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　　第四节期权交易的基本策略

　　多项选择题(以下各小题给出的4个选项中，至少有2项符合题目要求，请将符合题目 要求选项的代码填入括号内)

　　1.下列属于买进看跌期货期权的主要目的有(　　)。[2010年9月真题]

　　A.规避相应期货合约价格大幅下跌风险

　　B.与卖出看涨期货期权做对手交易

　　C.获得比期货交易更高的收益

　　D.获得权利金价差收益

　　【解析】买进看跌期权的运用：①为获取价差收益而买进看跌期权;②为了杠杆作用而买 进看跌期权;③为保护已有的标的物上的多头而买进看跌翻权。

　　2.某投资者在2月份以500点的权利金买入一张执行价格为20000点的5月恒指看涨期权， 同时，他又以300点的权利金买入一张执行价格为20000点的5月恒指看跌期权，则两份期权的盈亏平衡点分别为(　　)。[2010年6月真题]

　　A. 20500 点

　　B. 20300 点

　　C. 19700 点

　　D. 19500 点

　　【解析】买入看涨期权的盈亏平衡点=执行价格+权利金=20000 + 500 = 20500(点);买入看跌期权的的盈亏平衡点=执行价格-权利金=20000 - 300 =19700(点)。

　　3.下面关于卖出看涨期权的损益(不计交易费用)的说法，正确的是(　　)。[2010年5月 真题]

　　A.行权收益=标的物价格-执行价格-权利金

　　B.平仓收益=期权买入价-期权卖出价

　　C.最大收益=权利金

　　D.平仓收益-期权卖出价-期权买入价

　　【解析】卖出一定执行价格的看涨期权，可以得到权利金收入。如果标的物价格低于执行 价格，则买方不会行权，卖方可获得全部权利金。如果标的物价格在执行价格与损益平 衡点之间，则可以获取一部分权利金收入。如果标的物价格大于损益平衡点，则卖方将 面临标的物价格上涨的风险。A项行权收益=执行价格-标的物价格+权利金。

　　4.关于卖出看涨期权的目的，以下说法正确的是(　　)。[2010年3月真题]

　　A.为获得权利金价差收益

　　B.为赚取权利金

　　C.有限锁定期货利润

　　D.为限制交易风险

　　【解析】卖出看涨期权的运用：①为取得权利金收入而卖出看涨期权;②为锁定期货利润而卖出看涨期权。

　　5.一般地，(　　)，应该首选买进看涨期权策略。[2009年11月真题]

　　A.预期后市看跌，市场波动率正在收窄

　　B.预期后市看涨，市场波动率正在扩大

　　C.预期后市看涨，隐含波动率低

　　D.预期后市看跌，隐含波动率髙

　　【解析】一般地，买进看涨期权的运用场合为：①预期后市看涨，运用看涨期权、可以节约 保证金;②市场波动率正在扩大(不适用于市场波动率收窄的市况);③愿意利用买进期 权的优势，即有限风险的杠杆作用;④牛市，但隐含价格波动率低(隐含波动率低是指 期权价格反映的波动率小于理论计算的波动率)。AD两项适合采用卖出看涨期权策略。

　　6.关于卖出看跌期权的损益(不计交易费用)，以下说法正确的是(　　)。

　　A.平仓收益=期权卖出价-期权买入价

　　B.行权收益=执行价格-标的物价格

　　C.从理论上说，卖方可能承担非常大的损失

　　D.最大收益=权利金

　　【解析】A项指的是期权(看涨/看跌)买入方的损益情况;B项是指看跌期权买入方行权 所获得收益。

　　7.对于卖出看涨期权而言，当其标的物价格(　　)时，卖方风险是增加的。

　　A.窄幅整理

　　B.下跌

　　C.大幅震荡

　　D.上涨

　　【解析】卖出看涨期权(Short Call)的运用场合包括：①预测后市下跌或见顶，可卖出看涨 期权，以赚取最大的利润;②市场波动率收窄(不适用于市场波动率正在扩大的市况); ③已经持有现货或期货合约的多头，作为对冲策略;④熊市，隐含价格波动率高(High Implied Volatility)

　　8.期权交易的基本策略包括(　　)。

　　A.买进看涨期权

　　B.卖出看涨期权

　　C.买进看跌期权

　　D.卖出看跌期权

　　9.下列关于期权交易基本策略的说法，不正确的有(　　)。

　　A.买进看涨期权所面临的最大可能亏损是权利金，可能获得的盈利是无限的

　　B.买进看跌期权的盈亏平衡点的标的物价格等于执行价格加权利金

　　C.卖出看涨期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的

　　D.卖出看跌期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的

　　【解析】对买进看跌期权来说，当到期时的标的物价格等于执行价格减去权利金时，期权 买方的总盈利为零，该点称为盈亏平衡点。卖出看跌期权所面临的最大可能收益是权利 金，最大可能损失是执行价格减去权利金。

　　10.某投资者在5月份买入1份执行价格为9000点的7月份恒指看涨期权，权利金为200 点，同时又买入1份执行价格为9000点的7月份恒指看跌期权，权利金为100点。在 期权到期时，(　　)。

　　A.若恒指为9200点，该投资者损失100点

　　B.若恒指为9300点，该投资者处于盈亏平衡点

　　C.若恒指为9100点，该投资者处于盈亏平衡点

　　D.若恒指为9000点，该投资者损失300点

　　【解析】假设期权到期时，恒指为X点，若X>9000，看涨期杈将被执行，看跌期权不 被执行，该投资者的总收益=X-9000-200-100 =X-9300;若X<9000，看涨期权将 被放弃，看跌期权将被执行，投资者的总收益=9000-X-200 -100 =8700-X;若X = 9000，无论两份期权是否执行，投资者的收益=-300。由上分析可见，当恒指为9300 点或8700点时，该投资者盈亏平衡;当恒指为9200点时，投资者的收益=9200 - 9300= -100(点);当恒指为9000点时，投资者的收益=9000 - 9300= -300(点)。

　　参考答案：1ACD 2AC 3CD 4BC 5BC 6CD 7CD 8ABCD 9BD 10ABD

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