三、营运资金管理策略

　　企业需要评估营运资金管理中风险与收益，制定流动资产的投资策略和融资策略。财务管理人员在营运资金管理方面必须做两个决策：一是需要拥有多少流动资产(投资策略);二是如何为需要的流动资产融资融资(融资策略)。

　　(一)流动资产的投资策略

　　企业的不确定性和风险忍受程度决定了流动资产的存量水平，表现为在流动资产账户上的投资水平。销售的稳定性和可预测性反映了流动资产投资的风险程度。

　　即使销售额是不稳定的，但可以预测，那么将没有显著的风险。如果销售额不稳定而且难以预测，就会存在显著的风险，从而必须维持一个较高的流动资产存量水平，保持较高的流动资产与销售收入比率。如果销售既稳定又可预测，则只需维持较低的流动资产投资水平。

　　一个企业必须选择与其业务需要和管理风格相符合的流动资产投资策略。如果企业管理政策趋于保守，就会选择较高的流动资产水平，保证更高的流动性(安全性)，但盈利能力也更低;然而，如果管理者偏向于为了更高的盈利能力而愿意承担风险，那么它将保持一个低水平的流动资产与销售收入比率。

　　1.紧缩的流动资产投资策略(高风险、高收益)

　　在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。这里的流动资产通常只包括生产经营过程中产生的存货、应收款项以及现金等生产性流动资产，而不包括股票、债券等有价证券等金融性流动资产。

　　紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本。但与此同时可能伴随着更高风险，这些风险表现为更紧的应收账款信用政策和较低的存货占用水平，以及缺乏现金用于偿还应付账款等等。紧缩的流动资产投资策略就会提高企业效益。

　　2.宽松的流动资产投资策略(低风险、低收益)

　　在宽松的流动资产投资策略下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率。由于较高的流动性，企业的财务与经营风险较小。但是，过多的流动资产投资，无疑会承担较大的流动资产持有成本，提高企业的资金成本，降低企业的收益水平。

　　3.如何选择流动资产投资策略

　　制定流动资产投资策略时，首先需要权衡的是资产的收益性与风险性。从理论上来说，最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成本与短缺成本之和最低。

　　其次，制定流动资产投资策略时还充分考虑企业经营的内外部环境。流动性是这些债权人确定信用额度和借款利率的主要依据之一。

　　有些企业因为融资困难，通常采用紧缩的投资策略。此外，一个企业的流动资产策略可能还受产业因素的影响。在销售边际毛利较高的产业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。

　　流动资产投资策略的另一个影响因素是那些影响企业政策的决策者。

　　【例题】(2012年第三大题第51小题)如果销售额不稳定且难以预测，则企业应保持较高的流动资产水平。(　)

　　[答疑编号5686070102]

　　『正确答案』√

　　『答案解析』较高的流动资产水平可降低企业的经营风险。

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