信贷资产证券化常态化设想

　　上海东方证券资产管理有限公司设立的“阿里巴巴1-10号专项资产管理计划”获得中国证监会批复，并将在深交所综合协议交易平台挂牌转让。阿里小贷打开了来自证券业的资产证券化闸门。而监管机构正在拟定信贷资产证券化常态化的相关政策，未来出台的政策将使得信贷资产证券化成为银行的一项常规业务，并不再受此前试点额度的限制。

　　Q：什么样的信贷资产适合进行证券化?

　　A：目前国内资产证券化市场上存在三种模式，即央行和银监会主管的信贷资产支持证券，证监会主管的专项资产管理计划，以及交易商协会主管的资产支持票据。

　　其中，信贷资产支持证券产品结构较为成熟，截至目前累计发行23单产品，累计发行规模达897亿元。从中债资信已开展的信贷资产证券化项目来看，涉及的基础资产类型包括公司类贷款、小微企业贷款、个人消费贷款、个人经营贷款、重整资产等。

　　一般来讲，满足监管要求、能够产生稳定的、可预期现金流的信贷资产均可以作为基础资产进行证券化。在选择入池资产时，应该充分考虑资产池的分散度，降低由于单个行业低迷或单个地区经济恶化导致发生集体违约的可能性，降低资产池中少数几个占比较高的资产信用表现欠佳对证券的信用水平产生的负面影响。在偿债来源方面，资产支持证券的本息偿还来源不是一个特定的主体，更不是发行人，而是基础资产对应的众多债务人，相比之下一般债券的债务人是发行人，且债券风险与发行人主体信用风险直接相关。

　　Q：资产证券化与一般债券的主要区别是什么?

　　A：与一般债券有所不同，资产支持证券有其特定的交易机制，发起人即基础资产的原始所有权人，将基础资产信托给受托人，由受托人设立特殊目的信托，为资产支持证券持有人进行利益管理、运用和处分信托财产。在这个过程中，真实出售和破产风险隔离机制是资产证券化交易的核心，破产风险隔离后证券的信用等级与发起人信用等级无关，只与基础资产本身信用质量有关，这意味着发起人对已出售资产没有追索权，发起人出现信用恶化或破产都不会对证券投资者造成影响，这与一般债券有着本质区别。当基础资产出现损失时，投资者的追索权也只限于资产本身，而不能追溯到发起人。

　　因此，在实现破产风险隔离情况下，投资者只需要考虑证券化基础资产的信用质量、交易结构、参与机构尽职能力等因素即可，在这样的产品结构下，资产支持证券的信用等级可能低于或高于发起人的信用等级。

　　Q：信贷资产证券化被认为是盘活银行存量的有效手段，具体如何实现?

　　A：银行在证券化过程中，通过真实出售将表内存量资产转出发起机构资产负债表，将期限较长的贷款转化为现金，提高了发起机构资产的流动性。另外，通过资产证券化，银行可获得低成本融资，减少风险资产，并且有利于资产负债管理，解决资产期限长、负债期限短的错配问题。对于投资者而言，满足了多元化的投资需求，产品分散的投资标的和相应的交易结构设计也在一定程度上降低了违约风险。对于资本市场，丰富了投资品种，另外提高了直接融资比例，引导投资资金投放到关系国计民生和重点扶持领域。

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