第四节　证券交易的结算流程(掌握)

　　证券交易的结算可以划分为清算和交收两个主要环节。在此基础上，还可以进一步划分为交易数据接收、清算、发送清算结果、结算参与人组织证券或资金以备交收、证券交收和资金交收、发送交收结果、结算参与人划回款项、交收违约处理等八个环节。

　　一、交易数据接收

　　二、清算

　　▲接收完证券交易数据后，中国结算公司沪、深分公司一般在当日日终，作为共同对手方，以结算参与人为单位，对各结算参与人负责清算的证券交易对应的应收和应付价款进行轧抵处理。在清算过程中，除计算应收和应付价款外，还需将印花税、经手费、监管规费等税费一并纳入净额清算中。实践中，投资者应收的现金分红、利息，以及转让限售股应缴纳的个人所得税等也会纳入到净额清算中。

　　▲除净额清算外，在一些证券品种上还存在逐笔交收制度，如权证的行权、买断式回购的到期结算等。对于实行逐笔交收的证券交易，中国结算公司沪、深分公司并不将其纳入到净额清算中，而是逐笔计算对应结算参与人的应收和应付金额。

　　三、发送清算结果

　　四、结算参与人组织证券或资金以备交收

　　▲结算参与人应当根据收到的清算结果，组织证券或资金以备交收。

　　▲结算参与人净应付款项的，应当及时核查自身资金交收账户的资金是否足额;如不足，应当在最终交收时点前，向其资金交收账户划入资金。

　　▲对于证券，由于客户一般情况下不可能卖出超过其实际可卖数量的证券，且证券原先即托管在证券公司，因此证券公司一般不需要专门组织证券以备交收。不过B股市场存在例外。

　　五、证券交收和资金交收

　　在最终交收时点(A股、基金、债券、ETF、权证等品种最终交收时点为T+1日16：00)，中国结算公司沪、深分公司将进行证券交收和资金交收。

　　(一)证券交收

　　证券交收包含两个层面：

　　▲一是中国结算公司沪、深分公司与结算参与人的证券交收。中国结算公司沪、深分公司与结算参与人的证券交收一般称为“集中证券交收”。

　　▲二是结算参与人与客户之间的证券交收。证券公司需委托中国结算公司沪、深分公司办理相应的证券划付。

　　(二)资金交收

　　因中国结算公司沪、深分公司并不直接维护客户的资金账户，因此资金交收仅包括中国结算公司沪、深分公司与结算参与人的资金交收这一“集中资金交收”环节，中国结算公司并不具体处理结算参与人与客户的资金交收。

　　六、发送交收结果

　　中国结算公司沪、深分公司在完成证券交收和资金交收后，会将交收结果发送给结算参与人，供结算参与人对账、向客户提供证券余额查询服务、用于自身系统的前端监控等。

　　七、结算参与人划回款项

　　如果结算参与人根据资金交收结果并妥善估计已达成证券交易的资金净应收或应付的情况，确认其资金交收账户内的资金足额，则可向中国结算公司沪、深分公司申请划出资金，但划出后其资金交收账户余额不得低于最低备付要求。

　　八、交收违约处理

　　(一)资金交收违约处理

　　对于资金交收违约，中国结算公司沪、深分公司将暂不向该结算参与人交付其应收的证券，同时按规则计收违约金。另外，由于在结算参与人资金交收违约时，中国结算公司沪、深分公司作为共同对手方需垫付款项给守约结算参与人，为弥补自身成本，中国结算公司沪、深分公司还需向违约结算参与人收取垫付资金的利息。

　　(二)证券交收违约处理

　　对于证券交收违约，中国结算公司沪、深分公司将暂不向该结算参与人交付其应收的资金，同时按规则计收违约金。

　　【例1·单选题】A股、基金、债券、ETF、权证等品种最终交收时点为T+1日(　)，沪、深分公司将进行证券交收和资金交收。

　　A.15：00　　　B.15：30

　　C.16：00　　　D.22：00

　　『正确答案』C

　　『答案解析』A股、基金、债券、ETF、权证等品种最终交收时点为T+1日16：00。

　　【例2·判断题】对于证券交收违约，中国结算公司沪、深分公司将暂不向该结算参与人交付其应收的资金，同时按规则计收违约金。(　)

　　A.正确　　　B.错误

　　『正确答案』A

　　『答案解析』对于证券交收违约，中国结算公司沪、深分公司将暂不向该结算参与人交付其应收的资金，同时按规则计收违约金。

　　第五节　结算风险及防范

　　一、证券结算风险的概念和种类(熟悉)

