控股权，他们看中的是中石化网点的潜在价值。”

　　根据中石化的部署，目前新的销售公司正在进行重组，6月底开始进行相关的社会资本引入，三季度前完成新股东引入工作。

　　根据前瞻产业研究院《2014-2018年中国便利店行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》分析显示，中国便利店单店年均销售收入为222万元，是中石化便利店的3.8倍，这说明中石化便利店效率提升空间广阔。

　　新的趋势

　　事实上，自2012年以来中石化变革核心就是让中石化从过去的一体化变为专业化商业公司，因中石化经过多年的扩张，资金已经不足以继续大规模扩张。

　　根据相关资料，2013年中石油投资资本盈利率为7.7%，而中石化为8.3%。作为比较，埃克森美孚公司收益率达到13%，而雪佛龙公司则为10%。

　　包括索姆尚卡尔·辛哈(Somshankar Sinha)在内的巴克莱香港的分析师们认为，越来越高的炼油成本，石油和天然气生产的盈利能力走弱，而资本花费却居高不下，这些原因可能造成了中石油投资回报率走低，同时让净负债出现了增长。

　　“高速的规模扩张并未带来利润的同步增长，这明显是不合适的”，有央企负责人坦言。然而，由于国企的体制和已有的惯性，迫使中石化等不得不继续这种模式，因此开辟新的融资渠道与引入新机制同等重要，甚至新的融资更重要。

　　为此2012年以来，中石化先后将中石化炼化工程(2386.HK)、中石化催化剂公司等原属于母公司的资产分拆上市，现在傅成玉开始对上市的中石化进行重组，靓女先嫁，销售板块成为了首选。(编辑 陈龙)

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