近来，棉花市场抛储收储同步进行，政策对市场的影响趋于复杂化。棉花期价的稳步上行给新一年的市场带来了遐想空间。

　　基本面弱势依旧

　　进入2013年，期棉市场一改颓势、连续收阳，给新一年的棉花市场带来了遐想空间。中储棉在开年之初确定了新一轮抛储计划，抛储收储同时进行，政策对棉花市场的影响趋于复杂。

　　棉花抛储适时出现

　　2012/2013年度，棉花收储再创历史新高，截至1月18日已实现收储579万吨，较2011/2012年度高73%。而同期的公检数量也达到640万吨，反映了企业的交储热情。目前距离收储政策结束还有两个多月的时间，收储总量进一步增加是可以肯定的。随着棉花资源的大量入库，可供交储的棉花数量将会明显减少，目前交储成交量已经出现下降趋势。以目前每天1.5万吨左右的交储成交量简单递减测算，预计还能成交约60万吨左右，届时收储量将达620万吨左右，同比增加85%。

　　按美国农业部1月供需报告数据测算，2012/2013年度我国棉花产量729.4万吨，当年交储量占全年产量的85%。根据收储政策，部分地区五级棉也纳入到收储范围，直接导致现货市场中高等级棉稀缺。由于市场资源不足，中储棉适时抛储。

　　从1月14日抛储首日至上周末，一周内累计投放31.8万余吨，缓解了市场的供应压力。但首批投放的棉花大部分是2008年的陈棉，企业普遍等待后期有更好质量的棉花投入市场。不过，由于下游客户赊欠情况比较严重，大量货款尚未结清，而申请贷款需要还完去年旧债才能发放新贷，因此资仍是困扰用棉企业的一个重要因素。

　　抛储行为本身就是对市场价格的一种压制，随着市面棉花资源的增加，棉花价格或将止涨回落。春节后3月底棉花收储将结束，市场中主要的需求端口将关闭，预计仅靠目前市场中的商业需求难以支撑价格的持续上扬，因此近期棉价上方空间较为有限。

　　下游需求短期好转

　　近来，节前纺企集中备库行情如期展开，尽管市场环境较差，但阶段性特征仍然存在。从下游市场相关数据的分析看，全国的纺织市场呈现回暖迹象。

　　据湖北纺织协会数据，2012年1—11月份生产纱线246.23万吨，同比增长25.1%;其中纯棉纱157.87万吨，混纺纱34.55万吨，化纤纱53.81万吨。生产布匹59.03亿米，其中纯棉布49.11亿米，同比增26.33%。生产服装8.75亿件，同比增15.99%。湖北地区的生产情况与全国主要轻纺生产地区的相当，可以反映国内目前的纺织行业的大致情况。

　　从价格上看，棉纱线的价格相对较为平稳，价格的浮动维持在100元/吨上下，主要原因还是目前纺织企业的库存压力较大，低价甚至是降价销售仍是目前去库存化最好的手段。而化纤纱的价格在近期波动相对较大，主要原因是上游原材料PTA以及PX之前出现大幅波动。近期市场价格小幅上扬的格局还是较为明显的。

　　综合下游市场的生产与销售价格数据，下游市场表现出好转的初步迹象，但能否延续下去还有待后期数据的验证。春节过后如果生产企业开工率充足，则将会是一个较好的领先指标。若2013年需求实现回暖，将会给未来的棉花价格带来一定的支撑作用。

　　结论

　　尽管2013年的下游情况呈现出好转迹象，但在数据确认前仍不宜盲目乐观。近期抛储的进行无疑将会抑制短期棉价的上行空间，前期因市场资源紧缺而推高的棉价预计将逐渐回落，19000元/吨的抛储基准价将是未来一段时间的波动中心。目前郑棉CF1305合约正运行在半年来的振荡区间上沿，短期不具备持续上行动力，因此在区间上沿19760附近逢高放空仍是较为可行的方案，目标价位19000附近。(作者单位：北方期货)

　　结构性紧张仍存

　　近来，国家储备棉开始投放市场。但从抛储细节以及市场供需状况看，该政策对市场利空作用有限，棉花市场的结构性紧张难以得到有效缓解。同时，因下游行业出现好转迹象，目前棉花市场存在推动价格上涨的因素。

　　棉花抛储顺利进行

　　近来的棉花抛储存在下几个特点：首先，抛储棉花主要为以前年度棉花，其中2008年产棉花占比较大;其次，企业对抛储申购较为积极，成交价格处于合理位置，成交比例比较适中。前4天抛储成交均价折算328级棉价格为19193元/吨，较目前CC 328 INDEX指数低90元/吨，基本和市场价持平。前4日平均成交比例为63.07%，和2012年9月份抛储的成交比例相差不大。

　　抛储对期市的影响

　　目前国储收购进展很快，截至17日2012年度棉花临时收储累计成交5677440吨，新疆累计成交2484120吨，内地累计成交1803150吨，骨干企业共累计成交1390170吨。按照USDA最新报告预测，中国年度棉花产量为729万吨，ICAC预测产量为686万吨，平均预测为707.5万吨。意味着目前市场可供量在130万吨，其中大部分为低等级棉花。因此，市场上可供流通的主体等级棉花非常有限。由于市场价低于收储价，未来主体品级将依然以交储为主，能够成为市场仓单的数量非常有限。

　　另外，近期国储抛售将仍然以以前年度棉花为主。国储抛售的目的不是降低棉花价格，而是增加市场供给。但19000元/吨的最低抛售价格意味着政府认同目前市场的棉花价格，市场政策底部比较明显。

　　目前郑州棉花期货市场仅有仓单437张，处于历史低位。根据仓单注册标准，目前抛储棉花注册仓单存在各种困难。因此，虽然抛储能够缓解现货市场上棉花紧俏的现状，但对期货市场利空作用有限。

　　下游行业有所改善

　　首先，外需出现好转。最新统计数据，2012年我国纺织品服装累计出口2549.21亿美元，同比增长2.84%。其中，纺织品出口957.76 亿美元，同比增长了1.18%，服装及其附件出口1591.45亿美元，同比增长3.87%。从环比数据看，去年12月出口在经历了10月、11月连续两月的回落后出现明显反弹态势，纺织品服装出口241.00亿美元，较11月份环比大幅增长14.91%。其中，纺织品出口85.72亿美元，环比增长5.68%，服装及其附件出口155.29亿美元，环比大幅增长20.73%。

　　其次，内需保持稳定增长。根据中华全国商业信息中心的统计，去年11月份50家重点大型零售企业零售额同比增长14.97%，其中服装销售保持较快增长，零售额和零售量分别同比增长17.53%和10.94%;当月全国百家重点大型零售企业销售同比增长16.4%，是年内最高月度增速，其中服装零售额同比增长23.1%，同比提高12.8个百分点。

　　策略建议

　　综上所述，目前的棉花抛储政策对市场的利空有限，随着纺织服装行业出口的好转，内销也保持比较稳定的态势，下游需求可能推升市场价格，建议投资者逢低做多期棉。