　　证券结算风险是证券登记结算机构在组织结算过程中所面临的风险，根据成因，大致可以将证券结算风险分为以下几类：

　　【例1·单选题】(　)指证券登记结算机构付出证券但收不到对应款项，或者付出款项但收不到对应证券的风险。

　　A.操作风险　　　B.流动性风险

　　C.价差风险　　　D.本金风险

　　『正确答案』D

　　『答案解析』本金风险指证券登记结算机构付出证券但收不到对应款项，或者付出款项但收不到对应证券的风险。

　　【例2·单选题】为收回垫付款项，证券登记结算机构需要处置证券，但如果处置时的市场价格低于先前的成交价，变卖所得将不足以弥补此前的垫付款项，这一风险即为(　)。

　　A.价差风险　　　B.本金风险

　　C.操作风险　　　D.流动性风险

　　『正确答案』A

　　『答案解析』为收回垫付款项，证券登记结算机构需要处置证券，但如果处置时的市场价格低于先前的成交价，变卖所得将不足以弥补此前的垫付款项，这一风险即为价差风险。

　　二、证券结算风险的防范措施

　　世界各国采用了许多措施来管理和防范结算风险，主要包括：

　　1.采用事前防范措施，强化结算参与人的资格管理。

　　2.在共同对手方制度下，通过货银对付交收机制来防范本金风险，保证证券和资金的所有权同时进行实质性交收，也就是“一手交钱、一手交货”。

　　3.采取盯市制度、收取担保品来防范价差风险。

　　4.建立结算互保金和其他财务资源，防范流动性风险。

　　5.妥善选择结算银行，防范结算银行风险。

　　6.加强证券登记结算机构内部管理，完善证券登记结算系统软、硬件设施，防止操作风险。

　　7.建立完善的法律法规体系和健全的业务规则体系，减少结算行为和结算关系在法律上的不确定性，防范法律风险。

　　8.提高快速处置风险的能力，防止系统性风险的发生。

　　【例题·多选题】证券结算风险的防范措施包括(　)。

　　A.加强证券登记结算机构内部管理

　　B.采取盯市制度、收取担保品来防范价差风险

　　C.妥善选择结算银行，防范结算银行风险

　　D.建立结算互保金和其他财务资源，防范流动性风险

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』四个选项均正确。

　　三、我国的结算风险防范和管理措施(熟悉)

　　(一)事前防范措施

　　1.要求建立结算参与人制度，设立结算参与人资格门槛。

　　2.建立结算参与人风险评估体系。

　　3.对于持续或重大交收违约的结算参与人，限制其净买入额，或暂停、终止办理其部分、全部结算业务。

　　(二)本金风险的防范

　　针对本金风险，《办法》规定证券登记结算机构需引入货银对付机制。

　　(三)价差风险的防范

　　▲证券登记结算机构可以要求高风险参与人提供交收履约担保。另外，当结算参与人资金交收违约且其当日买入暂不交付的证券不足以弥补违约交收资金时，证券登记结算机构可以扣划其自营证券，或要求其提供担保;结算参与人在规定期限仍无法偿还资金的，可以通过变卖相关暂不交付的证券、担保品等予以弥补;处置所得不足的，可以向违约结算参与人追索;在规定期限内无法追回的，可用结算互保金弥补。

　　▲另外，在证券市场设立之初即设立的结算互保金，也可用于弥补结算参与人违约给中国结算公司带来的损失。

　　(四)流动性风险的防范

　　▲证券登记结算机构可以按照有关规定申请授信额度，或将专用清偿证券账户中的证券用于质押申请贷款。

　　▲证券流动性风险方面，由于沪、深证券交易所对A股等多数品种实施前端监控，一般情况下不可能出现证券交收违约，因此对证券登记结算机构来说，证券流动性风险并不突出。

　　(五)其他风险的防范

　　针对操作风险 要求证券登记结算机构对结算数据和技术系统进行备份，制定业务紧急应变程序和操作流程。

　　针对结算银行风险 要求建立结算银行准入标准和风险评估体系。

　　针对法律风险 规定了证券交易、托管与结算协议中与证券登记结算业务有关的必备条款。

　　▲证券结算风险基金按证券登记结算机构收入、收益的20%，以及结算参与人证券交易金额的一定比例收取，基金总额上限为30亿元。

　　【例题·单选题】根据财政部和中国证监会发布的《证券结算风险基金管理办法》，证券结算风险基金总额上限为(　)。

　　A.10亿元

　　B.20亿元

　　C.30亿元

　　D.50亿元

　　『正确答案』C

　　『答案解析』证券结算风险基金按证券登记结算机构收入、收益的20%，以及结算参与人证券交易金额的一定比例收取，基金总额上限为30亿元。

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