贴现模型

　　这部分比较复杂，大家了解下就行了，如果考到了只能说，协会太狠了

　　一：股利贴现模型(DDM)

　　股利贴现模型定义：若假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，就可以建立估值模型对普通股进行估值，这就是著名的股利贴现模型。

　　该模型股票现值表达为未来所有股利的贴现值：

　　(1)贴现率是预期现金流量风险的函数。风险越大，现金流的贴现率越大;风险越小，则资产贴现率越小。

　　(2)根据对股利增长率的不同假定，股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型和多元增长模型。

　　例题一：上年末某公司支付每股股息为10元，预计在未来其股息按每年4%的速度增长，必要收益率为8%，该股票面值为200元，则该公司股票的价值与面值之差为( )元。

　　A.260元

　　B.-60元

　　C.60元

　　D.无法计算

　　参考答案：C

　　解析：根据不变增长模型股利贴现公式，

　　该股票投资价值与面值之差为：260-200=60元。

　　例题二：某金融公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，必要收益率为8%。当前股票市价为95元，则该股票内在价值是()

　　A.100元

　　B.64元

　　C.95元

　　D.103元

　　参考答案：A

　　二：自由现金流(FCFF)贴现模型

　　按照自由现金流贴现模型，公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现，将预期的未来自由现金流用加权平均资本成本(WACC)折现到当前价值来计算公司价值，然后减去债券的价值进而得到股票的价值。

　　由于公司自由现金流是公司支付了所有营运费用，进行了必需的固定资产与营运资产投资后，可以向所有投资者分派的税后现金流量，所以该指标体现了公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为：

　　FCFF = EBIT x( 1 -税率)+折旧-资本性支出-追加营运资本

　　式中：EBIT为税息前利润。

　　三：股权资本自由现金流(FCFE)贴现模型

　　股权自由现金流量是在公司用于投资、营运资金和债务融资成本之后可以被股东利用的现金流，它是公司支付所有固定资产与营运资产投资，以及所得税和净债务(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量。

　　FCFE的计算公式为：FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额- 债务本金偿还+新发行债务

　　FCFE贴现模型的基本原理，是将预期的未来股权活动现金流用相应的股权要求回报率折现到当前价值来计算公司股票价值。

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