要点二

　　(宏观经济政策分析)

　　一、财政政策

　　1.含义

　　政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。

　　2.手段

　　(1)国家预算：财政赤字扩张总需求，国家预算支出方向调节社会总供求结构。(2)税收：调节和制约企业赋税水平，通过差别税率调控需求数量和供求结构，以进口关税和出口退税调节进出口。

　　【点拨1】税收政策手段具有强制性、无偿性和固定性，因而是调节经济的有力手段。在目前经济复苏尚未明朗、经济结构转型尚未成功之前，减税呼声此起彼伏、减税措施不断出台，成为当前中国经济生活中的一大亮点。另一方面，降低纺织品、服装、鞋类和玩具等低附加值出口产品的退税力度，也是最近几年来我国降低经济对外依存度、调整经济结构、扩大

　　内需的重要手段。

　　(3)国债：调节国民收入的使用结构与产业结构，用于农业、能源、交通和基础设施等薄弱部门或瓶颈产业，调整固定资产结构，促进经济结构合理化;调节资金供求与货币流通量;分流证券市场资金，削弱股市的资金流入等。

　　【点拨2】近二十年来，我国国债发行规模不断提高，主要是为了发挥中央政府的宏观调控职能，尤其是进行公共投资，比如修三峡、修高铁等。

　　(4)财政补贴：价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴、外贸补贴等。

　　【点拨31为了应对次贷危机的冲击，我国积极鼓励家电下乡、汽车下乡等，以扩大内需并促进经济结构转型.为此，国家对这些消费行为进行财政补贴.

　　(5)财政管理体制：中央与地方、各方各级政府、国家与企事业单位之间的资金管理权限和财力分配，调节各地区、各部门之间的财力分配。

　　【点拨4】 1994年的分税制改革，在很大程度上扩大了中央政府的财权和事权，是我国转变政府职能、加强宏观调控的重要基础。

　　(6)转移支付制度：是指中央将部分财政资金按照一定标准拨付给地方财政的制度，调节中央与地方的财力纵向不平衡，调节地区之间财力横向不平衡。

　　【点拨5】为了促进西部大开发、保障边疆维稳、实现减排目标和减小地区发展不平衡，我国地区之间的财政转移支付力度相对较大。

　　3.种类：积极的财政政策、紧缩性财政政策、中性财政政策。

　　(1)积极财政政策对股市的影响：减少税收、降低税率，扩大免税范围;扩大财政支出，加大财政赤字;减少国债发行或回购部分短期国债;增加财政补贴，扩大社会有效需求、刺激总供给增加;

　　(2)紧缩性财政政策对股市影响相反。

　　【点拨6】20世纪80年代初，美国里根政府推出了一系列减税政策，以应对70年代石油危机带来的经济衰退，促进经济全面复苏。

　　4.要点

　　(1)了解经济界人士看法，关心政府要员讲话，据此预测政府可能的措施;

　　(2)根据过去经验，预期政策倾向和影响：

　　(3)关注年度财政预算，把握财政收支总量变化，重点分析财政收支结构，了解政府财政投资重点和倾

　　斜政策;

　　(4)分析相应政策对经济的综合影响，结合行业分析和公司分析做出投资选择。

　　二、货币政策

　　1.作用：调节总供给、总需求，控制通胀，调节消费/储蓄比，实现资源合理配置。

　　2.一般性政策工具

　　(1)法定存款准备金率：缺点在于效果太猛烈。

　　(2)再贴现政策：包括再贴现率和再贴现资格条件，前者着眼于短期政策效应，后者着眼于长期资金流向，以发挥抑制或扶持作用，重点为传导机制。

　　(3)公开市场业务：外汇公开市场业务1994年启动，人民币公开市场业务1998年开始，包括国债、政策性金融债、中央银行票据。

　　【点拨7】 2010年以来，中国人民银行连续l2次提高法定存款准备金率;从2011年以来，又多次下调法定存款准备金率，以调节经济中的流动性松紧，从而与央行票据共同成为我国现阶段最为常用的货币政策工具。

　　3.选择性货币政策工具

　　(1)直接信用控制：以行政命令等方式，包括利率限额与信用配额、信用条件限制、流动性比率或直接干预等。

　　(2)间接信用指导：道义劝告、窗口指导。

　　4.扩张性货币政策与紧缩性货币政策

　　5.货币政策对证券市场的影响

　　(1)利率：加息，股价下跌;降息，股价上涨。原因是，加息，内在价值下跌，股价上升：加息，公司融资成本上升，利润下跌：加息，银行储蓄更有吸引力，资金从证券市场分流出。

　　(2)公开市场业务：是宽松货币政策的利率影响机制，并直接影响国债市场供求;央行票据影响市场利率变动;外汇储备增减直接影响市场资金量。

　　(3)调节货币供应量：包括调整法定存款准备金率、再贴现政策、央行票据、外汇储备等方式。

　　(4)选择性货币政策工具：实现国家产业政策和区域经济政策，比如信贷规模控制。

　　【点拨8】加息只是影响因素之一，股市的最终走向还取决于其他因素的影响，因而是一个合力作用的问题。

　　三、汇率

　　1.含义：汇率是指一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示的另一种货币的价格。

　　2.汇率制度

　　(1)自由浮动汇率制度：汇率根据货币的市场供

　　求变化，央行不干预。

　　(2)有管理的浮动汇率：央行的干预类型包括平滑波动、逆经济风向而行、非官方盯住;干预方式包括有对冲与无对冲。

　　(3)目标区间管理：欧洲货币体系(EMS)，采取的汇率制度，是指以中心汇率为基准上下浮动。(4)固定汇率：将汇率维持在某一目标水平，由此产生三元悖论(固定汇率制度、资本自由流动与货币政策独立性只能得其二)。

　　3.汇率变化对证券市场的影响

　　(1)一般原理：经济越开放，证券市场国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。

　　(2)具体方式：汇率上升——本币贬值——本国产品竞争力强——出口企业受益_股价和债券价格上，反之相反：汇率上升——以本币表示的进口商品价提高——带动国内物价上涨——诵货膨胀。汇率变化对证券市场的影响需要根据当时的经济形势、具体企业、政府政策等进行分析。

　　四、收入政策

　　1.含义：国家针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。

　　2.地位：更高层次调节，制约财政货币政策作用力度和方向，最终通过它们来实现。

　　3.内容：总量目标着眼宏观经济总量平衡：结构目标着眼于处理各种收入比例。

　　4.机制：财政政策有预算、税收和国债控制等;货币政府包括货币供应量、货币流通量、信贷方向与数量、利息率等。

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