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2012证券从业考试《发行与承销》第四章考点3

  公司融资成本

  个别资本成本

  (一)公司债券成本

  从融资者的角度来看,债券的成本是公司为获得资金所支付的各项费用。但从投资者的角度来看,债券的成本可以看作是使投资者预期未来现金流量(利息和本金收入)的现值与目前债券的市场价格相等的一个折现率,即:

  B0=∑[It/(1+Kb)t+Bn/(1+Kb)n]

  式中:B0——债券目前的市场价格;

  It——第t期的利息支付;

  Kb——债券的(内含)收益率,也即现金流量折现率;

  Bn——债券的到期价格,即本金;

  n——到期期限。

  (二)优先股成本

  公司发行优先股,要支付筹资成本,还要定期支付股利。但它和债券不同,其股利一般在税后支付,不涉及所得税扣减问题,且没有固定到期日。其资本成本的计算公式为:

  Kp=[D/P0(1-Fp)]

  式中:Kp——优先股成本;

  D——优先股股息;

  P0——优先股发行价格;

  Fp——优先股筹资费率。

  (三) 普通股成本

  根据股利法,普通股资本成本的计算公式为:

  P0(1-Fc)=∑[Dt/(1+Kc)t]

  式中:P0——普通股目前的市场价格;

  Fc——普通股筹资费率;

  Dt——第t期支付的股利;

  Kc——普通股成本。

  (四)未分配利润成本

  留存收益是公司缴纳所得税后形成的,其所有权属于普通股股东。它实质上是对公司追加投资,其成本是股东失去对外投资的机会成本,因此与普通股成本的计算基本相同。但是由于其属于内部筹资,不存在筹资费用。因此其计算公式为:

  Ke=D/P0

  式中:Ke——留存收益不变的成本;

  D——股息;

  P0——普通股目前的市场价格。

  股利不断增加的留存收益成本的计算公式为:

  Ke=D/P0+g

  式中:K0——留存收益不变的成本;

  Dt——第一期股息;

  P0——普通股目前的市场价格;

  g——股息增长率。

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