改革预期升温将支撑期指反弹

　　在十八届三中全会即将召开的背景下，本周期指整体呈现企稳回升态势。沪深300指数周二盘中跌破2100关口后，很快反抽走出一波振荡反弹行情，周三一举收复半年线等多条均线，周四出现小幅调整。展望后市，在积极的政策面和转好的资金面支撑下，期指下方空间有限，

　　短线有望站上2400一线，重回前期振荡平台。

　　改革预期升温支撑期指

　　十八届三中全会将于11月9日至12日在北京召开，会上将审议《全面深化改革若干重大问题的决定》。俞正声曾在第九届两岸经贸文化论坛上表示，本轮改革范围之广和力度之大都将是空前的。预计本次会议将制订出中国新一轮改革开放的总体方案，届时迈出的改革步伐可能比以往的预期来得更大。

　　根据往年经验，在此类影响深远的重大政治经济会议前夕，市场的逻辑往往会转向维稳。何况就算以领导层当前的新思路来看，会前股市一片惨绿无疑不利于稳定预期，对于复兴中华民族大业“中国梦”而言也是不合时宜的。本周房地产、石油、银行等权重板块轮番领涨维稳大盘便反映了这一逻辑。所以，十八届三中全会前，在改革预期和维稳逻辑的支撑下，期指下方空间很有限。

　　月初流动性将趋于改善

　　美联储10月FOMC会议决定维持每月采购850亿美元资产的QE规模不变，进一步平息了QE缩减的风险，预计年内不会缩减QE。目前外围市场流动性仍维持宽松，境外资本持续回流国内。最新数据显示，9月央行口径新增外汇占款达到2682亿元，比上月的增量增加了1700多亿元。

　　面对激增的外汇占款，中国央行没有表现出刻意收紧流动性的意图。正回购、央票等回笼流动性的操作继续缺席，甚至本周央行还因为周期性紧张因素的影响而重启了逆回购操作，本周公开市场累计净投放291亿元。这充分说明当前央行的货币政策依然维持中性基调，无意大幅收紧流动性。

　　近期，资金面紧张局面主要是因为财政收支管理节奏与市场预期有偏差，这只是月底短期影响因素。跨月后，随着财政缴款等周期性因素的消退和利率债供给压力的缓解，以及年底外汇占款和财政存款的大幅放量，月初流动性总体较为充裕，预计将较10月底明显改善，给股市营造了较好的资金环境。

　　市场对经济的预期过于悲观

　　当前市场主流预期颇为悲观，认为中国经济增速很快将会显著回落。但10月汇丰PMI初值继续回升，远超预期值49.8%，表明市场的主流预期过于悲观，经济的实际情况没有想象中那么糟糕，仍处在平稳运行的格局中。考虑到汇丰PMI调查样本是10月中上旬，而10月下旬发电量增速显著下滑，中采PMI和汇丰PMI终值或许不如汇丰初值那么靓丽，但数据预计不会较前期低。数据环比升幅回落对市场的负面冲击不大，因为投资者对此已做了充分的预期和准备。

　　综上所述，在十八届三中全会召开前，改革预期和维稳逻辑都将是期指的强有力支撑，跨月后偏紧的资金面将趋于改善，经济运行态势也将好于主流预期。相应地，期指短线调整空间有限，延续企稳反弹趋势的可能性较大。操作上，建议前期多单坚定持有，新单逢低介入。

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